四川成渝（601107）股票价值分析及投资建议报告

——基于2025年半年报与行业动态的深度解析

一、核心财务数据与经营表现

1. 2025年半年报关键指标

• 营收与利润：2025年上半年实现营业收入41.26亿元，同比下降23.14%，但剔除建造服务收入后同比仅下降3.67%，显示核心业务韧性。归母净利润8.37亿元，同比增长19.93%，盈利能力显著提升。
• 毛利率与净利率：毛利率37.44%（同比+26.12%），净利率21.33%（同比+56.61%），费用控制成效显著。销售、管理、财务费用同比分别下降5.07%、14.80%、31.03%。
• 现金流与负债：每股经营性现金流0.46元（同比-15.44%），货币资金/流动负债比90.21%，有息资产负债率61.4%，需关注债务压力。

2. 业务结构分析

• 主业稳健：道路通行费收入22.74亿元（同比-2.25%），占营收55.1%，受经济波动影响较小。商品销售与BT/PPP项目收入分别下降6.9%和增长19.96%，多元化布局初见成效。
• 成本优化：通过降本增效（如管理费用减少14.8%）和路产扩容（成乐高速、天邛高速等项目推进），预计未来盈利空间将进一步释放。

二、行业前景与竞争格局

1. 高速公路行业趋势

• 政策支持：国家“十四五”规划强调交通基础设施投资，四川省2025年上半年公路投资达1.1万亿元，为行业提供长期增长动能。
• 需求韧性：2025年上半年四川GDP同比增长5.6%，货运与客运需求稳步回升，车流量增速有望随经济修复逐步改善。

2. 区域竞争优势

• 路产资源丰富：控股成渝高速、成雅高速、天邛高速等核心路段，覆盖成渝经济圈，受益区域一体化发展。
• 集团赋能：大股东蜀道集团（世界500强）持续注入优质资产（如2023年收购二绕西高速），并承诺7年业绩锁定，增强可持续发展能力。

三、估值与投资逻辑

1. 相对估值分析

• PE/PB倍数：当前股价5.56元（A股），对应2025年PE约11.1倍，PB约0.87倍（每股净资产5.35元），低于行业平均水平，具备安全边际。
• 股息率预期：预估股息率4.56%，高于十年期国债收益率，吸引长期配置资金。

2. 机构评级与目标价

• 华源证券：给予“买入”评级，目标价7.43元（较现价溢价33.6%），基于2025-2027年归母净利润CAGR 10%的预测。
• 市场共识：近90天内3家机构给予“买入”，1家“增持”，目标价中位数6.3元，反映业绩改善预期。

四、风险因素与应对策略

1. 主要风险

• 宏观经济波动：车流量增速不及预期可能影响通行费收入。
• 政策调整：收费标准变动或绿通政策收紧（如鲜活农产品运输“绿色通道”目录调整）可能压缩利润。
• 债务压力：有息负债总额/近3年经营性现金流均值达11.87%，需关注融资成本变化。

2. 风险对冲建议

• 分散投资：配置于不同区域的高速公路标的（如中原高速、粤高速A），降低单一区域风险。
• 关注现金流：优先选择货币资金/流动负债比高于100%的企业，增强抗风险能力。

五、投资建议与操作策略

1. 长期配置价值

• 核心逻辑：作为“大集团、小公司”典型，依托蜀道集团资源整合能力，路产扩容与费用优化将驱动业绩持续增长。
• 目标价参考：华源证券7.43元目标价对应2025年1.4倍PB，较当前0.87倍PB存在61%上行空间。

2. 短期交易机会

• 技术面信号：2025年9月30日主力资金净流入164.06万元，换手率1.74%，显示资金关注度提升。
• 事件驱动：天邛高速通车（2024年9月）与成雅高速扩容项目（议案通过）有望在2026年贡献增量收益，建议提前布局。

3. 操作建议

• 买入区间：当前股价5.56元附近，若回调至5.2元（2024年9月低点）可分批建仓。
• 止损策略：以5.0元为强支撑位，跌破后考虑止损，控制下行风险。

六、结论

四川成渝凭借核心路产资源、集团赋能与费用优化，展现出稳健的盈利增长潜力。当前估值处于历史低位，股息率具备吸引力，长期配置价值突出。建议投资者结合自身风险偏好，在回调中逐步布局，分享成渝经济圈发展红利。

（数据截至2025年9月30日，投资决策需结合最新市场动态）