伊利股份（600887）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年9月29日

一、核心结论：短期波动不改长期价值，周期底部布局龙头

伊利股份作为乳制品行业绝对龙头，2025年面临行业周期底部调整，但通过多元化业务布局、成本管控及海外扩张展现经营韧性。当前股价27.19元（市盈率TTM 21.17），处于历史估值低位，机构目标价中位数35.12元，潜在涨幅空间约29%。建议中长期投资者可分批建仓，短期交易者关注原奶价格拐点及季报超预期机会。

二、公司基本面分析

1. 财务数据：盈利质量改善，现金流稳健

• 2025年中报核心数据：
  • 营收619.33亿元（+3.37%），归母净利润72.00亿元（-4.39%），扣非净利润70.16亿元（+31.78%）。
  • Q2单季度营收289.15亿元（+5.77%），净利润23.26亿元（+44.65%），毛利率36.05%（同比+1.14pct），显示盈利能力边际修复。
• 现金流与负债：
  • 经营性现金流净额同比改善，负债率61.69%，财务费用-4.49亿元（利息收入覆盖），抗风险能力较强。

2. 业务结构：奶粉冷饮高增长，海外贡献增量

• 分业务表现：
  • 液态奶：收入361.26亿元（-2.1%），受常温奶市场承压影响，但低温鲜奶份额提升。
  • 奶粉及奶制品：收入165.78亿元（+14.3%），婴幼儿配方奶粉市占率18.1%（行业第一），成人粉市占率26.1%。
  • 冷饮业务：收入82.29亿元（+12.4%），线上线下零售份额持续领先。
  • 海外业务：冷饮收入同比+14.4%，羊奶粉收入+65.7%，全球化布局加速。
• 新品与渠道：
  • 推出“金典”超滤牛奶、“安慕希”活性益生菌酸奶等高端产品，电商渠道收入占比提升至15%。

3. 行业地位：龙头优势巩固，周期底部蓄力

• 行业现状：
  • 2025年上半年28家上市乳企营收总额同比-1.05%，净利润总额同比-14.83%，行业处于去产能阶段。
  • 原奶价格低位运行，但三季度末奶牛存栏去化接近临界点，预计2025Q4奶价止跌回升。
• 伊利竞争力：
  • 产业链整合能力强，原奶自给率超40%，成本优势显著。
  • 研发费用同比+12%，在益生菌、乳蛋白等领域技术领先。

三、估值与机构观点

1. 估值水平：历史低位，安全边际充足

• PE/PB band：
  • 当前市盈率TTM 21.17倍，低于近5年均值（25倍），市净率3.23倍，处于历史分位数30%以下。
  • 机构预测2025-2027年EPS分别为1.74/1.95/2.07元，对应PE 15.6/13.9/13.1倍。

2. 机构评级：一致看好，目标价上修

• 海通国际：给予2025年21x PE，目标价36.6元，维持“优于大市”评级。
• 诚通证券：预计2025-2027年归母净利润110.2/123.3/130.6亿元，同比增长29.1%/12.0%/6.0%，买入评级。
• 股东结构：公募基金持仓占比12%，北向资金持股比例稳定在8%左右。

四、风险因素与应对策略

1. 主要风险

• 需求复苏不及预期：若消费宏观环境持续低迷，液态奶业务可能进一步承压。
• 行业竞争加剧：蒙牛、新希望等对手在低温奶、奶酪领域发力，可能侵蚀市场份额。
• 原奶价格波动：若奶价超预期上涨，可能压缩毛利率空间。

2. 风险应对

• 分散配置：将伊利股份纳入消费板块核心持仓（占比50%-60%），搭配高成长标的（如新能源、科技）平衡风险。
• 动态止盈：若股价突破30元（对应2025年17x PE），可分批减仓锁定收益。
• 关注催化剂：2025年10月31日三季报披露、原奶价格月度数据、双十一销售表现。

五、投资建议与操作策略

1. 长期价值投资（1年以上）

• 买入逻辑：行业周期底部+龙头市占率提升+估值修复。
• 建仓方式：
  • 分批买入：当前价位买入50%底仓，若跌至26元（历史支撑位）加仓30%，剩余20%灵活操作。
  • 持有目标：第一目标价35元（对应2025年20x PE），第二目标价40元（行业复苏峰值估值）。

2. 短期波段交易（1-3个月）

• 交易信号：
  • 买入条件：原奶价格连续2个月环比上涨+伊利单月销售额同比转正。
  • 卖出条件：股价触及32元（技术压力位）或大盘风险偏好下降（如上证指数跌破3800点）。
• 仓位控制：短期仓位不超过总资金的20%，止损位设为26元。

3. 行业对比与替代选择

• 消费板块横向比较：
  • 伊利股份 vs 贵州茅台：伊利估值更低（21x vs 30x），但茅台品牌壁垒更强。
  • 伊利股份 vs 海天味业：伊利成长性更优（2025年净利润增速29% vs 海天15%），但海天现金流更稳定。
• 替代标的：若看好乳制品行业但担忧个股风险，可配置消费ETF（510630）或食品饮料ETF（515170）。

六、技术面与资金流向分析

1. 股价趋势：短期震荡，中期向上

• 日线级别：9月29日收盘价27.19元，跌破5日均线（27.37元），但MACD指标金叉，显示短期调整空间有限。
• 周线级别：股价受制于20周均线（28.50元），若突破则可能开启主升浪。

2. 资金动向：主力资金净流出，但散户承接积极

• 9月29日数据：
  • 主力资金净流出1.0亿元（占总成交6.43%），游资净流入6660万元，散户净流入3378万元。
  • 融资余额120亿元，环比-2%，显示杠杆资金谨慎但未大幅撤离。

七、结论：静待行业复苏，龙头价值重估

伊利股份当前处于乳制品行业周期底部，但通过产品结构升级、成本控制及全球化布局构建了深厚的竞争壁垒。随着原奶价格企稳、消费需求回暖，公司盈利能力有望持续修复。建议投资者以3年维度持有，分享行业集中度提升带来的长期红利。短期波动中，可利用技术面信号进行波段操作，降低持仓成本。

风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。