大连圣亚（600593）股票价值分析及投资建议报告

（基于2025年半年度财报及市场动态）

一、核心财务数据与经营现状

1. 2025年半年度财务表现

• 营业收入：1.86亿元，同比下降7.43%，主因旅游消费需求疲软及区域竞争加剧。
• 净利润：归母净利润-1589.87万元，同比下降229.45%；扣非净利润18.84万元，同比下降97.95%。
• 盈利能力：毛利率48.76%（同比-11.22%），净利率-4.76%（同比-131.51%），成本压力显著。
• 现金流：每股经营性现金流0.22元，同比下降66.15%，货币资金8424.42万元，同比下降7.09%。
• 债务结构：有息负债6.05亿元，流动比率0.13，短期偿债压力突出。

2. 业务结构与增长点

• 景区运营（占比80.33%）：大连圣亚海洋世界、哈尔滨极地公园为核心资产，通过“摩洛哥蓝色小镇”“异宠馆”等场景升级吸引客流。
• 商业运营（占比13.69%）：轻资产输出模式（如联营店铺、IP授权）贡献稳定收入，但毛利率较低。
• 酒店运营（占比3.34%）：企鹅酒店、北极熊营地酒店等主题酒店定位高端，但入住率受季节性影响明显。
• 动物经营（占比2.62%）：毛利率高达90.01%，生物资产规模扩大，但依赖专业养殖技术。

3. 政策与行业环境

• 政策红利：2025年国务院《关于培育文旅消费的若干措施》、辽宁省“游辽宁一票通”等政策推动区域旅游市场扩容。
• 行业趋势：文旅融合、银发经济、夜间经济成为增长引擎，但头部企业竞争加剧，中小景区面临分化。

二、股价表现与市场情绪

1. 近期股价走势

• 2025年9月26日收盘价：34.20元，总市值44.05亿元，市盈率（TTM）亏损，市净率33.30。
• 短期波动：9月10日-9月19日股价从35.99元涨至38.80元后回落，9月26日单日下跌4.31%，反映市场对债务风险及业绩的担忧。
• 主力资金动向：近5日资金流出480.75万元，10日流出7426.22万元，显示短期避险情绪升温。

2. 机构持仓与评级

• 主力机构持仓：6家机构持仓5809.89万股（占流通A股45.11%），较2024年底减少134.38万股，4家主力净减仓。
• 诊断评分：同花顺财经综合评分6.0分（技术面8.1分，资金面3.4分，基本面5.4分），行业排名中游。

三、投资价值分析

1. 优势（Strengths）

• 资源稀缺性：东北地区唯一海洋主题公园运营商，哈尔滨极地公园“淘学企鹅”IP具备全国影响力。
• 政策支持：地方文旅消费政策直接受益，轻资产输出模式降低扩张风险。
• 创新尝试：抖音文创店铺、沉浸式游戏剧《豹风突围》等业态符合年轻化消费趋势。

2. 风险（Weaknesses & Threats）

• 财务压力：流动比率0.13，短期借款增长34.77%，利息费用化导致财务费用激增68.72%。
• 业绩波动：近10年ROIC中位数5.19%，2021年曾低至-14.03%，盈利稳定性不足。
• 诉讼风险：历史诉讼导致营业外支出激增508.24%，预计负债计提影响利润表。

3. 机会（Opportunities）

• 银发经济：2025年银发旅游列车政策推动老年客群增长，公司可开发定制化产品。
• IP衍生：与必胜客、茶百道联名合作验证IP商业化潜力，未来或拓展至更多消费场景。
• 债务优化：若通过股权融资或资产证券化降低有息负债，财务费用压力有望缓解。

四、投资建议

1. 短期策略（3-6个月）

• 观望为主：当前股价受债务风险压制，技术面虽呈多头趋势，但资金面流出明显，建议等待三季度财报确认业绩拐点。
• 关注事件：限制性股票激励计划实施进度、银发旅游产品落地情况、债务重组进展。

2. 中长期策略（6-12个月）

• 价值投资者：若公司完成债务优化且Q3净利润转正，可分批建仓，目标价38-42元（对应2026年PE 25-30倍）。
• 风险偏好者：博弈IP衍生业务爆发（如与头部品牌联名），但需设置5%-8%止损线。

3. 风险提示

• 债务违约：若流动负债无法按期偿还，可能引发信用评级下调。
• 客流不及预期：东北旅游旺季受天气影响大，极端气候可能导致收入波动。
• 政策变动：地方文旅补贴退坡或行业监管趋严，影响轻资产扩张。

五、结论

大连圣亚当前处于“业绩筑底+政策催化”阶段，短期财务压力与中长期资源价值并存。建议投资者结合自身风险承受能力，采取“左侧谨慎布局+右侧趋势跟随”策略，重点关注三季度现金流改善及IP商业化进展。若2025年Q4净利润环比转正且债务结构优化，可上调评级至“增持”；若持续亏损或债务危机爆发，则需及时止损。

（数据截至2025年9月26日，市场有风险，投资需谨慎）