绿色动力（601330）股票价值分析及投资建议报告

一、核心财务数据与经营表现

1. 2025年中期业绩亮点

• 盈利能力显著提升：2025年上半年营业收入16.84亿元，同比增长1.41%；归母净利润3.77亿元，同比增长24.49%。毛利率49.53%、净利率23.67%，同比分别提升10.98%和21.41%，成本控制成效显著。
• 现金流与债务优化：经营活动现金流净额同比增长16.36%，短期借款同比下降46.29%，长期借款增长2.48%，债务结构向长期化转型，短期偿债压力缓解。
• 业务结构分化：垃圾处理及发电供汽业务收入占比84.13%，毛利率41.43%；渣灰及其他业务毛利率高达98.39%，但收入规模较小。

2. 2025年二季度运营数据

• 供热量爆发式增长：二季度供汽量29.04万吨，同比激增132.69%，供汽收入约0.77亿元，同比增长0.41亿元。供汽业务无应收风险，利润率稳定。
• 垃圾处理量稳步提升：二季度垃圾进场量371.57万吨，同比增长4.86%；发电量13.03亿度，同比增长3.54%。吨发电量略有下降，但供热量翻倍弥补了盈利缺口。

3. 市场估值与资金动向

• 估值水平：截至2025年9月30日，A股总市值88.10亿元，市盈率（TTM）14.69倍，市净率1.22倍，处于行业低位。
• 资金流向：9月30日主力资金净流入125.44万元，但生物质能发电板块整体资金净流出，显示市场对行业短期信心不足。

二、核心优势与增长逻辑

1. 政策红利与行业地位

• 垃圾焚烧行业龙头：公司是国内垃圾焚烧发电领域规模最大的企业之一，项目覆盖全国多个省份，技术优势和运营经验突出。
• 政策支持明确：国家“双碳”目标下，垃圾焚烧作为可再生能源的重要组成部分，享受电价补贴、税收优惠等政策扶持。

2. 供热业务驱动增长

• 供热量翻倍逻辑：2025年上半年供热量同比增长超100%，主要得益于工业蒸汽需求增长及新项目投产。供汽单价150元/吨，利润率高于发电业务。
• 轻资产转型机遇：与亚洲联合基建签订战略合作协议，探索境外轻资产运营模式，降低资本开支压力。

3. 股权激励与分红预期

• 考核目标明确：2026-2028年扣非归母净利润不低于7.11亿至7.73亿元，复合增长率10.9%。
• 分红比例提升：2024年每股派息预计翻倍，分红比例达71.5%，远超市场预期，凸显股东回报意愿。

三、风险因素与挑战

1. 应收账款高企

• 规模与占比：截至2025年6月，应收账款27.87亿元，占利润比例高达476.37%，主要因国家可再生能源补助电费结算周期延长。
• 回款压力：货币资金/流动负债比率仅50.12%，短期流动性压力较大。

2. 债务负担仍重

• 有息负债规模：截至2025年6月，有息负债115.39亿元，资产负债率51.49%，虽同比下降6.16%，但绝对值仍处高位。
• 利息支出压力：财务费用虽同比下降19.05%，但绝对值仍较高，需关注利率波动风险。

3. 行业竞争加剧

• 生物质能发电板块调整：9月30日板块下跌0.70%，主力资金净流出31股，显示市场对行业短期盈利预期谨慎。
• 政策变动风险：若国家可再生能源补贴政策调整，可能影响公司盈利稳定性。

四、投资建议与操作策略

1. 长期价值投资

• 买入评级依据：东吴证券给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润6.50亿、7.18亿、7.60亿元，对应市盈率16、15、14倍，估值吸引力突出。
• 核心逻辑：供热量爆发式增长、债务结构优化、分红比例提升，构成长期价值支撑。

2. 短期波动应对

• 技术面支撑：当前股价6.95元，接近赢家江恩模型支撑位6.68元，若跌破需警惕下行风险。
• 资金面信号：9月30日主力资金净流入125.44万元，但板块整体资金流出，建议结合大盘走势灵活操作。

3. 风险控制建议

• 止损策略：若股价跌破6.68元支撑位，且成交量放大，建议止损离场。
• 仓位管理：建议分批建仓，单只个股仓位不超过总资产的10%，以分散行业风险。

五、结论

绿色动力（601330）作为垃圾焚烧发电行业龙头，2025年业绩表现亮眼，供热量爆发式增长、债务结构优化、分红比例提升构成核心投资逻辑。但需关注应收账款高企、债务负担仍重等风险。建议长期投资者逢低布局，短期交易者结合技术面与资金面灵活操作，同时严格控制仓位与止损。