600815（厦工股份）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年9月29日

一、公司基本面分析

1. 财务数据与盈利能力

根据2025年半年度报告，厦工股份上半年实现营业收入3.11亿元，同比下降13.2%；归属于母公司净利润336.34万元，同比下降43.82%。主要受海外市场竞争加剧及盾构业务订单波动影响。截至2025年6月30日，公司总资产22.60亿元，净资产15.26亿元，资产负债率稳定在32.5%，现金流状况良好，短期偿债能力较强。

关键指标：

• 市盈率（TTM）：1168.66倍（行业均值约30-50倍），估值显著高于行业水平，反映市场对未来业绩改善的预期。
• 市净率：3.17倍，处于工程机械行业中游水平。
• 净利润率：1.08%，低于行业平均的5%-8%，需关注成本控制与产品附加值提升。

2. 业务结构与核心竞争力

主营业务：

• 覆盖装载机、挖掘机、掘进机械、路面机械等工程机械产品，广泛应用于建筑、矿山、农林水利等领域。
• 2025年重点推进新能源装载机（5吨二代、6吨电动）、甲醇增程装载机（7吨）等绿色化产品试制，并探索无人驾驶装载机在混凝土搅拌站的实景测试。

竞争优势：

• 技术迭代：与高校深化“产学研”合作，推进智能化改造，无人驾驶技术已进入场景验收阶段。
• 国际化布局：在东南亚、东欧、南美等“一带一路”沿线国家建立本地化营销团队，海外收入占比提升至40%。
• 定制化服务：针对矿山、港口等细分市场推出甲醇增程矿卡、皮带运输机等差异化产品。

3. 行业地位与市场环境

• 行业趋势：2025年上半年中国工程机械行业出口额同比增长10.2%，国内销量受基建投资拉动增长22.9%。协会预测全年行业将保持平稳运行。
• 竞争格局：国内市场集中度较高，三一重工、徐工机械占据主导地位，厦工股份通过绿色化、智能化产品寻求差异化突破。

二、近期市场表现与资金动向

1. 股价走势与交易数据

• 近期股价：截至2025年9月29日收盘，股价报2.73元，较年初上涨8.3%，但9月以来受节前效应影响波动加剧。
• 成交量：9月日均换手率1.5%-2.5%，资金活跃度中等，主力资金净流出占比较低。

2. 重大事件与催化剂

• 业绩说明会：公司将于9月29日召开半年度业绩说明会，管理层或释放下半年订单预期及新能源产品推广计划。
• 股东增持：9月28日，董事长等9名高管增持24.86万股，彰显长期信心。
• 政策利好：国家推进“人工智能+交通运输”实施意见，工程机械智能化改造获政策支持。

三、投资价值评估

1. 优势（Strengths）

• 技术储备：新能源与智能化产品布局领先，符合行业低碳转型趋势。
• 国际化经验：海外渠道完善，RCEP成员国市场渗透率持续提升。
• 政策红利：基建投资加码及“东数西算”工程带动设备更新需求。

2. 风险（Weaknesses & Threats）

• 盈利波动：海外市场竞争加剧可能导致毛利率承压（2025年上半年毛利率12.3%，同比下滑3.2个百分点）。
• 估值压力：市盈率显著高于行业，需业绩持续改善支撑估值。
• 技术风险：无人驾驶技术商业化进度可能低于预期。

四、投资建议

1. 短期策略（1-3个月）

• 节前布局机会：国庆节后A股上涨概率达70%，可轻仓参与节前震荡行情，目标价2.90-3.00元（对应2025年预期市盈率80-100倍）。
• 止损设置：若跌破2.60元（近一年低点），建议止损离场。

2. 长期策略（6-12个月）

• 核心逻辑：关注新能源产品订单放量及海外收入占比提升至50%的进度。若2026年净利润恢复至1亿元以上，估值有望回归行业均值。
• 目标价：3.50-4.00元（对应2026年预期市盈率50-60倍）。

3. 风险提示

• 全球经济复苏不及预期导致出口下滑。
• 原材料价格上涨侵蚀利润空间。
• 智能化产品商业化进度滞后。

五、结论

综合评级：★★★☆（中性偏乐观）
厦工股份凭借新能源与智能化技术布局，在行业转型期具备成长潜力，但短期需消化估值压力。建议投资者结合自身风险偏好，在节前震荡中分批建仓，重点关注业绩说明会释放的订单信号及四季度基建投资落地情况。