华夏银行（600015）投资价值分析及投资建议报告

1 公司概况与行业地位

华夏银行成立于1992年10月，是一家全国性股份制商业银行，于2003年9月在上海证券交易所上市（股票代码：600015）。截至2025年6月末，华夏银行资产总额达4.55万亿元，较上年末增长3.96%，在全国120个地级以上城市设立了44家一级分行、78家二级分行，营业网点总数963家，形成了”立足经济中心城市，辐射全国”的机构体系。2025年上半年，华夏银行入选”2025中国企业500强”榜单，排名第146位，彰显了其在复杂经济环境中稳健发展的综合实力。

在行业竞争格局中，华夏银行属于股份制银行（申万二级行业分类），在银行业竞争中处于中游位置。根据证券之星行业相对比较显示，华夏银行行业内竞争力的护城河良好，但盈利能力一般，未来营收成长性一般。与同业相比，华夏银行的资产规模、盈利指标和资产质量指标多数处于行业中等或偏下水平，特别是在净资产收益率（ROE）方面，2025年中报仅为3.37%，在9家同类银行中排名第9，低于行业平均的4.71%。

表：华夏银行2025年上半年主要财务数据

2 财务表现与盈利能力分析

2025年上半年，华夏银行营业收入为455.22亿元，同比下滑5.86%；归母净利润为114.70亿元，同比下滑7.95%。尽管业绩出现下滑，但公司的净利率仍保持在25.8%，反映出一定的盈利能力。从收入结构来看，华夏银行主要依赖存贷利差收入，同时通过中间业务（如理财、支付结算等）获取非利息收入。

近年来，华夏银行的盈利增长面临挑战。2021年至2024年，该行营业收入分别为958.70亿元、938.08亿元、932.07亿元和971.46亿元，同比增长0.59%、-2.15%、-0.64%和4.23%；实现归母净利润235.35亿元、250.35亿元、263.63亿元和276.76亿元，同比增长10.62%、6.37%、5.30%和4.98%。这一趋势显示营收增速在2022年和2023年连续两年负增长后，在2024年有所回升，而归母净利润增速则持续放缓。

净息差收窄是华夏银行面临的主要压力。2021年至2024年，该行的净息差分别为2.35%、2.10%、1.82%和1.59%；净利差分别为2.26%、2.07%、1.77%和1.61%，呈现持续下行趋势。这与整个银行业面临的利率下行环境一致，但对华夏银行的传统利息收入模式构成了较大挑战。

值得注意的是，华夏银行的非利息收入增长显著，特别是投资收益大幅增加。2024年，华夏银行实现投资收益157亿元，同比增长66.58%，占营收的比重升至16.16%；公允价值变动收益79.12亿元，同比增长203.26%。这一变化显示华夏银行正在通过加大投资业务来抵消息差收窄的压力，但投资收益的可持续性存在不确定性。

华夏银行的现金流状况较为健康。2025年上半年，经营活动现金流净额为1318.78亿元，远高于投资活动现金流净额（-244.37亿元），说明公司经营性现金流非常健康，具备较强的自我造血能力。每股经营性现金流达到8.29元，同比增长5424.27%，在行业中排名第2/9。

3 资产质量与风险管控

截至2025年6月末，华夏银行整体不良贷款率为1.60%，与上年末基本持平，但仍高于银行业平均1.50%的水平。公司贷款不良率较上年末下降0.23个百分点至1.36%，而个人贷款不良率则有所上升，达到1.80%。资产质量呈现出”对公稳健、结构优化”的特点。

从地区分布来看，东北地区和京津冀地区的不良贷款率偏高。其中，京津冀地区的不良贷款率为3.67%，较上年增长0.1个百分点；东北地区的不良贷款率为2.42%，较上年增长0.64个百分点。值得注意的是，这两个地区的贷款余额均在减少，京津冀地区贷款余额减少312.08亿元至5296.24亿元，东北地区贷款余额减少17.53亿元至486.68亿元。

