海通发展（603162）股票价值分析及投资建议报告
一、公司概况
海通发展（603162）是一家主要从事国内沿海及国际远洋干散货运输业务的企业，所处行业属于水上货物运输中的远洋货物运输及沿海货物运输。干散货运输作为水上运输的主要方式，占全球总货运量的比例超过40%，主要用于运送铁矿石、煤炭、粮食等与经济、民生相关的重要物资，其景气度与全球经济发展高度相关。
公司经过多年积累，已发展成为国内民营干散货航运领域具备较强市场竞争力的企业之一。截至2025年6月末，公司总计控制运力484万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。公司以超灵便型船为核心构建全船型船队，能够灵活执行摆位航次，实现全球范围内的高效运营调度。
二、行业分析
（一）行业现状
2025年上半年，受多种突发事件扰动、美联储降息悬而未决以及气候等问题叠加影响，外部经济环境不确定性增加。在推动大规模设备更新和消费品以旧换新等政策刺激以及“抢出口”催化下，国内制造业投资需求依然强劲，与基建投资共同对冲地产下行风险，支撑上游原材料商品需求恢复。细分货种中，铝土矿发运表现持续亮眼。
从运力供给来看，截至2025年6月，全球干散货船在手订单与现有运力之比为10.42%，叠加全球活跃船厂数量减少且船台被其他船型挤占，产能紧张预计将拉长整体交付周期，新船数量增长放缓。同时，现役船队老龄化现象加深，20年以上船舶占比达14%，运营效率下降且坞修天数增加，船舶拆解潜在退出规模可观。此外，为应对日趋严格的环保新规，部分老旧船舶降速航行，进一步限制有效运力。
（二）行业趋势
新订单处于历史低位，行业运力供给有望维持温和增长。克拉克森预测，干散货航运市场2024年、2025年供需差分别为0.8%、-2.2%，市场供需关系的变化将对运价产生影响，进而影响航运企业的盈利能力。
三、财务分析
（一）营收与利润
截至2025年半年度，公司营业总收入为18.0亿元，同比上升6.74%；但归母净利润为8686.61万元，同比下降64.14%。第二季度营业总收入为9.94亿元，同比上升11.85%，第二季度归母净利润为1922.78万元，同比下降87.38%。公司增收不增利的情况较为明显，主要原因是毛利率和净利率大幅下降，2025年上半年毛利率为10.59%，同比减31.2%；净利率为4.83%，同比减66.41%。
（二）成本费用
销售费用、管理费用、财务费用总计9367.51万元，三费占营收比5.2%，同比增73.78%。其中，销售费用变动幅度为32.92%，主要因船队规模增长导致业务人员增加，境外航区业务合同金额上升使支付航运经纪商的经纪佣金及销售人员绩效薪酬相应上升，同时公司持续开展股权激励，报告期内确认销售人员股份支付金额增加；财务费用变动幅度为798.98%，主要因随着船队规模扩张，自2024年起公司持续与金融机构展开融资合作，在执行的售后回租融资租赁业务增加使得本期利息费用同比增加。
（三）现金流
经营活动产生的现金流量净额变动幅度为2.32%，主要因本期业务规模增长，主营航运业务营业收入同比增长，带动经营性现金流入增加。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-121.16%，主要因2024年上半年理财产品赎回金额较大形成投资活动现金流入，本期公司开展现金管理的募集资金及自有资金规模减少，该项投资活动现金流入同比减少。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-97.14%，主要因公司于本报告期内新增的船舶融资租赁筹资活动少于上年同期，本报告期内取得的筹资活动现金流入规模相应低于上年同期。
四、公司优势
（一）船队规模与结构优势
公司以超灵便型船为核心构建全船型船队，截至2025年6月末，长租干散货船舶14艘，自营干散货船舶58艘，重吊多用途船1艘，油船3艘，总计散货船控制运力484万载重吨。这种船队结构保证了公司能够灵活执行摆位航次，实现在全球范围内的高效运营调度，在充分控制风险的同时精选市场高效益航线实现业务增益。
