腾龙股份（603158）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与业务结构

腾龙股份（603158）是一家专注于汽车热管理系统及关键零部件研发、生产和销售的国内领先汽车零部件制造商。公司业务覆盖传统燃油车、混合动力汽车及纯电动汽车领域，产品矩阵包括汽车空调管路、热管理集成模块、电子水泵、气液分离器等核心零部件，同时布局EGR系统（废气再循环）、汽车胶管、车载无线充电、车载冰箱等多元化产品。2025年半年报显示，汽车热管理系统零部件收入占比63.37%，新能源车热管理产品收入达6.81亿元，占热管理零部件收入的55.42%，凸显新能源业务主导地位。

二、财务表现与核心指标

1. 营收与利润

• 2025年上半年：营收18.93亿元，同比增长9.05%；归母净利润9074.16万元，同比下降21.0%。第二季度单季营收10.29亿元，同比增长17.27%，但净利润同比下滑21.86%，显示增收不增利特征。
• 毛利率与净利率：上半年毛利率18.67%，同比下降11.91个百分点；净利率5.47%，同比下降29.78个百分点。成本上升（营业成本同比增12.55%）及费用控制（三费占比5.89%，同比降18.87%）未能完全对冲利润压力。
• 现金流：经营活动现金流净额对应的每股经营性现金流0.61元，同比增长55.49%，主要因票据支付增加，但应收账款达10.06亿元，占最新年报归母净利润的402.7%，回款压力显著。

2. 资产负债与债务结构

• 有息负债：9.97亿元，与上年同期基本持平；一年内到期的非流动负债大幅增长389.95%，主要因长期借款到期。有息资产负债率21.51%，需关注债务滚动风险。
• 货币资金：4.51亿元，同比下降16.54%，流动性承压。

三、行业地位与竞争格局

1. 新能源热管理赛道优势

• 客户覆盖：比亚迪、蔚来、小鹏、理想、华为M7等新能源车企，并进入国际汽车巨头全球采购体系。2025年获得138个新项目定点，其中新能源项目112个，为后续增长奠定基础。
• 技术壁垒：拥有300余项专利，CO₂热泵技术适配新能源趋势，已获大众、比亚迪等车企定点，单车价值量显著提升。
• 产能布局：马鞍山新能源工厂2025年5月投产，波兰工厂热管理集成模块产量持续提升，马来西亚工厂建设推进，海外收入占比预计3-5年超50%。

2. 多元化业务拓展

• 氢能源领域：布局燃料电池相关零部件，政策支持及产业化加速下，业务可能迎来爆发期。
• 汽车电子：麦极客实现无线充电技术自主开发，车载冰箱项目获商用车定点并即将量产，乘用车项目储备充足。
• 非车用热管理：拓展数据中心、通信机柜及储能领域应用，打开第二增长曲线。

3. 竞争压力

• 国际巨头：电装、法雷奥等占据高端市场，技术迭代压力大。
• 国内企业：银轮股份、三花智控等在规模和成本上具备优势，腾龙股份需通过技术协同和全球化布局提升竞争力。

四、股价表现与市场情绪

1. 近期股价波动

• 2025年8月：股价多次触及涨停，8月20日涨停价14.14元，涨幅10.04%，总市值达69.40亿元。8月13日至19日多次入选龙虎榜，游资和机构净买入显著，显示市场资金关注度提升。
• 9月回调：受大盘调整及资金流出影响，股价从9月1日13.03元跌至9月30日10.88元，跌幅16.5%，短期波动加剧。

2. 估值对比

• 市盈率：当前动态市盈率约23.66倍，低于汽车零部件行业平均48.16倍，处于历史低位，具备安全边际。
• 机构目标价：部分机构给予14.40元目标价，较当前价高32.35%，显示估值修复预期。

五、投资建议与风险提示

1. 投资逻辑

• 成长潜力：新能源热管理需求持续增长，公司作为核心供应商直接受益；氢能源和汽车电子业务可能成为新增长点。
• 估值修复：当前市值约53.40亿元，对应2024年预测净利润的市盈率约17.7倍，若新能源业务放量，估值有望向成长型公司靠拢。
• 资金面：近期主力资金净流入不稳定，但龙虎榜数据显示机构参与度提升，需关注资金持续性。

2. 风险提示

• 行业竞争：技术替代风险加剧，需持续投入研发保持竞争力。
• 成本波动：原材料价格及汇率变动可能进一步压缩毛利率。
• 市场情绪：短期股价受资金博弈影响显著，需警惕回调压力。

3. 操作策略

• 短期：关注技术面支撑位（9.56元）及压力位（10.98元），若突破压力位可分批布局。
• 中长期：逢低吸纳，重点跟踪新能源订单释放、氢能源业务进展及海外产能爬坡情况。
• 目标价：结合行业平均市盈率及公司成长性，合理市值区间75-90亿元，对应股价15-18元。