开创国际（600097）股票价值分析及投资建议报告

1 公司概况与业务模式

开创国际（股票代码：600097）是上海开创国际海洋资源股份有限公司的上市简称，公司长期专注于远洋渔业捕捞、水产品加工销售及相关贸易业务。经过多年发展，公司已基本形成海洋捕捞、食品加工、海上运输、渔货贸易一体化产业结构格局，拥有完整的金枪鱼产业链。公司的主要产品包括金枪鱼、罐头食品和鱼柳等，产品销售市场覆盖国内外，其中国外收入占比54.92%，国内收入占比44.96%。

公司近年来积极推进战略转型，在保持传统金枪鱼捕捞优势的同时，着力推进大型拖网船队转型，开辟南极海域捕捞磷虾资源，确立了公司”一鱼一虾“的发展战略。这一战略方向使公司于2025年3月被新增纳入”深海科技“概念板块，体现了市场对公司海洋资源开发技术能力的认可。

从股权结构来看，开创国际具有国有企业背景，实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会。公司第一大股东为上海远洋渔业有限公司，持股比例42.26%。这种国有控股结构为公司提供了稳定的资源支持和政策优势，尤其在远洋捕捞这种需要国家许可和政策支持的行业中，具有一定的竞争优势。

表：开创国际主营业务构成（2025年中报数据）

2 财务表现分析

2.1 营收与利润增长

开创国际2025年中报显示，公司经营业绩实现显著增长。报告期内，公司实现营业总收入12.5亿元，同比增长17.92%；实现归属于上市公司股东的净利润2760.27万元，同比大幅上升206.35%，成功实现扭亏为盈；扣除非经常性损益的净利润为2437.05万元，同比上升185.49%。这一业绩表现超出了公司在2025年7月发布的业绩预告（预计净利润2565-3135万元），显示公司经营状况改善程度优于预期。

单季度财务数据显示，第二季度增长加速。第二季度公司实现营业总收入6.66亿元，同比增长32.1%；归母净利润1468.36万元，同比增长143.78%；扣非净利润1192.88万元，同比增长134.05%。这表明公司的盈利能力正在加速改善，主营业务增长动能强劲。

2.2 盈利能力指标

公司的盈利能力指标全面改善。2025年上半年，毛利率为31.49%，同比上升29.0%；净利率为2.49%，同比上升254.38%。毛利率和净利率的大幅提升主要得益于远洋捕捞业务板块产量及销售价格的同比增长，以及产品结构的优化。

每股指标方面，公司报告期内基本每股收益为0.11元，同比增长200.0%；每股净资产为9.53元，同比增长6.15%；每股经营性现金流为0.52元，同比大幅增长896.69%。每股经营性现金流的显著改善表明公司净利润的质量较高，现金流状况健康。

然而，需要关注的是公司的费用控制压力。三费合计（销售费用、管理费用、财务费用）为3.52亿元，占营收比重为28.18%，同比上升13.38%。这提示公司在成本控制方面仍需加强，尤其是在业务扩张阶段，需要防止费用过快增长侵蚀利润。

2.3 资产与负债状况

截至2025年6月30日，公司总资产为33.21亿元。其中，货币资金为5亿元，同比增长35.21%，资金储备较为充裕；应收账款为1.83亿元，同比上升33.78%，增幅高于营收增速。应收账款的大幅增加需要引起投资者关注，可能存在回款速度放缓的风险。

负债方面，公司有息负债为2.29亿元，同比增长3.32%，负债水平保持相对稳定。公司的流动比率为2.61，速动比率也维持在健康水平，表明短期偿债能力较强，财务风险可控。

2.4 现金流状况

公司的现金流状况显著改善。经营活动产生的现金流量净额同比上升896.69%，主要原因为销售商品收到的现金增加幅度大于购买商品支付的现金增加。这一变化表明公司主营业务现金流健康，盈利质量较高。

投资活动产生的现金流量净额同比下降84.28%，主要因金枪鱼围网船建造支付的现金增加所致。这表明公司正在扩大资本支出，为未来业务发展做准备。筹资活动产生的现金流量净额同比上升39.86%，主要因分配股利及支付其他筹资相关现金减少。

表：开创国际2025年中报主要财务指标

3 投资亮点与风险因素

3.1 投资亮点

• 业绩大幅改善：公司2025年上半年业绩表现亮眼，实现营收与利润双增长，净利润同比大幅上升206.35%，成功扭亏为盈。这种业绩拐点的出现通常意味着公司经营状况发生了根本性改善，可能带来投资价值的重估。
• 主业竞争力强化：公司拥有完整的金枪鱼产业链，并积极推进”一鱼一虾”发展战略，开辟南极磷虾捕捞新业务领域。这种差异化战略有助于公司在远洋捕捞行业中建立独特的竞争优势，获取更高附加值。
• 现金流显著改善：公司每股经营性现金流为0.52元，同比大幅增长896.69%。强劲的现金流生成能力表明公司主营业务健康，为未来扩张和股东回报提供了财务基础。
• 国资背景与政策受益：作为上海市国资委控股的企业，公司在远洋渔业这种资源性行业中具有天然优势。同时，公司被纳入”深海科技”概念，符合国家海洋强国战略方向，可能获得政策支持。
• 估值相对合理：以当前股价计算，公司市净率(LF)约0.99倍，低于净资产值。这种估值水平为投资者提供了一定的安全边际，尤其是在公司业绩改善的背景下。

