天阳科技（300872）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

天阳科技（300872）是一家以银行为主的金融行业客户为核心服务对象的企业，凭借自主研发的核心技术和产品，围绕银行的资产（信贷、交易银行和供应链金融）风险管理、核心业务系统等关键业务领域和科技领域，向客户提供业务系统建设相关的全生命周期服务。公司致力于帮助客户提升获客、业务流程处理和风险管理等关键业务环节的效率，用国内自主可控的金融科技，保障银行金融业务的安全稳定运行，助力银行解决企业融资、零售业务转型和普惠金融等产业热点、难点问题。

二、财务表现分析

（一）营收与利润

营收增长情况：2025年前三季度，公司主营收入15.16亿元，同比上升8.11%；第三季度单季度主营收入5.2亿元，同比上升9.64%。从数据来看，公司营收保持了一定增长态势，但增速相对平稳，未出现爆发式增长。
利润表现：2025年前三季度归母净利润5776.71万元，同比下降32.25%；扣非净利润599.23万元，同比下降63.03%；第三季度单季度归母净利润672.57万元，同比上升214.24%，但单季度扣非净利润-915.25万元，同比下降38.76%。整体利润表现不佳，尽管第三季度归母净利润有较大幅度增长，但扣非净利润仍为负，反映出公司核心业务的盈利能力较弱。

（二）毛利率与净利率

公司毛利率为22.41%，同比减12.25%；净利率为3.55%，同比减40.17%。毛利率和净利率的下降表明公司产品或服务的附加值不高，成本控制能力有待提升，盈利能力受到明显压制。

（三）费用控制

销售费用、管理费用、财务费用总计1.81亿元，三费占营收比11.94%，同比减27.48%。虽然三费占比有所下降，但扣非净利润同比大幅下滑，说明公司在费用控制方面仍未取得理想效果，费用投入未能有效转化为利润。

（四）现金流状况

经营活动现金流净额为负，且远低于流动负债，显示公司经营性现金流紧张，可能面临资金链压力。现金流状况不佳可能影响公司的正常运营和业务拓展，需密切关注其改善情况。

（五）资产负债情况

负债率为16.68%，相对较低，短期借款为2.63亿元，长期借款仅768.45万元，债务结构以短期为主。虽然流动性风险相对可控，但若未来现金流无法改善，仍需警惕偿债压力。

三、行业与竞争分析

（一）行业地位

天阳科技属于IT服务（申万二级）行业，主要业务为金融软件解决方案，涵盖银行、证券等金融机构的系统建设与运维。该行业技术壁垒较高，但客户集中度高，依赖大型金融机构，存在一定的客户依赖风险。

（二）竞争格局

IT服务行业竞争激烈，天阳科技面临着来自国内外众多竞争对手的挑战。公司需要不断提升自身的技术实力和服务水平，以保持市场竞争力。同时，行业政策的变化也可能对公司业务产生影响，需关注政策动态。

四、估值分析

（一）市盈率（PE）

由于公司净利润同比下滑，若市场预期未来盈利继续承压，市盈率可能偏高。从历史数据来看，公司上市以来中位数ROIC为10.53%，但近年来持续走低，2024年ROIC为3.21%，ROE为2.91%，均处于较低水平，反映公司资本回报率不强，生意回报能力一般，进一步表明公司估值可能存在一定泡沫。

（二）市净率（PB）

公司净资产规模较小，且净利润表现不佳，导致市净率可能偏高。需结合公司资产结构进行分析，若公司资产以现金、应收账款等流动资产为主，市净率可能更具参考意义；若以固定资产或无形资产为主，则需谨慎评估。

（三）市销率（PS）

公司营业总收入为15.16亿元，毛利率为22.41%，净利率仅为3.55%，市销率可能偏高，尤其在盈利未改善的情况下，投资者需警惕估值泡沫。对比同行业公司，若其他IT服务企业市销率普遍在5 – 10倍之间，而天阳科技市销率高于此区间，可能意味着市场对其未来增长预期过高。

五、投资建议

（一）短期投资建议

鉴于公司净利润大幅下滑、现金流紧张、估值水平偏高等情况，短期内不宜盲目追高。建议投资者观望市场情绪变化及公司后续财报表现，等待公司基本面改善的明确信号。

（二）中期投资建议

若公司能够优化费用结构、提升盈利能力，并实现收入稳定增长，可考虑逐步布局。但需密切关注其研发投入是否能有效转化为产品竞争力，以及现金流状况是否得到改善。

（三）长期投资建议

若公司能在IT服务领域持续深耕，凭借技术优势和客户资源，未来有望实现盈利修复，具备一定长期投资价值。但长期投资需考虑行业竞争格局的变化、政策风险等因素，建议投资者保持谨慎乐观，根据公司的实际发展情况适时调整投资策略。

六、风险提示

（一）盈利风险

公司净利润连续下滑，扣非净利润为负，盈利质量堪忧，需警惕业绩进一步恶化。

（二）现金流风险

经营活动现金流持续为负，若未来无法改善，可能影响公司正常运营。

（三）行业竞争风险

IT服务行业竞争激烈，若公司无法保持技术领先或客户粘性，可能面临市场份额流失风险。

（四）政策风险

公司业务涉及金融软件，受政策监管影响较大，需关注政策变动对公司业务的影响。