同方股份股票价值分析及投资建议报告

1 公司概况与业务定位

同方股份有限公司（股票代码：600100）成立于1997年，是一家立足于信息技术和能源环境领域的科技型企业，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。公司经过近年来的战略调整，已逐步形成了三大核心业务板块：核技术应用、智慧能源和数字信息业务。这一业务布局使同方股份在多个高科技领域占据了重要位置，尤其是在安检解决方案、人工智能大模型和综合智慧能源服务等方面具备核心竞争力。

表：同方股份2025年上半年主营业务结构

业务板块	营收金额（亿元）	占总收入比例	毛利率
智慧能源	21.37	37.71%	16.66%
核技术应用	20.28	35.79%	30.04%
数字信息	11.23	19.82%	45.95%
其他业务	2.20	3.88%	23.87%
总部投资及科技园	1.64	2.90%	61.65%

在核技术应用领域，同方股份是全球领先的安检解决方案供应商，产品广泛应用于民航、海关、铁路、公路、轨道交通等领域。值得注意的是，自2011年起，公司已连续超过14年在全球货物及车辆安全检查系统市场份额保持第一，产品及服务遍及全球100多个国家和地区，体现了其强大的国际竞争力和技术领先优势。

在数字信息领域，公司积极拥抱数字化、智能化浪潮，通过成立同方数字科技有限公司，整合知识服务、工业软件、数据要素和人工智能等四大方向。特别值得关注的是，同方知网发布的华知大模型已成为央企首批通过国家主管部门”双备案”的大模型之一，覆盖2700余家机构用户，个人使用人数突破2100万人，签单金额突破亿元。这一布局使公司在人工智能产业生态中占据了有利位置。

智慧能源业务方面，公司以”智能+节能”为核心技术，为北方供热、核能综合利用、工业、建筑、交通等城市主要用能场景提供一站式解决方案。随着”双碳”目标的深入推进，这一业务板块有望迎来新的发展机遇。

2 财务表现分析

2.1 营收与利润情况

2025年上半年，同方股份实现营业收入56.67亿元，同比下降10.09%。这一下滑主要是由于上年同期处置计算机硬件业务导致合并范围变动所致。若剔除已出表的计算机硬件业务，本期营业收入实际上实现了7.75%的增长，表明公司核心业务仍保持增长势头。

从盈利能力看，公司2025年上半年毛利率为29.41%，同比提升11.94个百分点，这一改善主要得益于业务结构优化和高毛利业务占比提升。特别是数字信息业务，毛利率高达45.95%，成为公司盈利能力最强的板块。然而，公司净利率为-4.76%，同比下降701.08%，归母净利润为-2.56亿元，同比由盈转亏。这一反差表明公司当前面临盈利与增长之间的平衡挑战。

深入分析利润结构发现，公司扣除非经常性损益的净利润为-2.51亿元，虽仍处于亏损状态，但较上年同期大幅减亏51.71%。这表明公司主营业务经营质量正在改善，亏损主要来自非经常性因素。具体而言，业绩亏损主要受两方面因素影响：一是安检安保和智慧能源等业务受行业结算特点影响，上半年处于项目投入期，未达到收入确认条件；二是参股企业同方全球人寿受利率下行影响，计提保险合同准备金增加导致亏损，预计影响公司净利润约-1.20亿元。

2.2 现金流与资产负债状况

在现金流方面，2025年上半年同方股份经营活动产生的现金流量净额为-4.53亿元，虽较上年同期的-10.05亿元有显著改善，但仍未转正。这一情况与公司业务结算周期特点相符，下半年通常是项目验收和回款的高峰期。投资活动产生的现金流量净额为4.00亿元，同比下降65.42%，主要因上年同期转让计算机硬件业务取得大额股权转让款流入。筹资活动产生的现金流量净额为-7.99亿元，主要反映公司偿债活动导致的现金流出。

表：同方股份2025年上半年主要财务指标变化

财务指标	2025年上半年	2024年上半年	变动幅度
营业总收入	56.67亿元	63.03亿元	-10.09%
归母净利润	-2.56亿元	0.28亿元	-1008.99%
扣非净利润	-2.51亿元	-5.19亿元	+51.71%
毛利率	29.41%	17.47%	+11.94%
应收账款	62.32亿元	60.51亿元	+2.98%
有息负债	141.72亿元	162.71亿元	-12.90%

