龙江交通（601188）股票价值分析及投资建议报告

——基于政策红利、业务扩张与估值修复的深度解析

一、核心价值分析：政策红利驱动下的成长逻辑

1. 中俄互免签证政策：跨境流量爆发式增长

自2023年9月黑河口岸恢复互免签证团体旅游以来，黑龙江省跨境游客流量增长3-4倍，2024年春运期间跨区域流动量达1.035亿人次，同比增长28.9%。2025年9月政策延长至2026年9月，俄罗斯国际航空公司数据显示，2025年1-8月中俄航班客流量同比增长33%，预计全年团体旅游免签人数将突破70万人次。
直接影响：

黑河、绥芬河等边境口岸高速公路车流量占比超20%，跨境游客每增长10%可带动通行费收入提升约4%。
服务区餐饮、零售收入显著增长，2024年黑河口岸周边服务区收入同比增长45%，毛利率较传统业务高10个百分点。

2. 核心资产扩张：高速公路版图持续扩大

哈大高速：132.8公里核心路段，2024年通行费收入达3.42亿元，通过数字化转型实现全场景智慧收费，运营效率提升15%。
绥大高速：2024年新增183公里收费运营管理项目，贡献收入3149万元，业务版图向绥化地区延伸。
暑期需求回暖：2025年7-8月黑龙江省高速公路客车通行量同比增长5.9%，其中一型客车增长6.06%，显示出行需求持续修复。

3. 新能源与石墨产业链：第二增长极布局

光伏项目：依托交投集团资源，在高速公路服务区、收费站屋顶布局光伏，探索“源网荷储一体化”解决方案，降低运营成本。
石墨产业：完成工农村石墨矿开采权获取及诺康石墨（技术研发）收购，计划5年内建成5万吨/年负极材料产能，未来有望成为业绩增长极。

二、财务表现：稳健增长与高股息支撑

1. 盈利能力持续增强

2024年业绩：营收8.47亿元，同比增长28.03%；净利润1.52亿元，同比增长19%。
2025年上半年业绩：净利润9474.98万元，同比增长19.12%，毛利率稳定在45%以上。

2. 现金流充沛，股息率吸引长期投资者

2024年分红：拟派发现金红利0.071元/股，股息率约3.5%，显著高于行业平均水平。
估值安全边际：截至2025年9月，市盈率（TTM）24.7倍、市净率0.99倍，显著低于高速公路行业平均水平（行业市盈率约30倍，市净率1.2倍）。

三、催化剂与风险点：把握政策窗口与行业波动

1. 短期催化剂

2025年三季度跨境流量数据：9月15日政策延长后，国庆假期跨境出行需求有望超预期，带动服务区收入增长。
石墨负极材料项目进度：若项目投产进度提前，可能引发估值重估。

2. 长期风险点

政策依赖风险：中俄互免签证政策若调整，可能影响跨境流量增长。
行业竞争加剧：黑龙江省内高速公路网络完善，可能面临分流压力。
石墨项目落地风险：负极材料产能建设需大量资本投入，若技术或市场不及预期，可能拖累业绩。

四、估值与目标价：修复空间与成长潜力并存

1. 相对估值法

行业对比：高速公路行业平均市盈率约30倍，龙江交通当前市盈率24.7倍，存在15%-20%的修复空间。
目标价测算：若市盈率修复至行业平均水平，对应目标价约5.5-6元（当前股价约3.42元）。

2. 绝对估值法（DCF）

假设条件：
- 2025-2027年净利润复合增速15%-20%（基于跨境流量增长与石墨项目贡献）。
- 永续增长率3%，折现率10%。
测算结果：合理市值约45-50亿元，对应股价约3.42-3.80元，当前股价已接近下限，安全边际较高。

五、投资建议：战略配置与波段操作结合

1. 战略配置型投资者

逻辑：低估值、高股息、政策催化三重优势，适合长期持有分享区域经济红利及第二主业成长。
操作建议：逢低分批建仓，目标价5.5-6元，止损价3.0元（跌停价附近）。

2. 事件驱动型投资者

逻辑：关注2025年10月三季报车流量数据及11月上合峰会期间中俄合作项目签约进展，把握波段机会。
操作建议：若三季报车流量同比增长超10%，可短期加仓；若石墨项目投产进度超预期，可延长持仓周期。

六、风险提示：理性看待政策与市场波动

政策风险：中俄互免签证政策若提前终止，可能影响跨境流量增长预期。
市场风险：A股市场整体波动可能拖累个股表现，需控制仓位。
行业风险：高速公路行业受经济周期影响显著，需关注宏观经济数据。

结论：龙江交通（601188）作为黑龙江省唯一高速公路上市平台，兼具低估值、高股息、强政策催化三大核心优势。在“一体两翼”（高速公路+新能源/石墨）战略下，业绩增长确定性较高。建议战略配置型投资者逢低分批建仓，目标价5.5-6元；事件驱动型投资者关注三季度车流量数据及石墨项目进度，把握波段机会。