从行业分布来看，房地产贷款的风险需要关注。2021年至2024年，华夏银行的房地产贷款分别为4298.75亿元、4227.88亿元、4134.62亿元和4181.02亿元，房地产贷款占比分别为19.42%、18.60%、17.90%和17.67%。公司贷款（房地产业）的不良贷款率在2024年为3.76%，虽较上年的4.21%有所下降，但仍处于较高水平。

拨备覆盖率方面，华夏银行2024年末的拨备覆盖率为161.89%，较上年增长1.83个百分点，但明显低于银行业平均211.19%的水平。这表明公司的风险缓冲能力相对较弱，需要进一步提升拨备水平以应对潜在风险。

资本充足率方面，截至2025年6月末，华夏银行的资本充足率为13.07%，显著高于监管要求，为业务发展预留了充足空间。这表明华夏银行的资本实力较为充足，能够支持未来的业务发展和风险抵御。

近年来，华夏银行还面临监管处罚的风险。2024年至今，华夏银行及其分行已合计被罚3052.01万元，违规行为包括贷款管理不到位、信贷资产分类不审慎、内部控制有效性不足等。这些处罚反映出华夏银行在风险管理上仍存在漏洞，需要进一步加强内部控制和合规管理。

4 战略布局与成长潜力

面对银行业的挑战，华夏银行积极推进战略转型，重点布局绿色金融、数字经济等新兴领域。2025年上半年，华夏银行绿色贷款余额达3329.05亿元，贷款增速高于全行贷款总额增速14.48个百分点，体现了该行践行”双碳”战略的坚定决心。作为绿色金融债券发行的先行者，华夏银行年内成功发行200亿元绿色金融债券，持续完善绿色信贷、绿色投资、绿色租赁等综合服务体系。

在数字经济赛道，华夏银行同样表现突出。报告期末，投向数字经济核心产业的贷款增速高于全行贷款总额增速12.13个百分点，占比同比上升0.39个百分点。通过深耕数字化客群经营，该行实现了存款日均、贷款投放和客户规模的同步提升。在汽车、物流等重点产业，华夏银行运用产业数字金融模式，有效满足了企业数智化转型的金融需求，形成了”金融+科技+产业”的良性互动格局。

数字化转型已成为华夏银行提升运营效率的重要引擎。2025年上半年，该行企业级数据服务平台”数据魔方”入选”2025年央国企数字化转型十大标杆案例”。华夏银行全面深化智慧运营体系建设，持续推动营业网点数字化转型，强化网点数据聚合分析能力。目前，在线场景总数达到2045个，累计节约工时35.21万小时。

在普惠金融领域，2025年上半年，华夏银行围绕普惠金融构建支持体系，普惠型小微企业贷款余额达1903.22亿元，比上年末增长4.21%，普惠型小微企业贷款年化利率比上年下降52个BP。通过线上化产品体系，实现了小微贷款申请、签约、提款全流程线上操作，有效满足了企业”短小频急”的资金需求。

表：华夏银行战略布局及成效（2025年上半年）

根据一致预期，华夏银行2025年营业收入预计为921.9亿元，同比下降5.1%；净利润预计为262.17亿元，同比下降5.27%。但2026年和2027年有望恢复增长，2026年营业收入预计为931.78亿元，同比增长1.07%；净利润预计为268.7亿元，同比增长2.49%；2027年营业收入预计为1046.36亿元，同比增长12.3%；净利润预计为307.45亿元，同比增长14.42%。这表明市场预期华夏银行在经过短期调整后，中长期将实现业绩修复。

5 估值水平分析

从估值指标来看，华夏银行目前处于低估状态。截至2025年9月12日，华夏银行总市值为1141.10亿元，静态市盈率为4.55倍，2025年预期市盈率为4.80倍；市净率仅为0.41倍。这一估值水平在银行业中处于低位，反映了市场对银行业的悲观预期以及对华夏银行特定风险的担忧。

