可孚医疗（301087）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

可孚医疗（301087）是一家专注于家用医疗器械研发、生产、销售和服务的企业。公司自2007年成立以来，经过多年发展，已逐步成长为家用医疗器械行业的知名企业，并于2021年在创业板上市。公司股权较为集中，核心高管具备丰富从业经历，董事长、总裁张敏及聂娟为公司实际控制人，与副董事长、常务副总裁张志明直接及间接合计持有公司57.42%股份。

二、业务分析

（一）产品线丰富

公司产品线覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五大领域。其中，康复辅具、医疗护理、健康监测业务作为公司的传统强势板块，业绩贡献较大。例如，2025年上半年，康复辅具类产品营收5.63亿元，医疗护理类产品营收4.24亿元，健康监测类产品营收2.71亿元。

（二）核心产品增长亮眼

健耳听力业务：2025年上半年，健耳听力业务表现突出，收入同比增长超20%。公司将经营重心从快速开店转向提升存量门店经营质量，提质增效成果显著，有望成为未来重要的利润贡献点。
医疗护理类产品：“颜本舒”品牌推出三款创新产品，其中“透明质酸钠修复贴”累计销量突破1亿片，成为细分市场热销单品。
健康监测类产品：血糖尿酸一体机、预热款体温计、居家检测试纸等核心产品呈现良好发展势头。

（三）渠道精耕细作

公司构建了大型电商平台、大型连锁药房、仓储卖场、自营门店等相融合的立体式营销体系。线下业务以自营门店、零售药房合作为主，通过精准营销和优质服务满足消费者多元化需求，并与连锁药房建立了长远、稳定的合作模式。线上业务方面，公司率先布局并蓬勃发展，已完成国内主要第三方电商平台布局，占据主流线上流量入口，深度覆盖线上消费者。同时，公司积极拓展兴趣电商渠道，实现直播的常态化和品类的垂直化。

（四）全球化战略加速推进

公司通过外延收购等方式不断拓展业务范围，加强竞争力。2025年1月，公司完成具备成熟欧美客户网络和稳定头部客户资源的上海华舟的收购，上海华舟的基础耗材、高端敷料等核心产品有力补充了公司产品线，并提供了海外市场的渠道支持；2025年6月，公司完成对香港知名医疗器械零售及批发商喜曼拿的收购，快速切入香港市场，并将自身成熟的连锁运营体系与供应链优势导入新市场，实现资源整合与协同发展。2025年上半年，公司境外营收0.97亿元，同比增长208.97%。

三、财务分析

（一）营收与利润

2025年上半年：公司实现营业收入14.96亿元，同比下降4.03%；实现归母净利润1.67亿元，同比下降9.51%；扣非归母净利1.36亿元，同比下降17.98%。
2025年第三季度：公司实现营业收入9.02亿元，同比上升30.72%；归母净利润9282.98万元，同比上升38.68%。
2025年前三季度：公司营业总收入23.98亿元，同比上升6.63%，归母净利润2.6亿元，同比上升3.3%。

（二）毛利率与净利率

毛利率：2025年上半年，公司销售毛利率为52.49%，同比提升1.81个百分点，主要得益于低效SKU的优化。
净利率：2025年上半年，公司销售净利率为11.14%，同比下降0.71个百分点。

（三）费用控制

销售费用率：2025年上半年，公司销售费用率为32.11%，同比提升2.16个百分点，主要用于健耳听力业务的投入。
管理费用率：2025年上半年，公司管理费用率为5.37%，同比提升1.45个百分点。
研发费用率：2025年上半年，公司研发费用率为2.68%，同比下降0.26个百分点。

（四）现金流与应收账款

每股经营性现金流：2025年前三季度，公司每股经营性现金流2.82元，同比增长35.48%。
应收账款：公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达134.59%，需关注应收账款的回收情况。

四、市场表现

（一）股价走势

截至2026年1月29日收盘，可孚医疗股价为53.06元，较前一交易日下跌0.41%，换手率1.35%，成交量263.18万手，成交额1.41亿元。从近期股价走势来看，公司股价在2026年1月初经历了一波快速上涨，随后出现回调。

（二）资金流向

近5日内，可孚医疗资金总体呈流出状态，低于行业平均水平，5日共流出4367.73万元。不过，近10日内主力筹码很集中，呈高度控盘状态。

（三）估值水平

根据机构预测，预计公司2025—2027年营业收入分别为33.24亿元、38.76亿元、44.86亿元，归母净利分别为3.51亿元、4.32亿元、5.2亿元，EPS分别为1.68元、2.07元、2.49元，对应2025年1月29日收盘价的PE分别为31.58倍、25.63倍、21.31倍。

五、风险分析

（一）行业竞争加剧风险

家用医疗器械市场竞争激烈，若行业竞争加剧，可能导致公司产品价格下降，毛利率下滑，从而影响公司的盈利能力。

（二）产品研发失败风险

医疗器械行业技术更新换代较快，若公司新产品研发失败或不能及时推出满足市场需求的新产品，可能导致公司市场份额下降。

（三）收购标的运营不达预期风险

公司通过外延收购拓展业务范围，若收购标的运营不达预期，可能导致商誉减值，对公司业绩产生不利影响。

（四）应收账款回收风险

公司应收账款体量较大，若应收账款不能及时回收，可能导致公司资金周转困难，增加坏账损失风险。

六、投资建议

（一）投资逻辑

行业前景广阔：随着人们健康意识的提高和人口老龄化的加剧，家用医疗器械市场需求持续增长，为公司发展提供了广阔的市场空间。
产品线丰富且核心产品增长强劲：公司产品线丰富，能够满足消费者的多元化需求，且核心产品增长亮眼，为公司业绩增长提供了有力支撑。
渠道优势明显：公司构建了立体式营销网络，线上线下协同发展，能够有效地覆盖目标客户群体，提高产品销售效率。
全球化战略加速推进：公司通过外延收购等方式拓展海外市场，有望打开新的增长空间。

（二）投资评级

综合考虑公司的行业地位、业务发展、财务状况和市场表现等因素，给予可孚医疗“增持”评级。

（三）投资策略

长期投资者：可孚医疗作为家用医疗器械行业的龙头企业，具有较高的投资价值。长期投资者可以逢低布局，分享公司成长带来的收益。
短期投资者：短期投资者可以关注公司股价的波动情况，结合市场热点和资金流向，进行波段操作。但需注意控制风险，避免盲目追高。

（四）风险提示

投资者在投资可孚医疗时，应充分关注行业竞争加剧、产品研发失败、收购标的运营不达预期和应收账款回收等风险，合理控制投资风险。