芯能科技（603105）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

芯能科技（603105）是一家以分布式光伏为核心的清洁能源服务商，主营业务涵盖分布式光伏电站投资运营、分布式光伏项目开发建设及服务、光伏产品生产销售、充电桩投资与运营等多个领域。其中，分布式光伏电站投资运营是公司的核心业务，区别于“全额上网”的分布式光伏电站及渔光互补、农光互补等其他类型电站，公司聚焦“自发自用、余电上网”的工商业屋顶分布式光伏电站，具有清洁环保、就地消纳等优势。

在行业地位方面，芯能科技在分布式光伏领域积累了丰富的经验和技术优势。截至2025年6月30日，公司自建成、并网BIPV项目装机规模超100MW，具备成熟的BIPV方案实施经验。此外，公司在分布式光伏电站开发建设中展现出强大的优质工业屋顶资源开发能力，获取了庞大的客户群，为业务的持续拓展奠定了坚实基础。

二、行业发展趋势与公司机遇

（一）行业发展趋势

“双碳”目标推动光伏行业迎来历史发展契机：在“碳达峰、碳中和”背景下，构建以新能源为主体的新型电力系统成为推动经济绿色转型的核心路径。光伏发电的角色正在发生根本性转变，由原来能源消费的增量补充跃升为能源消费增量的主体之一。根据国家统计局数据，近十年国内非化石能源消费占比由11.3%提升至19.7%，其中风光发电贡献了主要力量。为实现2030年非化石能源比重达25%的目标，加速能源转型已势在必行，光伏行业迎来历史发展契机。
新型电力系统建设推动光伏与储能协同发展：新型电力系统建设将推动新能源向主体能源转变，而化石能源将作为调节性电源为新能源提供辅助。随着光伏、风电装机规模及发电量的不断增加，发电侧出力不稳定与用电侧峰谷差将对电力系统造成较大冲击，亟需相关调节性资源作为支撑。新型储能凭借其灵活的调节能力和高效的存储特性，成为平抑新能源出力波动的有效解决方案。根据国家能源局数据，截至2024年底，我国已建成投运新型储能项目累计装机规模达74GW/168GWh，较“十三五”末实现了20倍增长，累计装机首次超过抽水蓄能，跻身电力系统中继火电之后的第二大灵活性调节资源。预计新型储能将保持每年百GWh级的规模增量，与光伏紧密协同加速推进新型电力系统建设。
新能源上网电价市场化加速光伏从“政策驱动”向“市场驱动”转型：传统新能源上网电价实行固定价格，未反映实时的供需变化，新能源未公平承担电力系统调节责任。随着新能源装机规模持续扩容，上网电价市场化改革进入地方实践深化阶段。截至2025年6月底，全国光伏发电累计装机容量达到约1100GW，较上年同期增长54.1%。2025年上半年，全国光伏新增并网212GW，其中工商业分布式光伏表现尤为突出，新增装机87GW，占光伏新增总量的41%。上网电价市场化改革将推动发电侧向完全市场化迈进，形成“发电侧充分竞争、用户侧弹性响应、调节侧价值兑现”的电力市场体系，有效引导源网荷储各环节资源优化配置。

（二）公司机遇

政策支持带来市场空间：“双碳”目标下，国家出台了一系列支持光伏行业发展的政策，如《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》等，明确了到2025年配电网承载力和灵活性将有显著提升，具备500GW左右分布式新能源接入能力。这为光伏的接入和电力市场化交易创造了有利条件，也为芯能科技的分布式光伏业务发展提供了广阔的市场空间。
行业协同发展创造新机遇：随着新型储能的快速发展，芯能科技可依托自身在分布式光伏领域的优势，拓展储能业务，开发工商业储能项目。公司以丰富的客户资源为基础，结合储能、微网、虚拟电厂等技术，开发分布式新商业模式，实现资源价值的深度挖掘。

三、公司财务状况分析

（一）营收结构

根据2025年半年度报告，芯能科技的营业收入主要来源于分布式光伏电站发电业务。2025年上半年，分布式光伏电站发电收入为3.17亿元，占营业收入的87.41%；光伏电站项目相关服务收入为2326.07万元，占比6.41%；光伏产品销售收入为1804.09万元，占比4.97%；充电桩充电服务、材料销售及其他收入为285.27万元，占比0.79%。公司以分布式光伏电站投资运营为主的业务结构较为稳定，且该业务收入占比较高，为公司的稳定发展提供了有力保障。

