中国人寿（601628）股票价值分析及投资建议报告

——基于2025年中期业绩与市场动态的深度解析

一、核心财务数据与市场表现

1. 近期股价与资金流向

截至2025年9月30日收盘，中国人寿A股报39.64元，总市值1.12万亿元，市盈率（TTM）10.22倍，市净率2.14倍。当日主力资金净流出7447.26万元（占总成交额9.96%），但散户资金净流入6955.31万元，显示市场分歧中存在承接力量。

2. 2025年中期业绩亮点

• 营收与利润：上半年实现营业收入2392.35亿元（同比+2.14%），归母净利润409.31亿元（同比+6.93%）。其中，二季度单季度归母净利润121.29亿元，虽同比下降31.22%，但主要受保险服务费用波动影响，长期价值增长趋势未变。
• 内含价值（EV）：达1.48万亿元，较年初增长5.5%，显示公司长期价值创造能力。
• 新业务价值（NBV）：可比口径下同比增长20.3%，主要得益于预定利率调降后价值率提升，以及浮动收益型产品（如分红险）占比提高。

二、业务结构转型与竞争力分析

1. 个险渠道：优化队伍，聚焦高价值产品

• 人力规模：截至2025年6月末，个险销售人力59.2万人，同比减少5.9%，但优增人力同比提升27.6%，队伍质量显著改善。
• 产品结构：分红险占个险渠道首年期交保费比重超50%，成为新单保费核心支撑。NBV同比增长9.5%，高于行业平均水平。

2. 银保渠道：规模与价值双提升

• 保费增长：上半年新单保费358.7亿元，同比+111.1%；首年期交保费170.3亿元，同比+34.4%。
• 合作深化：持续拓宽银行合作网络，网点经营扩面提质，人均产能大幅提升。

3. 资产负债管理：久期匹配与权益配置

• 资产规模：投资资产达7.13万亿元，较年初增长7.8%。固收类资产占比稳定，股票和基金配置比例提升至13.6%（较年初+1.42pct），显示公司积极把握权益市场机会。
• 风险管理：采用即期利率计量保险合同负债，与资产端计量方式一致，有效减少净资产波动。

三、估值与机构评级

1. 估值水平

• PEV估值：当前股价对应2025年PEV为0.77倍，处于历史低位，显著低于行业平均水平。
• 股息率：拟中期分红67.3亿元，同比+19.0%，占2024年全年分红的37%，股息率具备吸引力。

2. 机构观点

• 买入评级：18家机构中，17家给予“买入”评级，1家“增持”。目标价均价46.1元，较当前股价有16.3%的上行空间。
• 核心逻辑：
  • 负债端转型成效显著，NBV增长领先行业；
  • 资产端权益配置弹性大，受益于资本市场回暖；
  • 资产负债久期匹配优秀，风险抵御能力强。

四、风险因素与应对建议

1. 主要风险

• 权益市场波动：股票投资占比提升，若市场大幅回调可能影响利润；
• 利率下行压力：长端利率超预期下降可能压缩利差空间；
• 新单增长放缓：若代理人规模持续下滑，可能拖累保费收入。

2. 应对策略

• 动态调整资产配置：在控制风险的前提下，适度增加高股息资产和长久期利率债配置，稳定投资收益；
• 深化个险转型：通过优增优育提升队伍产能，聚焦高价值产品（如分红险、养老年金）；
• 拓展银保合作：利用银行渠道优势，扩大客户覆盖面，提升保费规模。

五、投资建议

1. 短期（6-12个月）

• 目标价：46.1元（对应0.9倍2025年PEV）。
• 逻辑：三季度业绩环比改善，权益市场回暖预期升温，估值修复空间大。

2. 长期（3-5年）

• 核心逻辑：
  • 人口老龄化加速，商业养老保险需求持续增长；
  • 公司作为行业龙头，在产品创新、渠道布局和风险管理方面具备显著优势；
  • 资产负债匹配优秀，长期价值增长确定性高。

3. 操作建议

• 配置比例：建议保险板块配置中占比不低于30%；
• 买入时机：若股价回调至38元以下，可分批建仓；
• 持有周期：建议持有至2026年，分享公司长期价值增长红利。

六、结论

中国人寿（601628）作为国内寿险行业龙头，2025年中期业绩显示其负债端转型成效显著，资产端权益配置弹性大，估值处于历史低位。短期受市场情绪波动影响，但长期价值增长趋势明确。建议投资者积极关注，在风险可控的前提下布局，分享行业红利与公司成长收益。

（数据来源：公司公告、证券之星、和讯网、东方财富网等，截至2025年9月30日）