基于相对估值法，证券之星给出的华夏银行估值范围为7.91-8.74元，估值准确性评级为B。中金公司给予华夏银行”跑赢行业”评级，目标价为8.37元；中信证券给予”增持”评级，目标价为9.10元。机构预测的平均目标价约为8.74元，较当前股价有约22%的上涨空间。

股息率方面，根据一致预期，华夏银行2025年预计净利润为262.17亿元，若分红比例维持在40%左右，则股息约为104.87亿元，对应股息率为4.97%。实际数据显示，华夏银行的股息率TTM为5.65%，处于较高水平，表明公司具备较强的分红能力，适合追求稳定收益的投资者。

从历史估值对比来看，华夏银行当前的市净率（0.41倍）处于历史低位。截至2025年9月12日，华夏银行52周最高价为8.72元，最低价为5.67元，当前股价接近52周低点，进一步表明估值处于相对底部区域。

与同业对比来看，华夏银行的估值也低于行业平均水平。银行业的平均市净率通常在0.7-1.0倍之间，而华夏银行仅0.41倍的市净率显著低于这一水平，反映了市场对其资产质量和增长前景的担忧。不过，这也可能意味着华夏银行具有较高的安全边际和估值修复潜力。

6 投资建议与风险提示

6.1 投资建议

基于以上分析，对华夏银行的投资提出以下建议：

• 短期策略：鉴于华夏银行当前估值较低，且股息率较高，适合稳健型投资者配置，作为防御性资产。技术面上，股价接近52周低点，下行空间相对有限，具备一定的安全边际。
• 中长期策略：若经济复苏超预期，且华夏银行能够有效控制成本、提升中间业务收入，未来有望实现业绩修复，具备一定的上涨空间。建议关注2025年中报后的市场反应，若股价回调至合理估值区间（如市净率低于0.9倍），可考虑分批建仓。
• 目标价格：参考机构预测，6-12个月目标价区间可设定为8.37-9.10元，较当前价格有约20-30%的上涨空间。
• 仓位配置：建议在投资组合中作为价值型、分红型资产配置，仓位不宜过重，以控制个体风险。

6.2 风险提示

投资者在考虑投资华夏银行时，应注意以下风险：

• 利率风险：如果央行继续降息，银行的净息差可能进一步收窄，影响盈利能力。华夏银行的利息净收入已连续下滑，2024年同比下滑11.89%，需密切关注息差变化趋势。
• 资产质量风险：若经济增速放缓，部分企业客户的信用风险可能上升，导致不良贷款率反弹。特别是京津冀地区和东北地区的不良贷款率已经偏高，需要密切关注这些区域的资产质量变化。
• 市场竞争加剧：国有大行和股份制银行的竞争压力持续存在，可能对华夏银行的市场份额造成冲击。特别是在财富管理、数字化转型等领域，竞争尤为激烈。
• 投资收益的可持续性风险：华夏银行2024年投资收益大幅增长66.58%，但这种增长可能受到市场波动影响，难以持续。一旦投资收益减少，而传统利息收入继续下滑，将对整体营收造成较大压力。
• 监管政策风险：银行业面临严格的监管环境，华夏银行近年来已受到多起监管处罚，合计罚款金额超过3000万元。未来若继续面临监管处罚，可能影响业务发展和声誉。

表：机构对华夏银行的评级与目标价（更新至2025年9月）

综合建议：华夏银行作为一家股份制银行，具备稳定的现金流和较高的股息率，当前估值处于低位，具备一定的投资价值。但需关注利率环境、资产质量和市场竞争等风险因素，建议在控制仓位的前提下进行配置。投资者可结合自身风险偏好和投资目标，适当配置该股票，以期获得股息收益和估值修复的双重回报。