江南水务（601199）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

江南水务（601199）作为江阴市核心水务平台，主营业务涵盖自来水制售、工程业务及污水处理三大板块。公司设计供水能力达116万吨/日，服务区域覆盖江阴市主要城区及工业园区；污水处理方面，下属两家污水厂处理能力为3.5万吨/日，负责处理南闸、徐霞客璜塘工业园区的工业废水及镇区生活污水。公司业务结构稳定，区域垄断优势显著，是长三角地区重要的公用事业企业。

二、财务表现与核心指标

1. 2025年中报财务数据

• 营收与利润：2025年上半年营业总收入6.06亿元，同比下降5.32%；归母净利润1.64亿元，同比下降3.25%。第二季度单季营收3.12亿元，同比下降9.51%，净利润6907.85万元，同比下降19.34%。
• 盈利能力：毛利率39.73%，同比提升6.28个百分点；净利率27.09%，同比提升2.19个百分点。尽管营收下滑，但成本控制与效率提升显著。
• 现金流：经营活动现金流量净额同比下降49.66%，主要因购买商品支付增加、税费支出增长及水资源税缴纳。
• 负债与资产：资产负债率43.4%，现金资产健康；总股本9.35亿股，总市值52.18亿元，市盈率（TTM）13.16倍，市净率1.17倍。

2. 历史财务趋势

• ROIC与净利率：近10年ROIC中位数6.74%，2024年ROIC为7.4%，资本回报率一般；净利率长期维持在26%以上，服务附加值较高。
• 分红政策：2025年中期分红方案为10派0.30元（含税），2024年年度分红10派1.10元（含税），股息率稳定。

三、市场表现与资金动向

1. 近期股价走势

• 2025年9月行情：9月股价波动区间为5.53-5.96元，月跌幅0.36%。9月30日收盘价5.58元，较前一日下跌0.02元，换手率0.46%，成交量4.32万手。
• 技术面信号：近5日资金总体呈流出状态，主力筹码分散，低度控盘；MACD指标显示多头行情中加速上涨趋势，但需警惕短期回调压力。

2. 资金与机构持仓

• 主力机构：截至2025年6月30日，30家主力机构持仓6.53亿股，占流通A股69.78%。其中基金持仓较2024年底减少53.32万股，但新进15家机构持有37.11万股。
• 融资融券：9月30日融资余额未公布，但近期融资买入额波动较大，显示资金参与度提升。

四、业务动态与项目进展

1. 重大项目中标

• 排水改造工程：全资子公司联合体中标3.68亿元供排水提质增效一体化工程，项目涵盖管网改造、污水处理厂升级等，预计2026年完成，将显著提升公司污水处理能力。
• EPC工程：子公司联合体中标3.68亿元EPC工程，涉及智慧水务系统建设，推动公司向数字化、智能化转型。

2. 资产出售与优化

• 参股公司股权转让：公司公开挂牌转让参股公司股权，优化资产结构，聚焦主业发展。
• 关联交易：2025年8月与江阴国控集团等关联方发生多笔交易，合计金额超1200万元，涉及劳务提供、商品销售等，业务协同效应增强。

五、行业环境与政策支持

1. 行业趋势

• 公用事业板块：水务行业作为刚性需求领域，受经济周期波动影响较小，长期需求稳定。
• 政策红利：国家“十四五”规划明确支持水务基础设施升级，污水处理提标改造、智慧水务建设等政策持续落地，为公司提供发展机遇。

2. 区域经济

• 江阴市经济：作为全国百强县前列，江阴市工业基础雄厚，2025年GDP预计突破5000亿元，为公司业务拓展提供稳定需求。

六、投资建议与风险提示

1. 投资逻辑

• 估值优势：当前市盈率13.16倍，低于行业平均水平，股息率稳定，具备防御性配置价值。
• 成长潜力：重大项目中标及资产优化将提升盈利能力，智慧水务转型打开长期增长空间。
• 市场情绪：国庆节前市场存在“节后红包”行情预期，历史数据显示节后首日上涨概率达70%，短期波动或提供布局机会。

2. 风险提示

• 营收波动：2025年上半年营收同比下降5.32%，需关注后续项目执行进度及需求恢复情况。
• 资金流出：近5日主力资金呈流出状态，若持续或导致股价承压。
• 政策变动：水价调整、环保标准升级等政策可能影响运营成本。

3. 操作建议

• 仓位控制：建议6成仓位持股过节，结合业绩预期精选标的，避免空仓错过节后行情。
• 长期视角：关注公司智慧水务项目落地及区域市场拓展，若2026年项目顺利投产，盈利弹性可期。
• 止损策略：若股价跌破5.50元支撑位，需警惕进一步回调风险。