沪农商行（601825）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月1日

一、核心结论

沪农商行（601825）作为上海地区龙头农商行，2025年上半年展现稳健经营能力，资产质量保持行业领先，中期分红比例提升至33.14%，凸显长期投资价值。但需关注银行业整体净息差收窄、区域经济波动及负债率偏高等风险。短期股价受市场情绪影响波动，中长期具备配置价值，建议结合风险偏好与持仓周期进行决策。

二、公司基本面分析

1. 经营业绩：稳中提质，盈利能力分化

• 营收与利润：2025年上半年营业收入134.44亿元，同比下降3.4%；归母净利润70.13亿元，同比增长0.6%。第二季度单季度营收增速转正（0.76%），净利润同比提升0.86%，显示经营韧性。
• 非息收入贡献提升：非利息净收入占比28.41%，同比提升1.56个百分点，反映财富管理与中间业务发展成效。
• 成本控制优化：存款平均付息率降至1.57%，同比下降26个基点，成本管理显著改善。

2. 资产质量：行业标杆，风险抵补能力强

• 不良贷款率：0.97%，自上市以来持续低于1%，资产质量优于行业平均（中小银行不良率普遍高于1.5%）。
• 拨备覆盖率：336.55%，虽较年初下降15.8个百分点，但仍远高于监管要求的120%-150%，风险缓冲垫充足。
• 贷款结构优化：普惠小微贷款余额913.47亿元，同比增长5.47%；涉农贷款余额650.68亿元，三农金融领域保持领先。

3. 资本充足率：监管达标，缓冲空间充足

• 资本充足率：16.90%，一级资本充足率14.55%，核心一级资本充足率14.52%，均高于国家金融监督管理总局要求的10.5%、8.5%、7.5%，资本实力稳健。

4. 业务特色：区域深耕与差异化竞争

• 科技金融与绿色金融：科技型企业贷款余额突破1200亿元，绿色金融资产规模突破1000亿元，契合上海“五个中心”建设战略。
• 养老金融服务：建成60家养老金融特色网点，代发养老客群129万户，新增户数同比提升42%，打造情感价值服务模式。
• 普惠金融覆盖：“心家园”公益服务站超1000家，实现上海街道乡镇全覆盖，深化社区金融服务。

三、市场表现与估值分析

1. 股价与资金面

• 近期走势：2025年9月股价波动加剧，月末收于8.18元，较月初下跌4.2%。9月2日单日涨幅达4.00%，但后续受市场风格切换影响回落。
• 资金流向：9月主力资金净流出趋势明显，但融资融券数据显示连续三日净买入累计1181.8万元，游资与散户资金存在分歧。
• 估值水平：市盈率（TTM）6.40倍，市净率0.63倍，均处于银行板块低位，具备安全边际。

2. 机构观点与评级

• 机构持仓：2025年二季度末477家主力机构持仓，占比69.25%，较年初增加14145.43万股。基金净减仓64家，但新进255家机构，显示长期资金配置意愿。
• 评级与目标价：近三个月11家机构给出评级，其中7家建议“买入”，目标均价9.81元，较当前股价存在20%以上上行空间。

四、风险因素

1. 行业共性风险

• 净息差收窄：银行业整体迈入“低利率、低利差”时代，2024年中小银行净利润占比同比下降4.87个百分点，沪农商行需持续优化负债结构。
• 资产质量压力：房地产不良率虽下降但仍处高位，普惠小微贷款、消费贷不良率上升，需关注区域经济波动影响。

2. 公司特异性风险

• 负债率偏高：负债总额占资产总额比例达91.54%，虽符合监管要求，但高负债运营可能增加财务灵活性压力。
• 区域经济依赖：上海GDP增速放缓或重大项目投资不及预期，可能影响信贷需求与资产质量。

五、投资建议

1. 长期投资者（1年以上）

• 配置逻辑：高分红（2025年中期分红比例33.14%）、低估值（市净率0.63倍）、资产质量优异，适合作为银行板块核心持仓，分享上海区域经济发展红利。
• 操作建议：分批建仓，目标价9.81元，止损位7.50元（对应2024年每股净资产13.15元的0.57倍市净率）。

2. 短期交易者（1-6个月）

• 机会点：关注9月财报季后市场风格切换，若金融板块反弹，沪农商行可能因高弹性（9月2日单日涨幅4%）获得超额收益。
• 风险提示：需密切跟踪主力资金动向，若连续三日净流出超5000万元，建议阶段性减仓。

3. 风险控制

• 仓位管理：单只个股仓位不超过总资产的10%，避免行业集中度过高。
• 动态止盈：若股价突破9.00元且成交量放大，可部分止盈锁定收益；若跌破8.00元且MACD死叉，建议严格止损。

六、行业与市场环境

• 政策支持：央行强调“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款”，证监会推动中长期资金入市，利好银行股估值修复。
• 经济背景：上海2025年GDP突破5.39万亿元，战略性新兴产业占比提升至23.2%，为沪农商行科技金融与绿色金融提供增长动能。
• 市场情绪：9月金融风格指数下跌4.64%，但月末部分资金回流，10月或迎来风格再平衡机会。

免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。投资者应结合自身风险承受能力与投资目标，审慎决策。