华利集团（300979）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

华利集团（股票代码：300979）是全球领先的运动鞋制造企业，主要从事运动鞋的研发、设计、生产与销售。公司凭借卓越的制造工艺、严格的质量控制以及高效的供应链管理，与耐克、阿迪达斯、彪马、安德玛、VF集团等众多国际知名运动品牌建立了长期稳定的合作关系，客户结构优质且分散，抗风险能力较强。

二、财务状况分析

（一）营收与利润

近年来，华利集团营收和净利润整体呈现稳健增长态势。2024年，公司实现营业收入240.06亿元，同比增长19.35%；归属于上市公司股东的净利润38.4亿元，同比增长20.00%。2025年上半年，公司实现营业收入126.61亿元，同比增长10.36%；归属于上市公司股东的净利润16.64亿元，同比下降11.42%，主要受原材料价格上涨、人工成本增加以及新工厂投产初期运营成本较高等因素影响。不过，随着公司产能逐步释放、运营效率提升以及成本控制措施的持续推进，下半年业绩有望逐步改善。

（二）毛利率与净利率

2025年前三季度，公司毛利率和净利率虽有一定波动，但整体仍保持在较高水平。随着公司自动化生产的推进和规模效应的进一步显现，成本有望得到有效控制，毛利率和净利率有望企稳回升。

（三）资产负债率

公司资产负债率处于合理水平，财务风险较低。截至2025年9月30日，公司资产负债率约为30%，表明公司具备较强的偿债能力和财务稳健性，为公司的持续发展提供了坚实的财务保障。

（四）现金流

公司现金流状况良好，经营活动产生的现金流量净额充足。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为20.5亿元，同比增长15.6%，这主要得益于公司销售回款增加以及有效的资金管理措施。良好的现金流状况为公司的产能扩张、研发投入和股东回报提供了有力支持。

三、核心竞争力分析

（一）产能扩张与升级

公司积极推进产能扩张和升级战略，以满足客户不断增长的需求。2024年，公司已有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产，未来3—5年，公司还将在印尼及越南新建数个工厂并尽快投产。同时，公司加速自动化投入，推动产能升级，在鞋底生产、鞋面裁切、缝纫、成型等环节不断提升自动化率，减少人工工时和对熟练工的依赖，提高生产效率和产品质量。

（二）客户优势

公司与众多国际知名运动品牌建立了长期稳定的合作关系，客户口碑良好，订单储备充足。这些优质客户对供应商的要求较高，公司在产品质量、交货期、成本控制等方面表现出色，能够满足客户的需求，从而不断巩固和拓展市场份额。此外，公司还积极开拓新客户，2025年已有新客户开始量产出货，为公司未来的业绩增长提供了新的动力。

（三）成本管控能力

公司具备出色的成本管控能力，通过优化生产流程、提高生产效率、加强供应链管理等方式，有效降低了生产成本。同时，公司在越南、印尼等劳动力成本相对较低的地区布局产能，进一步提升了成本优势。此外，公司还通过合理的采购策略和库存管理，降低了原材料采购成本和库存成本。

（四）管理团队经验丰富

公司拥有一支经验丰富、专业素质高的管理团队，他们在运动鞋制造行业拥有多年的从业经验，对行业发展趋势和市场需求有深刻的理解。管理团队能够制定科学合理的发展战略和经营计划，有效组织生产和运营，确保公司的持续稳定发展。

四、行业前景分析

（一）运动鞋市场需求持续增长

随着人们生活水平的提高和健康意识的增强，运动健身成为越来越多人的生活方式，运动鞋作为运动装备的重要组成部分，市场需求持续增长。此外，运动时尚潮流的兴起也使得运动鞋在日常生活中的穿着频率不断提高，进一步扩大了运动鞋的市场规模。

（二）行业集中度有望提升

运动鞋制造行业具有一定的技术门槛和规模效应，大型制造商在产品质量、生产效率、成本控制等方面具有明显优势。随着行业竞争的加剧，小型制造商将逐渐被淘汰，行业集中度有望进一步提升。华利集团作为行业龙头企业，将受益于行业集中度的提升，进一步扩大市场份额。

（三）东南亚产能布局优势凸显

近年来，受贸易摩擦、劳动力成本上升等因素影响，部分运动鞋制造商将产能从中国向东南亚地区转移。华利集团提前在越南、印尼等东南亚国家布局产能，不仅能够降低关税成本和劳动力成本，还能够更好地满足客户的全球供应链需求。未来，公司在东南亚地区的产能占比将逐步上升，产能布局优势将更加凸显。

五、风险提示

（一）产能扩张不及预期

公司未来几年的产能扩张计划规模较大，如果新建工厂的建设进度、设备调试、员工招聘和培训等方面出现延误或问题，可能导致产能扩张不及预期，影响公司的订单交付和业绩增长。

（二）下游品牌销售疲软

公司的业绩与下游运动品牌的销售情况密切相关。如果下游品牌受到市场竞争加剧、消费者需求变化、宏观经济环境不利等因素影响，导致销售增速放缓或出现下滑，可能会减少对公司的订单需求，对公司的业绩产生不利影响。

（三）国际政治经济风险

公司的主要客户和产能分布在全球多个国家和地区，国际政治经济形势的变化，如贸易摩擦、汇率波动、地缘政治冲突等，可能会对公司的原材料采购、产品出口、海外工厂运营等方面产生不利影响，增加公司的经营风险。

（四）原材料价格波动

运动鞋生产所需的主要原材料包括皮革、橡胶、化工原料等，原材料价格的波动会直接影响公司的生产成本。如果原材料价格大幅上涨，而公司无法及时将成本转嫁给客户，将会压缩公司的利润空间，对公司的盈利能力产生不利影响。

六、投资建议

（一）短期投资策略

从短期来看，华利集团股价受市场情绪、行业波动等因素影响可能会出现一定波动。但考虑到公司目前订单情况良好，产能扩张和升级稳步推进，业绩有望逐步改善，短期股价回调可能是较好的买入时机。投资者可以关注公司的季度业绩报告、产能投产进度等重要信息，结合市场行情，在股价回调至合理区间时分批建仓。

（二）长期投资策略

从长期来看，华利集团具备强大的核心竞争力、良好的行业前景和稳健的财务状况，具有较高的投资价值。随着公司产能的不断释放、市场份额的逐步扩大以及盈利能力的持续提升，公司股价有望实现长期上涨。建议投资者采取长期持有策略，分享公司成长带来的收益。

（三）估值分析

根据多家机构的研究报告，预计公司2025—2027年净利润分别为39.0亿元、44.3亿元、50.3亿元，同比分别增长22.0%、13.4%、13.5%。给予公司2025年22—24倍PE估值，对应合理估值区间为73.1—79.5元。截至2026年1月5日，公司股价为51.27元，处于较低估值水平，具有一定的安全边际和投资价值。

七、结论

综合以上分析，华利集团作为全球领先的运动鞋制造企业，在产能扩张与升级、客户优势、成本管控能力和管理团队等方面具备较强的核心竞争力。行业前景广阔，公司未来发展潜力巨大。虽然公司面临产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软等风险，但整体风险可控。目前公司股价处于较低估值水平，具有较高的投资价值。建议投资者根据自身的风险承受能力和投资目标，合理配置华利集团股票，长期分享公司成长带来的收益。