（二）市场与客户优势
公司凭借优秀的运输能力、精细化的成本管理和高效迅速的客户服务能力，与众多国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系。在境内沿海运输方面，公司已成为环渤海湾到长江口岸的进江航线中煤炭运输货运量最大的民营航运企业之一，同时积极拓展矿石、水渣等其他干散货物的运输业务；在国际远洋运输方面，公司运营的航线遍布80余个国家和地区的300余个港口，为客户提供矿石、煤炭、粮食、化肥、件杂等多种货物的海上运输服务。
（三）政策与区位优势
平潭港区拥有众多避风条件良好的港湾和深水岸线资源，被定位为福州港的重要组成部分，系海峡两岸“三通”的综合枢纽和主要口岸。公司借助平潭综合实验区的政策红利，不断拓展航线、扩充运力，提升自身在国内外干散货运输市场的竞争力。同时，公司紧密贴合福建海洋经济的战略布局，积极投身于煤炭、矿石等大宗干散货的运输，提供坚实的物流支撑，助力福建海洋经济产业链的高效运转；依托福建省“向海而兴”的区位优势，构建覆盖国内沿海及国际远洋的干散货航运网络，积极响应国家“海洋强国”战略，通过“一带一路”航线布局助力海洋经济对外开放。
五、风险分析
（一）宏观经济波动风险
干散货运输业的景气度与全球经济发展高度相关，宏观经济波动可能导致全球贸易需求变化，进而影响公司的业务量和运价。例如，全球经济增长趋缓、地缘政治冲突频发、欧美央行持续大幅加息等因素可能导致全球大宗商品市场承压下行，影响干散货航运市场需求。
（二）运价上涨不及预期风险
公司的主要收入来源于干散货运输的运费收入，运价受市场供需关系、船舶运力供给、货物运输需求等多种因素影响。如果市场运价上涨不及预期，或者出现运价大幅下跌的情况，将直接影响公司的营业收入和盈利能力。
（三）环保政策风险
随着全球对环境保护的重视程度不断提高，航运业面临着日益严格的环保规定。为应对日趋严格的环保新规，公司可能需要投入大量资金对船舶进行改造或更新，以符合环保要求。如果公司不能及时适应环保政策的变化，可能面临船舶运营受限、成本增加等风险。
六、投资建议
（一）短期投资
从短期来看，公司股价在2025年9月30日收盘价为9.04元，上涨1.69%，换手率4.39%，主力资金净流入288.88万元，显示有一定的市场关注度。但考虑到公司2025年上半年业绩增收不增利，毛利率和净利率大幅下降，短期内股价可能面临一定的波动风险。如果投资者风险偏好较高，且对公司后续改善经营状况有信心，可以密切关注公司三季度财报的披露情况，若三季度业绩出现改善迹象，可考虑适当参与短期交易，但需设置好止损位，控制风险。
（二）长期投资
从长期来看，公司具有船队规模与结构优势、市场与客户优势以及政策与区位优势，具备一定的成长潜力。随着全球经济的逐步复苏和干散货航运市场的供需关系改善，公司有望通过扩大运力规模、优化船队结构、提高运营效率等方式提升盈利能力。然而，公司也面临着宏观经济波动、运价上涨不及预期、环保政策等风险。因此，对于长期投资者而言，需要综合考虑公司的优势和风险，关注公司的战略规划和执行情况，以及行业的长期发展趋势。如果公司能够有效应对风险，实现可持续发展，长期投资可能获得较好的回报。
（三）估值参考
可比公司2024年平均PE为31倍，而海通发展预计2025 – 2027年EPS分别为0.55元、0.82元、0.98元，对应PE分别为17x、11x、10x，从估值角度来看，公司股价具有一定的吸引力。但估值只是参考因素之一，投资者还需要结合公司的基本面、行业前景等因素进行综合判断。
七、结论
海通发展作为国内民营干散货航运领域的领先企业，具有一定的竞争优势和发展潜力。然而，公司目前面临着业绩增收不增利、成本费用上升等问题，同时受到宏观经济波动、运价上涨不及预期、环保政策等风险的影响。投资者在做出投资决策时，应充分考虑公司的优势和风险，根据自身的风险承受能力和投资目标，选择合适的投资策略。短期投资者需密切关注公司业绩和市场动态，控制风险；长期投资者可关注公司的战略规划和执行情况，以及行业的长期发展趋势，谨慎做出投资决策。