（二）盈利能力

2025年上半年，公司实现归属于母公司股东的净利润1.053亿元，同比增长1.14%；基本每股收益0.21元。公司毛利率、净利率等指标虽未在公开资料中详细披露，但从净利润的增长情况来看，公司具备一定的盈利能力。随着分布式光伏电站规模的扩大和发电效率的提高，以及储能等新业务的拓展，公司的盈利能力有望进一步提升。

（三）资产负债情况

截至2025年9月30日，公司股权质押总比例为6.6%，质押总股数3300.00万股，质押总笔数5笔。整体来看，公司股权质押比例相对较低，财务风险可控。同时，公司通过稳健的财务管理，保持了较为合理的资产负债结构，为业务的持续发展提供了资金支持。

四、公司核心竞争力分析

（一）技术优势

芯能科技在分布式光伏领域具备成熟的技术方案和实施经验。公司在BIPV（光伏建筑一体化）方面，自2017年至今累计已建成、并网BIPV项目装机规模超100MW，具备成熟的BIPV方案实施经验。此外，公司在光伏电站设计、施工安装、运维管理等方面也积累了丰富的技术经验，能够为客户提供高质量的光伏电站解决方案。

（二）客户资源优势

公司通过多年的市场开拓，积累了庞大的优质工业屋顶资源客户群。在筛选屋顶资源时，公司对屋面情况、屋顶承重、屋顶资源业主的用电量、信用情况、经营情况等都有严格要求，以保证高自用比例及电费的稳定收取。公司与屋顶资源业主建立了长期稳定的合作关系，具有极强的客户黏性。融洽、紧密的合作关系为后续拓展充电桩、工商业储能等分布式新应用提供了业务空间，实现了资源价值的深度挖掘。

（三）业务协同优势

公司主营业务涵盖分布式光伏电站投资运营、分布式光伏项目开发建设及服务、光伏产品生产销售、充电桩投资与运营等多个领域，各业务之间具有较强的协同性。例如，分布式光伏电站开发建设业务可以为光伏产品销售提供市场渠道；充电桩投资与运营业务可以依托现有分布式光伏屋顶资源企业主，在业主产业园区及网点投资、铺设并持有、运营直流快充充电桩，实现资源的共享和优化配置。

五、投资建议

（一）投资亮点

行业前景广阔：在“双碳”目标下，光伏行业迎来历史发展契机，分布式光伏市场空间巨大。芯能科技作为分布式光伏领域的领先企业，将充分受益于行业的发展。
业务结构稳定：公司以分布式光伏电站投资运营为主的业务结构较为稳定，且该业务收入占比较高，为公司的稳定发展提供了有力保障。
核心竞争力突出：公司具备技术优势、客户资源优势和业务协同优势，能够在激烈的市场竞争中保持领先地位。
新业务拓展潜力大：随着新型储能的快速发展，公司可依托自身优势拓展储能业务，开发分布式新商业模式，为公司带来新的增长点。

（二）投资风险

政策风险：光伏行业的发展受政策影响较大，若国家相关政策发生变化，可能对公司的业务发展和盈利能力产生不利影响。
市场竞争风险：随着分布式光伏市场的不断扩大，市场竞争日益激烈。公司可能面临来自其他企业的竞争压力，导致市场份额下降和盈利能力减弱。
技术迭代风险：光伏行业技术更新换代较快，若公司不能及时跟上技术发展的步伐，可能导致产品和服务竞争力下降。

（三）投资建议

综合考虑芯能科技的行业地位、财务状况、核心竞争力和投资风险等因素，对于风险承受能力适中、看好光伏行业长期发展的投资者，可适当关注芯能科技。建议投资者采取长期投资策略，关注公司的业务拓展情况和新业务发展进度，根据市场变化和公司基本面情况适时调整投资组合。同时，投资者应密切关注国家政策变化、市场竞争态势和技术发展动态，及时评估投资风险，做出合理的投资决策。