资产负债方面，截至2025年6月末，公司应收账款余额为62.32亿元，占最新年报归母净利润的比例高达4431.61%，表明公司面临较大的回款压力。不过，应收账款较期初下降7.51%，说明公司正在加强应收管理。存货余额为80.44亿元，较期初增长14.81%，主要因安检安保业务项目投产导致存货暂时性增加。有息负债为141.72亿元，较上年同期减少12.90%，长期借款下降52.66%，但一年内到期的非流动负债上升415.89%，主要因长期借款重分类所致，这意味着公司短期偿债压力有所增加。

2.3 成本控制与运营效率

同方股份在成本控制方面取得明显成效。2025年上半年，公司三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占营收比重为24.0%，同比下降9.9个百分点。其中，销售费用为6.75亿元，同比下降11.06%；管理费用为5.43亿元，同比下降12.47%；财务费用为1.41亿元，大幅下降52.99%。财务费用的大幅减少主要得益于公司持续压降债务规模和优化融资利率。

同时，公司研发投入不降反增，研发费用为3.36亿元，较上年同期增长8.93%。这表明公司在严格控制一般性费用的同时，仍持续加大对科技创新的投入，为长期发展奠定基础。公司近期取得的”行李物品CT安检系统”中国专利金奖以及新立项的2项国际标准，正是这种持续投入的成果体现。

3 核心优势与增长潜力

3.1 技术优势与市场地位

同方股份在多个技术领域拥有领先的市场地位和核心竞争力。在核技术应用领域，公司不仅是全球货物及车辆安全检查系统的市场领导者，还大力拓展无损检测、矿石分选、医疗装备、核安保等行业领域。这些领域具有较高的技术壁垒和准入门槛，使公司能够维持较强的定价能力和利润空间。

在数字信息领域，公司的华知大模型已成为央企首批通过国家主管部门”双备案”的大模型之一。这一成就意味着同方股份在人工智能大模型领域已获得国家层面的认可，为未来在政务、企业等敏感领域的应用扫清了政策障碍。公司与清华大学、华为公司、北京儿童医院等40家单位结成的合作伙伴关系，进一步强化了其产业生态布局，为后续商业化应用奠定了坚实基础。

3.2 股东背景与资源支持

同方股份的实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，这一国资背景为公司带来了多方面的竞争优势。一方面，在获取政府项目、政策支持和行业准入方面具有天然优势；另一方面，作为中核工业集团旗下企业，公司与集团主业联动愈发紧密，在服务集团数字化和智能化转型升级过程中可获得稳定业务来源。

具体而言，公司正牵头推进中核集团数字化转型一号工程”核智枢ERP”建设，并支撑中核集团制定核领域工业软件图谱。这些合作不仅带来直接收入，更使公司深入了解核工业特殊需求，打造行业专用的解决方案，形成在核工业数字化领域的独特竞争优势。

3.3 战略布局与产业机遇

同方股份当前的战略布局紧贴国家政策导向和科技发展趋势。在”双碳”目标背景下，公司的智慧能源业务迎来新发展机遇。2025年上半年，该业务营收同比增长22.50%，已成为公司重要的增长点。随着北方供热、核能综合利用等城市主要用能场景对节能解决方案需求的增加，这一业务板块有望持续增长。

在人工智能与数字经济领域，公司的布局同样具有前瞻性。通过整合旗下同方知网及专业从事数字化业务的优势资源，成立同方数字科技有限公司，公司集中布局知识服务、工业软件、数据要素、人工智能等四大方向，打造数字信息产业数智化发展底座。这一布局符合国家发展新质生产力的战略方向，有望在未来数字经济浪潮中分享红利。

4 风险因素分析

4.1 经营与财务风险

• 周期性亏损风险：同方股份的安检安保和智慧能源业务存在明显的行业结算特点，上半年多处于项目投入期，未达到收入确认条件，导致上半年业绩常呈现季节性亏损。尽管公司预计这些项目在下半年逐步确认收入后业绩将改善，但此种经营模式对公司的现金流管理和短期偿债能力提出了较高要求。
• 应收账款回收风险：截至2025年6月末，公司应收账款余额高达62.32亿元，占净资产比例较大。虽然账龄结构中以1年以内（38.12亿元）为主，但金额巨大的应收账款仍存在坏账风险，尤其在经济下行周期中，客户付款能力可能受到影响，进而对公司资产质量和盈利能力产生不利影响。
• 财务负担较重：尽管公司有息负债较上年同期减少12.90%，但财务费用占近3年经营性现金流均值的比例仍高达177.98%。这一数据表明公司盈利能力和经营活动现金流生成能力尚不足以覆盖财务成本，利息负担对经营业绩形成显著拖累。

