杭叉集团（603298）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月3日

一、公司概况与行业地位

杭叉集团（603298）是中国工程机械工业协会工业车辆分会轮值会长单位，连续多年稳居全球前20大叉车供应商八强，国内市场份额与安徽合力形成双寡头格局。公司业务涵盖叉车、仓储车、AGV（自动导引车）、高空作业车等整机及零部件的研发、生产与销售，并提供智能物流系统集成服务。2025年上半年，公司实现营业总收入93.02亿元，同比增长8.74%；归母净利润11.21亿元，同比增长11.38%，业绩稳健性显著优于行业平均水平。

核心优势：

全球化布局：海外营收占比超40%，毛利率达26%（国内为17%），出口销量同比增长25%，创历史新高。
技术领先：掌握高压锂电、混合动力、自主导航等核心技术，全球首款309V柴电混合动力叉车填补行业空白。
产品多元化：覆盖电动、内燃、智能物流全场景，2025年推出20余款新品，AGV累计落地超7000台。

二、财务表现与估值分析

1. 盈利能力

毛利率：2025年上半年为21.96%，同比提升2.55个百分点，主要受益于海外高毛利产品占比提升。
净利率：12.58%，同比提升0.43个百分点，费用管控能力稳定。
ROE：2025年上半年达10.47%，长期ROE维持15%以上，资产运营效率行业领先。

2. 现金流与负债

应收账款：30.65亿元，同比增30.91%，需关注回收风险。
经营性现金流：每股0.27元，同比下降43.56%，主要因海外库存增加。
有息负债：10.03亿元，同比增长24.49%，但资产负债率仍处合理水平。

3. 估值水平

PE（TTM）：17.61倍，低于工程机械行业平均25.85倍。
PB：3.47倍，低于行业平均3.96倍。
市值：376.31亿元，位列工程机械板块第五，性价比凸显。

三、行业趋势与增长驱动

1. 行业空间

电动化：2025年上半年电动叉车占比达75.55%，新能源产品需求持续释放。
智能化：仓储物流AGV市场年复合增长率超30%，公司智能物流板块增速领先。
全球化：海外龙头订单回暖，2025年Q2丰田、凯傲新签订单分别增长3%、10%，出口景气度回升。

2. 公司增长逻辑

出海战略：海外营收占比每提升10%，税前营运利润率增加1.93个百分点，当前海外利润占比超50%。
技术迭代：人形智能物流机器人研发进入产业化阶段，有望打开长期增长空间。
后市场服务：租赁业务营收同比增80%以上，全生命周期服务体系构建竞争壁垒。

四、风险因素

贸易摩擦：海外关税政策变动可能影响出口毛利率。
应收账款：大客户信用风险及海外子公司库存积压。
技术替代：人形机器人等新技术对传统叉车市场的潜在冲击。

五、投资建议

1. 短期（6-12个月）

技术面：股价处于多头行情，但上涨趋势放缓，建议高抛低吸，支撑位28.05元，压力位28.61元。
资金面：主力机构持仓占比72.45%，但近5日资金呈流出状态，需警惕短期波动。

2. 长期（1-3年）

估值修复：当前PE、PB均低于行业平均，若海外营收占比提升至50%，税前营运利润率有望达14%，推动估值上行。
成长逻辑：电动化、智能化、全球化三重驱动，预计2025-2027年归母净利润CAGR为10%-12%，对应目标市值450-500亿元。

3. 操作策略

买入评级：维持“增持”，目标价32-35元（对应2025年PE 20倍）。
风险提示：若应收账款回收不及预期或海外需求回落，下调至“中性”。

六、结论

杭叉集团作为工业车辆行业龙头，依托技术、渠道、品牌三重优势，在电动化、智能化浪潮中占据先机。当前估值处于历史低位，长期增长确定性高，建议投资者逢低布局，分享中国制造业升级红利。

（注：本报告基于公开信息整理，不构成直接投资建议。）