中伟股份（300919）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

中伟股份成立于2014年，是国内领先的新能源材料科学公司，专注于新能源电池正极材料与前驱体的研发、生产与销售，产品涵盖镍系、钴系、磷系、钠系等多元化新能源材料，广泛应用于新能源汽车、储能、消费电子、低空经济、机器人等领域。公司已全面进入全球领先的电池产业链，与特斯拉、三星SDI、LG化学、宁德时代等国内外一流客户建立了稳定的合作关系。

二、财务表现分析

1. 营收与利润

营收增长：2025年前三季度，公司实现营业收入332.97亿元，同比增长10.39%。其中，第三季度营收119.75亿元，同比增长18.84%，环比增长14%，显示出强劲的增长势头。
利润波动：归母净利润为11.13亿元，同比下降15.94%；扣非净利润为10.24亿元，同比下降10.24%。第三季度归母净利润为3.8亿元，同比下降17.33%，环比下降11%，主要受汇兑损失影响。扣除汇兑损失后，第三季度净利润环比增长7%，显示出公司盈利能力的韧性。

2. 毛利率与净利率

毛利率：公司毛利率为12.28%，同比下降2.12个百分点，主要受原材料价格波动及市场竞争加剧影响。
净利率：净利率为3.32%，同比下降39.11%，主要受费用增加及汇兑损失影响。尽管净利率有所下降，但公司通过优化产品结构、提升生产效率等措施，有效控制了成本，保持了较强的盈利能力。

3. 财务健康状况

资产负债率：有息负债率为38.54%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比为26.21%，显示公司债务负担相对合理，偿债能力较强。
现金流：每股经营性现金流为2.36元，同比下降22.84%，但货币资金与流动负债之比为44.37%，近3年经营性现金流均值与流动负债之比为4.72%，表明公司现金流状况良好，具备持续经营和扩张的能力。

三、业务发展分析

1. 前驱体业务

出货量增长：公司是全球最大的三元前驱体生产商之一，2025年前三季度三元前驱体出货量显著增长，预计全年出货量近22万吨，同比增长23%。随着特斯拉销量恢复、欧洲电动化加速，公司三元产能利用率大幅提升，出货量有望持续增长。
技术领先：公司持续加大研发投入，推动高镍、超高镍、固态电池用前驱体等高端产品的研发和产业化，巩固了公司在三元前驱体领域的领先地位。

2. 钴系与磷系材料业务

钴系材料：四氧化三钴（四钴）出货量快速增长，2025年前三季度出货量0.9万吨，环比提升50%，增长明显。钴涨价小幅增厚利润，为公司贡献了重要的利润弹性。
磷系材料：磷酸铁业务扭亏可期，2025年前三季度出货量11万吨+，预计全年出货近15.5-16万吨，产能利用率有望进一步提升。随着磷酸铁盈利改善，公司磷系材料业务有望成为新的利润增长点。

3. 镍冶炼业务

产能扩张：公司围绕新能源金属镍已形成近20万金吨冶炼产能，生产的镍中间品除用于公司镍系材料自供外，还可根据市场情况灵活选择以中间品或进一步加工成高纯镍板对外销售。
自供比例提升：预计2026年公司镍自供比例将提升至25%以上，有望增厚利润2-3亿元。同时，金属镍价格若小幅提升，将带来明显盈利弹性。

4. 全球化布局

海外产能建设：公司积极推进海外产能建设，已在印尼、韩国等地布局镍冶炼及前驱体产能，以满足全球市场需求。海外产能的释放将进一步提升公司的全球市场份额和盈利能力。
H股上市：公司已完成H股上市，调入港股通标的证券名单，有助于提升公司国际知名度和融资能力，加速全球化布局。

四、市场与行业分析

1. 市场需求增长

新能源汽车：全球新能源汽车销量持续增长，2025年上半年全球新能源汽车销量达到910万辆，同比增长28%。中国免征新能源汽车购置税、发布新能源汽车下乡活动通知等政策进一步刺激市场需求。
储能：随着可再生能源的快速发展和电网储能需求的增加，储能市场呈现出爆发式增长态势。公司磷酸铁锂等储能材料业务有望受益于储能市场的快速增长。

2. 行业竞争格局

行业集中度提升：新能源材料行业集中度不断提升，头部企业凭借技术、规模、品牌等优势占据市场主导地位。公司作为全球领先的新能源材料科学公司，具备较强的市场竞争力。
技术迭代加速：随着新能源汽车、储能等领域的快速发展，对电池材料性能的要求不断提高。公司持续加大研发投入，推动技术迭代和产品升级，以保持行业领先地位。

五、投资建议

1. 买入评级

基于公司强大的市场地位、多元化的产品布局、持续的技术创新以及良好的财务表现，给予中伟股份“买入”评级。公司作为全球领先的新能源材料科学公司，有望受益于全球新能源汽车和储能市场的快速增长，实现业绩的持续提升。

2. 目标价预测

考虑镍价底部区间震荡及公司镍自供率持续提升等因素，给予公司2026年30倍PE估值，目标价64元。随着公司产能的释放和盈利能力的提升，目标价有望进一步上调。

3. 风险提示

原材料价格波动：新能源材料行业受原材料价格波动影响较大，若原材料价格大幅上涨，可能对公司盈利能力造成不利影响。
销量及政策不及预期：若全球新能源汽车和储能市场销量不及预期或相关政策发生变化，可能影响公司产品的市场需求和盈利能力。
汇率波动：公司海外业务占比较高，汇率波动可能对公司财务状况和经营成果产生不利影响。