东峰集团（601515）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年09月30日

一、公司概况与转型背景

东峰集团（原汕头东风印刷股份有限公司）曾是国内烟标印刷龙头，2023年烟标业务收入占比达45.4%，但受行业政策收紧及竞争加剧影响，2024年该业务收入占比骤降至6.2%，公司战略转型聚焦两大领域：

1. 新能源材料：布局固态/半固态电池材料（如复合铜箔/铝箔、固态电解质），2024年研发投入占比超15%，与三孚新科、蓝廷新能源合作研发关键技术，并申请无负极钠金属电池等专利。
2. I类医药包装：通过产能扩张覆盖药用瓶、SP复合膜等高毛利产品，2024年医药包装收入占比提升至49.91%，但毛利率仅8.13%（行业平均约23%）。

2025年1月，衢州市国资委通过股权转让成为实控人，拟整合衢州新能源产业集群资源（如华友钴业、巨化股份），为公司转型提供政策与产业链支持。

二、财务表现与核心问题

（一）2024年财务数据（单位：亿元）

（二）核心问题

1. 转型阵痛：新能源材料业务尚处产能爬坡阶段，2024年未贡献正向利润；医药包装毛利率显著低于行业平均，面临紫江企业等对手价格竞争。
2. 商誉与存货风险：2024年计提商誉减值1.3-1.6亿元，存货周转率3.69次（行业平均5.2次），存在滞销风险。
3. 现金流压力：2025年上半年预计继续亏损，经营活动现金流净额或进一步收缩。

三、行业分析与竞争格局

（一）新能源材料：高增长但竞争激烈

• 市场规模：中国固态电池市场预计2030年超1800亿元，2025-2030年CAGR达45%。
• 技术壁垒：东峰集团专利覆盖复合集流体、固态电解质，但恩捷股份、璞泰来等头部企业已实现量产，2024年恩捷股份毛利率11.07%（东峰集团未单独披露）。
• 国资赋能：衢州国资委入主后，公司可接入华友钴业（钴资源）、巨化股份（氟化工）等产业链资源，降低原材料成本。

（二）医药包装：稳定增长但毛利率承压

• 市场规模：中国医药包装市场2025年预计达1765亿元，2020-2025年CAGR 8%。
• 竞争格局：紫江企业通过高端药包材（如冷链包装）占据25%市场份额，东峰集团以中低端产品为主，毛利率仅8.13%。

四、估值分析与技术面信号

（一）估值对比（2025年09月30日）

• 市净率0.6倍：显著低于行业平均，反映市场对转型风险的担忧；
• 无有效市盈率：因2024年亏损，估值参考性弱。

（二）技术面信号

• 股价走势：2025年9月30日收盘价4.38元，较年初下跌22%，创60日新低；
• 均线系统：5日、10日、20日均线呈空头排列，MACD指标死叉，短期下行压力较大；
• 支撑与压力：支撑位4.21元（2024年低点），压力位4.33元（60日均线）。

五、投资建议与风险提示

（一）投资建议

1. 短期（1-3个月）：观望为主。技术面显示股价处于回落整理阶段，且2025年上半年预亏，机构资金呈流出状态，建议等待政策催化（如新能源补贴细则）或技术突破信号。
2. 中期（6-12个月）：
   • 乐观情景（概率30%）：固态电池材料量产并与宁德时代等达成合作，医药包装毛利率回升至15%，目标价4.5-5元（对应PB 1.5-1.8倍）；
   • 中性情景（概率50%）：转型稳步推进，亏损收窄至2-3亿元，股价震荡于3.5-4.5元；
   • 悲观情景（概率20%）：技术商业化不及预期，行业竞争加剧，股价下探至2.5元（净资产支撑位）。

（二）风险提示

1. 技术风险：新能源材料研发周期长（通常3-5年），若2025年未实现量产，亏损可能持续；
2. 竞争风险：医药包装领域紫江企业等对手通过规模化生产降低成本，东峰集团毛利率或进一步承压；
3. 政策风险：新能源补贴细则未明确，若退坡幅度超预期，将影响技术商业化进度。

六、结论

东峰集团处于“转型阵痛期”，短期业绩承压但长期具备想象空间。建议投资者关注以下催化节点：

1. 2025年10月31日三季度报披露，观察新能源材料业务收入占比及毛利率变化；
2. 衢州国资委产业整合进展（如资产注入、技术合作）；
3. 固态电池材料专利技术落地情况（如中试线投产）。

当前时点：市净率0.6倍提供一定安全边际，但需警惕转型失败风险。适合风险承受能力较高、投资周期较长的投资者，建议分批建仓，止损位设为4.21元（前低）。