昂立教育（600661）股票价值分析及投资建议报告
（基于2025年三季度末公开信息及行业动态）
一、公司基本面分析
1. 财务表现：扭亏为盈，但盈利质量待提升
- 2025年上半年业绩：实现营业收入6.32亿元，同比增长11.84%；归母净利润288.83万元，同比扭亏为盈；但扣除非经常性损益后净利润仍亏损122.23万元，显示主业盈利尚未完全恢复。
- 盈利能力指标：销售毛利率47.32%，同比提升1.3个百分点，反映成本控制初见成效；但归母净利率仅0.46%，盈利能力仍弱于行业平均水平。
- 现金流与负债：经营性净现金流1.18亿元，同比下降17.75%；资产负债率91.47%，剔除预收款后为51.00%，负债结构有所优化，但整体负债率仍处高位。
2. 业务结构：素质教育为核心，职业教育与国际化布局加速
- 素质教育：
- 覆盖幼少段（人文、科学、语言实践营）及中学段（科创竞赛、生涯规划、AI个性化产品），在读人次分别达3.05万和3.7万，同比增长104.70%和37.04%。
- 政策支持（如“双减”后非学科培训规范发展）推动需求增长，但市场竞争激烈，需持续投入内容研发。
- 职业教育：
- 聚焦人工智能、智能制造等专业群建设，提供院校筹设咨询、托管办学等服务，2025年新增1所职业学院筹设咨询服务。
- 受益于《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案》等政策，但职业院校合作周期长，回款速度较慢。
- 国际教育：
- 拓展日语高中合作办学及全年龄段标化语培业务，在上海开设9家教学服务中心，但国际留学市场增长缓慢，需警惕政策风险。
- 成人教育：
- 孵化“快乐公社”文娱品牌，聚焦中老年兴趣教育，但银发经济商业化路径尚不清晰，需观察用户留存率。
3. 战略调整：出售亏损资产，聚焦核心业务
- 剥离KPS国际学校：2025年9月公告以8万英镑（约76万元人民币）出售全资子公司Kensington Park School Limited（KPS），该子公司2024年净利润亏损998.98万元，净资产为负。交易预计产生约2000万元投资收益，优化合并报表。
- 减持回购股份：计划减持不超过573万股回购股份，占总股本2%，所得资金用于补充流动资金，反映公司对现金流的重视。
二、行业与竞争环境
1. 政策红利释放，但监管趋严
- 素质教育：教育部出台《校外培训管理条例》等法规，推动非学科培训规范化，合规企业迎来发展机遇。
- 职业教育：产教融合、职教高考等政策支持职业院校发展，但民办教育机构需应对公办院校竞争。
- 国际化业务：留学市场受地缘政治影响波动，需关注签证政策及国际关系变化。
2. 竞争格局：区域龙头优势显著，全国化扩张待突破
- 区域优势：昂立教育作为上海本地龙头，依托“家门口的昂立”网点布局，受益于沪上中高考生源红利。
- 全国化挑战：素质教育领域面临好未来、新东方等全国性机构竞争，职业教育需突破地域资源壁垒。
三、技术面与资金面分析
1. 股价表现：弱势震荡，资金流出
- 近期走势：2025年9月以来股价从10.81元跌至10.22元（截至9月26日），累计跌幅4.95%，跑输教育板块指数。
- 资金动向：近5日主力资金净流出593.62万元，10日净流出1.07亿元，显示短期资金谨慎情绪。
- 技术指标：均线系统呈空头排列，压力位10.70元，支撑位10.52元，短期或延续弱势整理。
2. 估值水平：市盈率亏损，市净率偏高
- 动态市盈率：因2024年净利润亏损，市盈率无法计算；2025年预期市盈率约84倍（基于民生证券预测EPS 0.13元），显著高于行业平均水平。
- 市净率：50.59倍，反映市场对其品牌及教育资源的高估值，但需警惕业绩不及预期风险。
四、投资建议
1. 核心逻辑：政策驱动下的结构性机会
- 长期潜力：素质教育政策红利持续释放，职业教育产教融合深化，公司作为区域龙头具备先发优势。
- 短期风险：主业盈利尚未稳固，国际化业务受外部因素影响大，资金面承压或制约估值修复。
2. 操作策略：分批布局，控制仓位
- 买入区间：若股价回调至10元以下，可分批建仓，目标价12-13元（对应2025年预期市盈率60-70倍）。
- 止损位：跌破9.5元（前低附近）需止损，防范业绩不及预期风险。
- 持仓周期：建议以6-12个月为周期，关注2025年四季度素质教育招生数据及职业教育项目落地情况。
3. 风险提示
- 政策风险：校外培训监管趋严，可能导致业务合规成本上升。
- 竞争风险：全国性机构下沉区域市场，挤压市场份额。
- 业绩风险：职业教育项目回款周期长，国际教育业务增长乏力。
结论：昂立教育处于政策红利与转型阵痛并存阶段，长期价值取决于素质教育渗透率提升及职业教育规模化能力。建议投资者以中线视角参与，严格把控仓位与止损，重点关注2025年四季度业绩验证情况。