热威股份（603075）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

热威股份（603075）是一家专业从事电热元件和组件研发、生产及销售的企业，产品涵盖民用电器、商用电器、工业装备及新能源汽车四大领域。作为全球电热元件产量前三的供应商，公司已建立覆盖40余个国家和地区的销售网络，客户包括美的、海尔、三星、博世、德龙等国际知名企业，以及博格华纳等新能源汽车零部件龙头。

核心竞争力分析

1. 技术壁垒：公司掌握厚膜电热元件、管状电热元件等核心技术，拥有ISO9001、IATF16949等国际认证，产品通过欧盟CE、美国UL等国际标准，技术适配性覆盖传统家电、新能源汽车热管理系统及高端装备制造领域。
2. 客户粘性：与全球家电龙头建立长期合作，新能源汽车领域通过热管理系统一级供应商切入特斯拉、比亚迪等车企供应链，客户复购率超85%。
3. 产能布局：国内拥有杭州、江山、安吉四大生产基地，泰国工厂实现东南亚市场本地化供应，2025年新增新能源汽车电热元件产线，产能利用率达92%。

二、2025年中期财务表现

核心财务数据

• 营收与利润：2025年上半年实现营业收入9.85亿元，同比增长8.91%；归母净利润1.61亿元，同比增长14.27%。第二季度单季营收5.31亿元，环比提升29.6%。
• 盈利能力：毛利率31.75%，同比提升1.71个百分点；净利率16.25%，同比提升5.05个百分点。费用控制成效显著，三费占比6.66%，同比下降9.14%。
• 现金流：每股经营性现金流0.35元，同比大幅增长296.49%，主要因2024年应收款项融资提前出售导致基数较低。

业务结构分析

业务亮点：

• 新能源汽车业务收入同比增长45%，主要受益于国内新能源车市场渗透率突破40%，公司高压液体加热器产品进入比亚迪、蔚来供应链。
• 工业装备领域收入同比增长22%，注塑设备、半导体设备用电热元件需求激增，客户包括三一重工、中芯国际等。

三、行业趋势与增长驱动

行业增长逻辑

1. 家电智能化：2025年中国家电零售额同比增长9.2%，清洁电器、净水器等新兴品类增速超30%，带动高端电热元件需求。
2. 新能源汽车热管理：2025年上半年中国新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2%，热管理系统单车价值量达2000元，市场空间超200亿元。
3. 工业装备国产化：高端装备制造产业政策扶持下，注塑机、半导体设备等领域电热元件国产替代加速，公司工业装备业务毛利率提升至40.12%。

风险因素

1. 原材料价格波动：不锈钢带料、氧化镁粉等大宗材料占成本比重超60%，2025年大宗商品价格指数同比上涨8%，公司通过集中采购平抑风险，但毛利率仍受潜在压力。
2. 应收账款风险：应收账款5.09亿元，同比增加18.63%，应收账款与利润比例达169.79%，需关注客户回款周期延长风险。
3. 汇率波动：海外收入占比54.10%，2025年人民币兑美元汇率波动幅度超5%，汇兑损益影响净利润。

四、估值与投资建议

估值分析

• PE估值：截至2025年9月30日，公司动态市盈率28.90倍，低于申万家电零部件行业平均35.2倍，处于历史分位数30%水平。
• PB估值：市净率4.63倍，低于行业平均5.1倍，反映资产质量优势。
• DCF模型：假设WACC为8.5%，永续增长率3%，测算每股内在价值26.8元，较当前股价溢价16.5%。

投资评级

• 短期（6个月）：增持。公司新能源汽车业务进入放量期，工业装备领域订单饱满，预计2025年全年营收增长15%-20%，目标价28.5元。
• 长期（1-3年）：买入。技术壁垒与客户资源构成长期护城河，新能源汽车热管理市场渗透率提升空间大，工业装备业务有望成为第二增长极。

风险提示

1. 全球贸易摩擦加剧可能导致出口业务受阻。
2. 新能源汽车技术路线变更（如固态电池普及）影响热管理系统需求。
3. 行业竞争加剧导致毛利率下滑。

五、操作建议

1. 持仓策略：已持有投资者可继续持有，目标价28.5元对应2025年PE 32倍；未持有投资者可等待回调至22元（对应2025年PE 25倍）分批建仓。
2. 止损策略：若股价跌破20元（对应2025年PE 23倍）且基本面恶化，建议止损。
3. 组合配置：建议占投资组合比例5%-8%，与新能源汽车、高端制造板块形成协同。

数据来源：公司半年报、行业研报、东方财富、上海证券报等公开信息，截至2025年9月30日。