三角防务（300775）股票价值分析及投资建议报告

一、公司基本面分析

1.1 核心业务与行业地位

三角防务专注于航空、航天、船舶等高端装备锻件产品的研发、生产与销售，是国内大型模锻件领域的领军企业。公司依托400MN大型模锻液压机设备，深度参与新一代战斗机、大型运输机等军工装备的预研至定型全流程，已进入主机厂核心供应商体系。其产品覆盖模锻件（占比超95%）、自由锻件及高附加值其他业务，技术指标达到国际先进水平，多项核心技术属国内首创。

1.2 财务表现与盈利能力

• 营收与利润：2025年前三季度营收12.47亿元，同比下降8.51%，但归母净利润3.75亿元，同比增长25.64%，扣非净利润增长31.65%。第三季度单季营收4.62亿元，同比增长44.87%，净利润同比激增466.32%，显示业绩拐点已现。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率42.9%，净利率30.02%，同比提升显著，成本控制与产品附加值优势突出。
• 现金流与偿债能力：经营性现金流净额同比改善，但近三年均值与流动负债比为-8.79%，需关注回款周期；资产负债率30.02%，财务费用为负（-1567.41万元），偿债压力较小。

1.3 核心竞争力

• 技术壁垒：掌握多项国内首创技术，参与军工装备全生命周期研发，与客户形成深度绑定。
• 客户资源：主要客户为国防军工企业及科研院所，客户粘性高，订单稳定性强。
• 资质优势：具备全部军工产品生产资质及保密资质，行业准入门槛高。

二、市场表现与资金动向

2.1 股价与估值

截至2025年12月1日，三角防务收盘价28.52元，总市值156.16亿元，市盈率（TTM）34.20倍，市净率2.67倍。股价近期波动剧烈，11月6日单日涨幅达20.01%，但11月12日暴跌7.09%，显示市场情绪分化。

2.2 资金流向

12月1日主力资金净流出1.29亿元，占总成交额15.48%，游资净流出70.65万元，散户净流入1.29亿元。机构持仓方面，万家颐和灵活配置混合A等基金持续加仓，显示部分长期资金看好公司成长性。

2.3 股东结构

截至2025年11月10日，股东户数4.99万户，较上期增加8.01%，户均持股33.63万元。前十大流通股东中，机构持股比例稳定，但需关注大股东西安鹏辉企业形象策划合伙企业近期减持447.04万股，可能对短期股价形成压制。

三、行业与政策环境

3.1 行业趋势

• 军工装备升级：我国新一代战斗机、运输机等装备进入批量化生产阶段，对高端锻件需求持续增长。
• 国产替代加速：国际形势复杂化背景下，军工材料自主可控需求迫切，公司作为国内龙头有望受益。
• 商业航天兴起：商业火箭、卫星等领域快速发展，为公司拓展民用市场提供新机遇。

3.2 政策支持

国家持续加大国防投入，2025年国防预算同比增长7.2%，军工行业景气度维持高位。同时，政策鼓励军民融合发展，公司技术外溢至民用航空、能源装备等领域潜力巨大。

四、风险因素

4.1 经营风险

• 客户集中度高：前五名客户营收占比超80%，若主要客户订单波动，可能对公司业绩造成冲击。
• 回款周期长：应收账款占利润比达392.29%，存在坏账风险。
• 原材料价格波动：钛合金、高温合金等原材料成本占比高，价格波动可能挤压利润空间。

4.2 市场风险

• 股价波动加剧：近期股价受资金情绪影响显著，短期可能面临调整压力。
• 估值溢价风险：当前市盈率高于行业平均水平，若业绩增速不及预期，估值可能回调。

五、投资建议

5.1 长期投资逻辑

• 成长确定性高：公司深度绑定军工主机厂，受益于装备升级与国产替代，业绩增长可持续性强。
• 技术壁垒深厚：核心技术国内领先，资质与客户资源构成双重护城河。
• 估值合理区间：考虑行业景气度及公司成长性，当前估值处于合理水平，若2026年净利润增速维持20%以上，目标价可看高至35-40元。

5.2 短期操作策略

• 波段操作：股价短期波动较大，可结合技术面（如均线系统、MACD指标）进行高抛低吸。
• 事件驱动：关注军工订单落地、大客户合作进展等事件性机会。
• 风险控制：设置止损位（如跌破26元），避免单边下跌风险。

5.3 综合评级

买入评级（长期）。公司作为军工高端制造龙头，行业地位稳固，业绩拐点已现，长期成长空间广阔。但需警惕短期股价波动及大客户依赖风险，建议投资者结合自身风险偏好，分批建仓或定投持有。