新天绿能（600956）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年9月29日

一、公司基本面分析

1. 主营业务与行业地位

新天绿能（600956）主营业务聚焦于风力发电、光伏发电及天然气销售，形成“风光气”一体化能源布局。截至2025年中期，公司天然气销售收入占比67.46%，风力/光伏发电收入占比30.88%，其余为管网接驳等配套业务。

行业地位：

• 风电领域：公司风电装机容量居河北省前列，2025年8月发电量同比增长23.53%，累计发电量同比增10%，受益于“沙戈荒”新能源基地建设及海上风电政策支持。
• 天然气领域：作为河北省燃气供应主力，公司受益于天然气调峰电站政策及“两部制”电价改革，经济性显著提升。

2. 财务表现

2025年半年报核心数据：

• 营收：109.04亿元，同比下降10.16%（主要受风电设备更新政策影响，部分老旧机组改造导致短期发电量波动）。
• 归母净利润：14.12亿元，同比下降1.23%，扣非净利润降幅1.28%，盈利能力保持稳定。
• 负债率：66.23%，财务费用5.39亿元，需关注债务结构优化。
• 毛利率：23.44%，较2024年下降5.35个百分点，主要受天然气采购成本上升及风电补贴退坡影响。

现金流与分红：

• 2024年每股派发现金红利0.21元，分红率约30%，股息率稳定在2.7%-3.0%，具备防御性配置价值。

3. 政策与行业趋势

利好因素：

• 新能源政策：国家能源局提出2025年新增新能源装机2亿千瓦，非化石能源占比提升至60%，风电、光伏全面入市政策稳定预期。
• 天然气调峰需求：河北省推进燃气电厂布局，实施“两部制”电价，增强燃气板块盈利能力。
• 海上风电规划：河北省海上风电发展规划获批，远海、深海项目开发潜力大。

风险因素：

• 电价波动：新能源全面入市后，市场化电价可能承压。
• 天然气价格：上游气价市场化导致采购成本波动，需关注顺价机制执行效果。

二、市场表现与资金动向

1. 股价与估值

• 当前股价：A股7.74元（9月29日收盘），总市值325.52亿元；H股4.280港元，总市值180亿港元。
• 估值水平：动态市盈率11.53倍，市净率1.46倍，低于行业平均水平，具备安全边际。

2. 资金流向

• 9月29日数据：主力资金净流入433.9万元，占总成交额5.24%；游资净流入160.05万元，散户净流出593.95万元。
• 机构持仓：最近90天内3家机构给出“买入”评级，长城人寿举牌后持股比例达5%，显示长期资金信心。

3. 股东结构

• H股举牌：长城人寿持续增持H股至5%，反映险资对能源板块低估值、高分红属性的认可。
• A股流通盘：流通股本23.48亿股，流通市值181.74亿元，适合中大型资金配置。

三、投资建议

1. 核心逻辑

• 政策驱动：新能源基地化建设与天然气调峰需求双轮驱动，公司作为区域龙头有望优先受益。
• 估值修复：当前市盈率、市净率均处于历史低位，股息率具备吸引力，适合稳健型投资者。
• 资金面支持：主力资金持续流入，机构评级集中，举牌方锁定部分筹码，减少抛压。

2. 风险点

• 短期波动：大盘指数震荡（上证3834.14点，+0.16%），节前资金谨慎可能影响股价弹性。
• 业绩压力：2025年二季度归母净利润同比下降23.43%，需关注三季度风电发电量及天然气销售数据。

3. 操作建议

• 长期配置：建议分批建仓，目标价区间8.5-9.0元（对应2025年12-13倍市盈率）。
• 波段操作：若股价回调至7.5元以下，可加仓；突破8.0元后关注量能配合，若持续放量可持有至8.5元附近。
• 止损策略：设置7.2元为短期止损位，跌破后需重新评估政策与业绩拐点。

四、行业对比与竞争格局

1. 横向对比

指标	新天绿能	三峡能源（同行业）	差异分析
动态市盈率	11.53倍	15.2倍	新天估值更低
股息率	2.8%	2.5%	新天分红更稳定
负债率	66.23%	62.1%	新天债务压力略高
风电占比	30.88%	45.6%	三峡能源风电更集中

2. 竞争优势

• 区域垄断性：河北省天然气供应及风电资源开发具备排他性。
• 政策红利：海上风电、燃气调峰电站等政策直接利好公司核心业务。
• 资金成本：作为国企，融资成本低于民营竞争对手，抗风险能力更强。

五、结论

新天绿能（600956）当前估值处于历史低位，政策与行业趋势双重支撑下具备长期配置价值。短期需关注三季度业绩拐点及大盘指数稳定性，建议稳健型投资者分批建仓，目标价8.5-9.0元；激进型投资者可等待股价回调至7.5元以下加仓。

风险提示：新能源电价市场化超预期、天然气采购成本大幅波动、大盘系统性风险。

（报告数据来源：证券之星、东方财富网、公司公告，截至2025年9月29日）