英杰电气（300820）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

英杰电气（300820）成立于1996年，是我国高端工业电源领域的龙头企业，专注于功率控制电源、特种电源等工业电源设备的研发、生产与销售，产品广泛应用于光伏、半导体、冶金玻纤、新能源汽车充电桩及储能等多个领域。公司凭借深厚的技术积累和持续的创新能力，在行业内树立了良好的品牌形象，客户涵盖光伏行业知名厂商（如晶盛机电、TCL中环、隆基绿能）、半导体设备头部企业（如中微半导体）等，形成了较强的客户粘性。

二、核心业务与市场表现

（一）光伏领域：传统优势稳固，拓展新增长极

英杰电气在光伏行业深耕多年，以多晶硅还原提纯电源、单晶硅晶体生长电源的国产替代为切入点，市场占有率常年保持在70%以上，奠定了其在光伏设备电源领域的龙头地位。近年来，公司积极拓展光伏电池片设备电源市场，其TOPCon电池设备中的溅射电源、异质结用射频电源等产品已处于客户测试阶段，未来若形成批量订单，有望进一步提升公司在光伏领域的市场份额。尽管2025年前三季度受行业扩产放缓影响，光伏业务营收有所下滑，但公司凭借高市占率仍具备较强的订单获取能力，业务规模有望保持稳定。

（二）半导体领域：国产替代加速，技术突破打开成长空间

半导体设备电源是公司重点布局的领域之一。公司已实现MOCVD设备电源、碳化硅长晶电源等产品的进口替代，其中碳化硅长晶电源市场份额达80%，技术优势显著。此外，公司刻蚀机射频电源、薄膜沉积设备电源等新产品研发取得突破，部分型号已实现量产，覆盖5nm刻蚀及PECVD等先进制程，并申请了数十项相关专利。随着半导体设备国产化进程的加速，公司有望充分受益于国产替代浪潮，半导体业务有望成为公司未来业绩增长的核心驱动力。

（三）充电桩与储能领域：产能释放，市场拓展加速

公司全资子公司英杰新能源专注于新能源汽车充电桩及储能产品的研发、生产与销售。国内市场方面，公司产品已覆盖四川省内200余个高速公路服务区，并与成都交投、重庆交运等客户保持合作；海外市场方面，交流桩已销往60多个国家和地区，直流桩认证工作有序推进。当前，公司充电桩订单饱满，但原有产能严重制约业务发展。随着扩产项目的逐步落地，产能释放将带动销售端快速增长，充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。同时，公司在储能领域也取得进展，推出工商业储能核心产品，完成核心技术攻关，海外市场拓展值得期待。

（四）核聚变领域：前瞻布局，抢占“终极清洁能源”赛道

公司积极布局核聚变电源领域，产品线涵盖回旋管电源、中性束电源、磁场电源等关键设备，并成功实现从传统可控硅向IGBT技术路线的升级。2024年，公司核聚变相关电源订单突破千万元，历史累计订单达数千万元。目前，公司正积极跟进多个即将启动招标的核聚变项目，这些项目总投资规模达数十亿至百亿元级别，电源设备价值占比显著。随着国家对可控核聚变专项研发资金投入的加大（“十五五”初期不低于500亿元），以及安徽、四川、江西等地产业扶持政策的出台，公司有望凭借技术优势和前瞻布局，在核聚变领域实现跨越式增长。

三、财务状况与盈利能力分析

（一）营收与利润：短期承压，长期增长潜力可期

2025年前三季度，公司实现营业收入11.50亿元，同比下降13.5%；归母净利润1.93亿元，同比下降36.3%。营收与利润下滑主要受光伏行业扩产放缓、原材料成本上升及研发投入增加等因素影响。然而，公司毛利率仍维持在35.79%，净利率为17.07%，虽较去年同期有所下降，但仍处于行业中上水平，显示出较强的盈利能力。随着半导体、充电桩及核聚变等新业务订单的逐步落地，公司营收结构有望优化，盈利能力有望回升。

（二）现金流与运营效率：健康稳健，支撑业务拓展

2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为2.64亿元，占流动负债比例为19.6%，现金流状况较为健康，能够支撑公司日常运营及产能扩张。存货周转效率有所提升，存货同比下降22.9%，表明公司库存管理优化成效显著。同时，公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达1.11亿元，同比增长9.9%，为技术创新和产品升级提供了有力保障。

四、估值分析与投资建议

（一）估值水平：合理区间，具备投资价值

截至2025年12月8日，英杰电气总市值为107.95亿元，市盈率（TTM）为50.75倍，市净率为4.29倍。从横向对比来看，公司估值水平处于行业合理区间，考虑到公司在光伏、半导体、充电桩及核聚变等领域的领先地位和成长潜力，当前估值具备一定吸引力。

（二）投资建议：长期持有，关注技术突破与市场拓展

长期投资逻辑：公司作为高端工业电源领域的龙头企业，凭借深厚的技术积累和持续的创新能力，在光伏、半导体、充电桩及核聚变等多个高成长赛道中占据有利位置。随着国产替代进程的加速、新能源基础设施建设的持续推进以及国家对可控核聚变专项研发资金投入的加大，公司有望迎来新一轮高质量发展周期。
风险提示：需关注光伏行业扩产进度不及预期、半导体设备国产化进程放缓、原材料价格上涨、市场竞争加剧等风险。同时，核聚变领域虽前景广阔，但商业化进程仍存在不确定性，需持续跟踪项目进展。
操作建议：建议投资者长期持有，关注公司半导体射频电源、充电桩扩产项目及核聚变电源订单的落地情况。若公司能够有效改善盈利质量，提升市场份额，估值有望迎来修复机会。