3.2 风险因素

• 应收账款风险：公司应收账款同比上升33.78%，增幅高于营收增速，应收账款/利润比例高达298.46%。这表明公司回款速度放缓，可能存在坏账风险或营收质量疑问，需要投资者重点关注。
• 盈利能力稳定性存疑：尽管公司当期净利润大幅增长，但历史ROIC（投入资本回报率）中位数仅为6.84%，去年ROIC为3.04%，资本回报能力偏弱。公司过去10年中曾有2年亏损记录，显示商业模式较为脆弱，盈利能力的可持续性需要观察。
• 费用控制压力：公司三费合计占营收比重为28.18%，同比上升13.38%。费用控制压力的增加可能会侵蚀公司利润，尤其在行业面临成本上升压力时。
• 行业特殊性风险：远洋捕捞业受国际渔业资源管理政策、海洋环境变化、汇率波动等因素影响较大。这些外部因素可能对公司经营造成不可控的影响，增加投资不确定性。
• 长期盈利能力挑战：公司部分业务盈利能力较弱，如鱼柳加工毛利率仅为0.79%，渔货贸易毛利率为2.66%。这些低毛利率业务可能会拖累公司整体盈利能力，如何提升这些业务的附加值或是战略调整的关键。

4 行业前景与竞争地位

远洋渔业是全球性行业，受海洋资源管理政策、国际贸易环境和消费趋势等多因素影响。近年来，随着各国对海洋权益和资源保护的重视，国际渔业管理日趋严格，促进了行业集中度提升和规范化发展。同时，随着居民消费水平提高，对高品质水产品的需求持续增长，为拥有资源获取和加工能力的企业提供了市场机遇。

开创国际在远洋渔业行业中具有独特的竞争地位。公司是少数拥有完整金枪鱼产业链的企业之一，从捕捞、加工到销售形成一体化布局。这种全产业链模式使公司能够捕获更多附加值，提高盈利稳定性。同时，公司积极推进的”一鱼一虾”战略，特别是南极磷虾捕捞业务的拓展，符合高附加值、可持续开发的行业趋势，有望成为未来增长点。

从行业格局看，远洋渔业具有高门槛特征。需要大量的资本投入（船舶、设备）、特许捕捞资质以及丰富的海洋经验，这些壁垒限制了新进入者的竞争。开创国际凭借其国有背景和多年积累，在牌照资源、船舶技术和海外作业经验方面具有明显优势。

然而，行业也面临可持续发展挑战。国际社会对海洋环境保护的要求日益提高，各国对渔业资源的管理也日趋严格，这些因素都可能影响公司的捕捞作业和成本结构。公司需要持续投入技术升级，提高捕捞效率和选择性，减少对环境的影响，以适应行业发展趋势。

5 估值分析与投资建议

5.1 相对估值分析

基于公开财务数据，我们对开创国际进行了相对估值分析。截至2025年4月28日，公司市盈率（TTM）约为33.75倍，市净率（LF）约0.99倍，市销率（TTM）约0.96倍。与行业平均水平相比，公司的市净率低于1倍，处于破净状态，这可能表明市场对公司估值相对谨慎。

从历史估值角度看，公司当前市净率低于历史中位数水平，考虑到公司业绩改善明显，当前估值水平可能存在修复空间。同花顺财务诊断大模型对开创国际的总体财务状况评分为3.33分（满分5分），在所属的养殖业行业的39家公司中排名第9，表明公司财务状况在行业中处于较好水平。

5.2 投资建议

基于以上分析，我们对开创国际给出以下投资建议：

• 谨慎增持评级：考虑到公司2025年上半年业绩显著改善，主营业务增长强劲，现金流状况健康，且当前估值水平相对合理，给予”谨慎增持”评级。建议投资者在充分认识风险因素的前提下，适度配置该股票。
• 目标价格区间：基于相对估值法，结合行业平均估值水平和公司业绩增长预期，给予公司未来6-12个月目标价区间11.5-13.0元。对应2025年预计每股收益的市盈率约25-30倍，相对于当前价格有约10%-20%的上涨空间。
• 投资时机建议：建议投资者关注公司应收账款变化情况，如果下半年应收账款得到有效控制或下降，可视为积极的投资信号。同时关注公司远洋捕捞业务的价格和产量数据，这些是影响公司业绩的关键因素。

5.3 风险提示与投资注意事项

投资者在考虑投资开创国际时，应特别注意以下风险因素：

1. 应收账款风险：公司应收账款增长较快，应收账款/利润比例已达298.46%，需密切关注回款情况。
2. 行业政策风险：远洋捕捞业受国际渔业政策影响较大，政策变化可能影响公司捕捞作业和成本结构。
3. 市场价格波动风险：水产品价格受供需关系影响较大，价格波动可能直接影响公司盈利能力。
4. 汇率风险：公司国外收入占比54.92%，汇率波动可能影响公司收入和汇兑损益。

建议投资者定期关注公司财务报表、行业政策变化以及水产品市场价格动态，及时调整投资策略。同时，建议采取分批建仓的策略，避免一次性重仓投资，以分散风险。

6 结论

总体而言，开创国际（600097）2025年上半年表现出显著的业绩改善，营收和利润双双实现快速增长，现金流状况明显好转，主营业务竞争力增强。公司”一鱼一虾”发展战略为其长期发展提供了清晰的方向，国有背景和行业门槛为其提供了一定的护城河。

然而，公司也面临应收账款增长较快、盈利能力稳定性不足等挑战，需要投资者保持关注。当前估值水平相对合理，为投资者提供了一定的安全边际。

基于综合分析，我们给予开创国际”谨慎增持“评级，目标价区间11.5-13.0元。建议投资者在充分认识风险的前提下，适度配置该股票，并密切关注公司应收账款管理和主营业务盈利能力的可持续性。