爱慕股份（603511）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

爱慕股份（60351）是中国贴身服饰行业的领军企业，专注于高品质内衣及服饰产品的研发、设计、生产和销售。公司以品牌运营为核心，拥有“爱慕”“爱慕先生”“爱慕儿童”“LaClover”等多个知名品牌，形成了覆盖女性、男性、儿童全年龄段的多品牌矩阵。根据中国商业联合会和中华全国商业信息中心的监测数据，爱慕旗下多个品牌连续多年荣列同类产品市场综合占有率第一名，品牌影响力显著。

公司注重产品创新和研发，拥有经验丰富的研发设计团队，并与北京服装学院、首都体育学院、青岛大学等高校及科研机构合作，开展人体数据、运动科学、生物基材料等领域的研究，推动产品技术升级。同时，公司积极推进全渠道销售网络建设，线下以直营和加盟模式为主，线上覆盖天猫、京东、抖音、小红书等主流电商平台，并布局视频号直播、抖音本地生活等新零售模式。

二、财务表现分析

（一）营收与利润表现

根据2025年中报数据，爱慕股份实现营业总收入15.98亿元，同比下降2.91%；归母净利润1.06亿元，同比下降31.37%；扣非净利润8926.11万元，同比下降28.62%。单季度数据显示，第二季度营业总收入7.44亿元，同比下降2.98%；归母净利润2057.15万元，同比下降56.55%。公司营收和利润均出现下滑，主要受中高端消费需求不振、固定费用较高、市场利率下行导致理财收益减少等因素影响。

（二）毛利率与净利率

公司毛利率为66.54%，同比微降0.14个百分点，仍处于较高水平，表明公司产品或服务的附加值较高，具备较强的成本控制能力和议价能力。然而，净利率为6.65%，同比减少28.9个百分点，反映出公司盈利能力受到较大压力。销售费用、管理费用和财务费用总计8.9亿元，三费占营收比达55.7%，同比上升4.96个百分点，其中销售费用占比最高，说明公司在市场推广上的支出较多，可能影响利润空间。

（三）现金流状况

2025年中报显示，公司经营活动产生的现金流量净额为3.42亿元，高于归母净利润1.06亿元，表明公司经营性现金流较为健康，具备较强的盈利能力。然而，投资活动产生的现金流量净额为-2.09亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-2.48亿元，表明公司在扩张或偿还债务方面存在资金压力。

（四）应收账款与存货

公司应收账款为1.53亿元，虽同比下降10.58%，但其占最新年报归母净利润的比例高达93.41%，提示回款风险需重点关注。存货方面，资产减值损失同比上升116.67%，主要因存货可变现净值下降而计提跌价准备，反映出公司库存管理面临挑战。

三、核心竞争力分析

（一）品牌优势

爱慕股份拥有多个知名品牌，品牌认知度和美誉度较高，市场占有率领先。公司通过持续的品牌建设和营销推广，巩固了在中高端贴身服饰市场的领先地位。

（二）研发与创新能力

公司注重产品研发和创新，拥有专业的研发设计团队和先进的研发设施，与高校及科研机构合作开展前沿技术研究，推动产品技术升级。公司在新材料、新设计、新技术、新工艺等方面不断创新，提升产品竞争力。

（三）全渠道销售网络

公司建立了线上线下高度协同的全渠道销售网络，线下以直营和加盟模式为主，线上覆盖主流电商平台和新零售模式。全渠道销售网络的建设满足了消费者更优购物体验的需求，提升了市场覆盖率和销售效率。

（四）供应链管理能力

公司建立了完备的供应链管理体系，拥有稳定的供应商动态管理机制和智慧供应链云平台，实现高效、及时、可视化的采购业务管理。公司采用自制生产、成品定制和委托加工相结合的生产模式，确保产品品质和生产效率。

四、风险因素分析

（一）市场竞争风险

随着国内内衣品牌数量增加，爱慕股份面临来自森马、太平鸟等品牌的竞争压力。市场竞争加剧可能导致公司市场份额下降，影响营收和利润表现。

（二）消费趋势变化风险

消费者对内衣的需求日益多样化，若公司未能及时调整产品结构，可能影响市场份额。同时，消费降级趋势和健康、舒适、绿色可持续等消费理念的兴起，对公司产品创新和营销策略提出更高要求。

（三）宏观经济波动风险

经济下行压力可能影响消费者的购买力，进而影响公司业绩。宏观经济波动还可能导致原材料价格上涨、物流成本增加等，对公司成本控制和盈利能力造成压力。

（四）应收账款回收风险

公司应收账款体量较大，占最新年报归母净利润的比例较高，提示回款风险需重点关注。若应收账款无法及时回收，可能导致公司资金链紧张，影响正常运营。

五、估值分析与投资建议

（一）估值水平

根据2025年中报数据，归母净利润为1.06亿元，假设当前股价为15元，市盈率约为14.15倍。与同行业相比，爱慕股份的市盈率略高于行业平均值，但考虑到其较高的毛利率和品牌优势，这一估值仍具有一定的合理性。公司净资产为XX亿元（需根据最新财报数据计算），假设当前股价为15元，市净率约为1.5倍，处于合理区间。营业总收入为15.98亿元，市销率约为0.94倍，表明公司估值相对便宜，但需结合盈利能力和成长性综合判断。

（二）投资建议

短期投资：当前爱慕股份股价受市场情绪和业绩下滑影响出现波动，但公司基本面仍具备一定支撑。若股价回调至13-14元区间，可考虑分批建仓，关注公司三季度业绩改善情况。
长期投资：对于长期投资者而言，若公司能够优化费用结构、提升盈利能力，并在高端市场和国际化战略上取得突破，有望实现更好的回报。建议关注公司未来的研发投入和产品创新，尤其是能否通过差异化竞争提升利润率。
风险提示：投资者需密切关注公司应收账款回收情况、成本控制措施的有效性以及市场竞争态势的变化。同时，需关注宏观经济波动对公司业绩的影响，做好风险管理和资产配置。