大连热电（600719）股票价值分析及投资建议报告
报告日期：2025年9月28日
一、公司基本面分析
1. 行业地位与政策环境
大连热电作为大连市集中供热骨干企业，核心业务为热电联产与集中供热，覆盖主城区民生供暖及工业蒸汽供应。行业受《产业结构调整指导目录（2019年本）》及“双碳”战略支持，热电联产因节能环保特性成为政策鼓励方向。公司独占东港商务区供热市场，服务主城区核心商圈及大型生活区，市场资源稳定。
2. 财务表现与核心数据
- 2025年中报关键指标：
- 营业总收入3.79亿元，同比下降6.41%；
- 归母净利润-4068.91万元，同比减亏1.62%；
- 毛利率18.92%，同比提升183.44%；
- 净利率-10.72%，同比下滑5.12%；
- 流动比率0.3，短期偿债能力弱；
- 有息负债16.69亿元，资产负债率66.54%。
- 现金流压力：
- 货币资金5452.38万元，同比减少60.75%；
- 经营活动现金流净额同比减少62.27%，主因淡季储煤支出增加。
3. 业务结构与风险点
- 收入构成：
- 热力收入占比88.48%，电力收入占比10.74%；
- 工业蒸汽销量同比下降1.6万吨，高温水销量下降44万吉焦，受气温偏高及工商业需求减少影响。
- 主要风险：
- 资产减值：东海电厂拆迁补偿款计提比例由6%提高至20%，导致二季度亏损扩大；
- 债务压力：流动比率仅0.3，短期偿债能力显著弱于行业平均；
- 政策依赖：供暖价格受政府管控，盈利能力受限。
二、股价表现与市场情绪
1. 近期股价走势
- 2025年9月26日收盘价：6.20元，总市值25.09亿元，电力板块市值排名99/102；
- 9月波动区间：最低6.06元（9月23日），最高6.32元（9月24日）；
- 股东户数变化：截至9月20日，股东户数3.9万户，较9月10日减少2.5%，户均持股升至1.04万股，显示筹码集中度提升。
2. 资金动向与估值
- 主力资金：9月26日净流入533.51万元，占总成交额5.27%；
- 估值水平：市盈率（TTM）亏损，市净率6.87，高于行业平均水平；
- 52周波动区间：最低5.49元，最高8.87元，当前价接近年内低位。
三、投资价值分析
1. 优势与机遇
- 政策红利：热电联产符合“双碳”目标，拆炉并网政策推动市场扩容；
- 区域垄断：独占东港商务区供热市场，新建房地产项目提供稳定需求；
- 成本优化：煤炭价格下降带动营业成本同比减少18.69%，毛利率显著提升。
2. 挑战与风险
- 盈利持续性：二季度因停产及折旧费用导致亏损扩大，全年扭亏压力较大；
- 债务风险：有息负债占比高，流动比率低，需关注再融资能力；
- 行业周期：供暖需求受气温影响显著，工商业销售波动性较强。
四、投资建议
1. 短期策略（3-6个月）
- 观望为主：当前股价接近年内低位，但公司盈利改善迹象不明显，建议等待三季度财报确认成本优化效果；
- 技术面参考：若股价跌破6.0元支撑位，需警惕进一步下行风险；若突破6.5元压力位，可关注反弹机会。
2. 长期策略（1年以上）
- 价值投资条件：
- 公司成功推进管网改造及新能源布局，降低对传统燃煤供热的依赖；
- 债务结构显著改善，流动比率回升至1.0以上；
- 政策支持力度加大，如供暖价格市场化改革。
- 风险提示：若2025年全年净利润持续亏损，可能面临ST风险。
3. 操作建议
- 仓位控制：单只股票占比不超过总仓位的5%；
- 组合配置：可搭配高股息率电力股（如长江电力）对冲波动；
- 止损策略：设定10%的止损线，避免深度套牢。
五、结论
大连热电目前处于“政策支持但业绩承压”的阶段，短期股价受制于亏损扩大及债务风险，长期价值取决于成本优化能力及新能源转型进度。建议谨慎投资者暂不介入，激进投资者可轻仓博弈反弹，但需严格设置止损位。关注公司三季度财报及供暖季需求变化，动态调整投资策略。
（注：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。股市有风险，决策需谨慎。）