梅轮电梯（603321）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月3日

一、公司概况与行业地位

梅轮电梯（603321）是中国电梯行业龙头企业之一，专注于电梯、自动扶梯及立体车库的研发、生产、销售与维保服务。公司主要产品涵盖客梯、货梯、自动扶梯等，广泛应用于住宅、商业综合体、轨道交通、工业物流等领域。截至2025年6月，公司总股本3.49亿股，流通股本3.03亿股，总市值约27.33亿元，流通市值23.69亿元。

行业地位：

• 电梯行业正处于结构性转型期，政策驱动（如超长期特别国债支持老旧电梯更新）与市场需求分化（公建、工业场景增长显著）成为核心变量。
• 2025年电梯市场价值构成中，维保服务占比47%，首次超越新梯销售（43%），服务市场主导行业价值分配。
• 梅轮电梯在民族品牌中占据细分市场优势，2025年轨道交通电梯采购占比达21.24%，工业物流领域50吨以上超重梯市场年增长率超35%。

二、财务表现与核心数据

1. 2025年半年度财务数据（2025H1）

• 营业收入：3.21亿元，同比下降14.98%；
• 净利润：1768.64万元，同比下降81.90%；
• 毛利率：23.83%，同比减少23.15个百分点；
• 净利率：5.23%，同比减少79.99个百分点；
• 经营活动现金流净额：-6571.52万元，同比下降184.20%；
• 资产负债率：34.19%，资产总额18.77亿元，负债总额6.42亿元。

2. 关键财务指标分析

• 盈利能力恶化：净利润大幅下滑主要因行业价格战导致毛利率承压，叠加2024年同期施塔德老厂房处置收益的高基数影响。
• 现金流紧张：经营活动现金流净额为负，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加，反映公司为应对市场竞争加大库存与供应链投入。
• 偿债能力稳健：资产负债率低于行业平均水平，现金资产健康，但应收账款占最新年报归母净利润比例达190.55%，需关注回款风险。

三、行业与市场环境分析

1. 政策驱动：老旧电梯更新加速

• 2025年上半年，超长期特别国债支持更新住宅老旧电梯4.1万台，惠及170万居民，全年计划支持更新12万台。
• 截至2024年底，全国电梯总量达1153.24万台，其中15年以上老旧电梯90万台，2025年需更新量预计达150万台，维保与更新市场空间广阔。

2. 市场需求分化：结构性机会凸显

• 公建与工业场景：轨道交通领域2025年6月电梯采购规模达3.68亿元，同比增长21.33%；工业物流领域50吨以上超重梯市场年增长率超35%，智能工厂需求激增。
• 房地产新梯市场：持续承压，但公司通过“梅轮+施塔德”双品牌战略覆盖省、市、区不同市场，广西梅轮智能装备基地辐射东南亚，承接越南、泰国基建订单。

3. 竞争格局：民族品牌与国际巨头的博弈

• 民族品牌：凭借性价比与技术适配性，在东南亚、中东等“一带一路”市场崭露头角，国内市场保持增长。
• 国际品牌：主导高端市场，但维保外包事故频发导致信任度下降，为民族品牌提供替代机会。

四、公司战略与核心竞争力

1. 战略布局：双品牌+区域协同

• 双品牌战略：“梅轮”主攻中高端市场，“施塔德”聚焦区域定制化需求，形成差异化竞争。
• 区域扩张：广西梅轮智能装备基地试生产，依托南宁区位优势辐射东盟市场，2025年东南亚订单占比提升至15%。

2. 产业链整合：一体化解决方案

• 打造“电梯+井道设计+安装运维”一体化服务，降低客户决策成本，提升服务附加值。
• 2025年南宁智能制造基地项目募集资金2.38亿元，建成后将形成年产电梯2万台、维保电梯5万台的能力，强化全生命周期服务能力。

3. 技术创新：智能化与节能环保

• 聚焦新一代电扶梯技术、高速梯、零部件及服务解决方案，引入人脸识别、物联网、云计算等技术，实现智能监控、远程管理与故障预警。
• 推广变频调速、能量回收技术，降低电梯能耗与碳排放，符合全球可持续发展趋势。

五、风险因素与应对建议

1. 主要风险

• 市场竞争加剧：行业价格战导致毛利率持续承压，2025H1毛利率降至23.83%，较2024年同期减少23.15个百分点。
• 应收账款风险：应收账款占净利润比例达190.55%，需警惕客户回款周期延长导致的坏账风险。
• 政策依赖风险：老旧电梯更新资金主要依赖超长期特别国债，政策持续性存在不确定性。

2. 应对建议

• 优化成本结构：深化精益生产与智能制造融合，通过工艺优化与流程再造降低制造成本。
• 加强回款管理：建立客户信用评级体系，缩短应收账款账期，降低坏账损失。
• 拓展服务市场：加大维保服务投入，提升服务收入占比，对冲新梯销售下滑风险。

六、投资建议

1. 短期（6-12个月）：谨慎观望

• 股价表现：2025年9月30日收盘价7.83元，较年初下跌18.13%，市盈率（TTM）50.23倍，市净率1.92倍，估值处于历史低位。
• 驱动因素：需关注2025年四季度老旧电梯更新政策落地进度及南宁智能制造基地投产效果。
• 风险提示：若行业竞争进一步恶化或政策支持不及预期，股价可能继续承压。

2. 长期（1-3年）：价值修复机会

• 成长逻辑：
  • 电梯维保市场持续扩张，公司服务收入占比提升将改善盈利能力；
  • 东南亚市场拓展与工业物流领域需求增长提供增量空间；
  • 智能化技术升级增强产品竞争力。
• 目标价：若2026年净利润恢复至2024年水平（1.34亿元），对应市盈率30倍，目标价约11.5元，较当前股价有46.87%上行空间。

3. 操作建议

• 仓位控制：建议短期仓位不超过总资产的5%，待行业基本面改善信号明确后逐步加仓。
• 止损策略：若股价跌破7.5元（前低7.40元附近），建议止损离场。
• 组合配置：可与同行业龙头上海机电、广日股份对比配置，分散行业风险。

结论：梅轮电梯当前处于行业转型与自身战略调整的关键期，短期业绩承压但长期价值修复潜力显著。投资者需密切关注政策落地、市场竞争及公司产能释放进度，在风险可控前提下把握结构性机会。