4.2 市场与竞争风险

• 行业竞争加剧：同方股份所处的各个业务领域均面临不同程度的竞争压力。在安检领域，随着技术进步和市场开放，新的竞争者可能涌入；在数字信息领域，公司需与华为、阿里巴巴等科技巨头以及专业AI初创企业竞争；在智慧能源领域，则有众多国企和民企参与市场竞争。公司需要持续保持技术创新和市场敏锐度，以维持和增强竞争优势。
• 海外市场风险：公司产品及服务遍及全球100多个国家和地区，这种广泛的国际布局在带来市场机会的同时，也使公司面临国际贸易摩擦、关税提升、地缘政治冲突以及汇率波动等风险。特别是近年来全球经济增长放缓和贸易保护主义抬头，可能对公司海外业务拓展造成不利影响。

5 投资建议与估值分析

5.1 估值评估与投资建议

基于同方股份当前的基本面状况、业务前景以及风险因素，对其投资价值评估如下：

同方股份目前处于战略转型期，虽然短期业绩承压，但核心业务保持增长，基本面呈现改善迹象。根据中航证券预测，公司2025、2026、2027年归母净利润分别为0.67亿元、2.29亿元、3.75亿元，EPS为0.02元、0.07元、0.11元，对应PE分别为364.30倍、105.98倍、64.85倍。从传统估值指标看，公司当前估值水平明显偏高，但这一估值反映了市场对其转型前景和成长潜力的预期。

综合考虑公司基本面、行业前景及风险因素，本报告对同方股份给出 “中性”评级，适合风险承受能力较强且投资视角中长期的投资者。对于短期投资者而言，公司当前业绩波动性较大，缺乏明确的催化剂，建议谨慎参与。

5.2 投资时机与策略建议

从技术分析角度看，同方股份短期压力位在7.90元，支撑位在7.72元。近5日内该股资金流出较多，远低于行业平均水平，5日共流出27941.17万元。这种资金面情况表明短期股价可能仍面临一定压力。

对于不同投资偏好的投资者，建议采取差异化策略：

• 长期投资者：可考虑在当前价位附近分批建仓，重点关注公司业务转型进展和季度业绩改善情况。长期投资逻辑应着眼于公司在核技术应用、人工智能大模型等领域的核心竞争力，以及背靠中核集团的资源优势。
• 中期投资者：建议等待2025年年报业绩明朗后再做决策，特别关注下半年业绩是否如期改善，以及应收账款和存货周转效率是否提升。
• 短期投资者：由于公司业绩波动大且缺乏短期催化剂，建议谨慎参与，可关注技术面支撑位的反弹机会，但需严格控制风险。

5.3 关键监测指标

投资者在跟踪同方股份过程中，应重点关注以下指标的变化：

• 季度业绩变化：特别是扣非净利润的改善情况，以及营收在剔除业务出表影响后的实际增长率。
• 应收账款周转率：反映公司回款能力和资产质量的重要指标，若持续改善则表明经营效率提升。
• 有息负债变化：公司能否持续压降债务规模，优化资本结构，降低财务费用。
• 华知大模型商业化进展：包括签约客户数量、订单金额等，这是评估公司数字信息业务成长性的关键。

表：同方股份投资价值概要

评估维度	当前状况	未来展望	风险等级
盈利能力	短期承压，扣非净利润减亏	中长期有望逐步改善	中等
成长潜力	业务结构调整期	AI、核技术等新业务空间大	中等
财务安全	现金流改善，负债压降	需关注短期偿债压力	中等偏高
估值水平	传统估值指标偏高	需业绩兑现支撑估值	中等

6 结论

综合以上分析，同方股份作为一家处于战略转型期的科技企业，正经历业务结构调整和经营效率提升的阵痛期。公司短期内业绩承压，2025年上半年出现亏损，但其核心业务仍保持增长势头，毛利率提升、费用率下降等积极变化表明经营质量正在改善。

中长期来看，同方股份背靠中核工业集团，在核技术应用、人工智能大模型、智慧能源等领域具备核心竞争力和市场地位，这些业务符合国家战略发展方向，成长空间广阔。如果公司能够有效应对当前面临的财务和经营挑战，优化资产质量，控制债务风险，未来业绩有望逐步改善。

投资者应理性看待公司当前的业绩波动，既不过度悲观也不盲目乐观，根据自身投资目标和风险承受能力做出审慎决策。对于有耐心等待公司转型成果的中长期投资者而言，同方股份可能是一个值得关注的投资标的；而对于短期投资者，则建议等待更明确的基本面改善信号。