健盛集团（603558）股票价值分析及投资建议报告

一、公司基本面分析

1. 行业地位与业务布局

健盛集团作为全球化的针织运动服饰制造商，核心业务涵盖棉袜与无缝服装的生产销售，产品覆盖运动、休闲及功能性服饰领域。公司依托“越南+国内”双生产基地布局，形成成本优势与供应链韧性：越南清化、南定两大园区贡献超60%产能，国内江山产业园聚焦智能化改造。2025年拟投资1.8亿元建设越南清化项目，新增年产6000万双棉袜及3000万件服装产能，进一步强化东南亚市场辐射能力。

2. 财务表现与核心指标

• 营收与利润：2025年上半年营收11.71亿元（同比+0.19%），归母净利润1.42亿元（同比-14.46%）。单季度看，二季度营收6.11亿元（同比-1.52%），净利润8161.68万元（同比-2.23%），显示增长压力。
• 盈利能力：毛利率28.17%（同比-2.5pct），净利率12.11%（同比-14.62pct），主要受人工成本上升及费用增加拖累。
• 现金流与债务：经营活动现金流净额同比+146.96%，应收账款达5.11亿元（占净利润157.25%），有息负债10.28亿元（同比+8.71%），短期偿债压力需关注。

3. 股东结构与资本动作

• 股权质押：截至2025年9月，质押比例5.46%（总股数1870万股），风险可控。
• 股份回购：2025年9月拟回购1.5亿-3亿元股份（价格≤14.69元/股），彰显管理层对内在价值的信心。
• 分红政策：2024年现金分红1.78亿元（占净利润54.74%），股息率预估5.31%，长期回报稳定。

二、行业环境与竞争格局

1. 出口市场韧性

2025年上半年纺织品服装出口1439.78亿美元（同比+0.76%），其中纺织品出口705.19亿美元（+1.77%），服装出口734.59亿美元（-0.2%）。行业通过多元化市场策略（欧盟、日韩、东南亚等）降低对美依赖，出口韧性凸显。

2. 竞争壁垒与挑战

• 优势：全产业链一体化（织造、染整、缝制）、智能化生产（江山产业园智能工厂）、客户粘性高（与耐克、优衣库等长期合作）。
• 风险：汇率波动（汇兑收益减少导致财务费用+60.85%）、地缘冲突推高物流成本、贸易保护主义限制市场拓展。

三、股票技术面与估值分析

1. 近期股价表现

• 价格区间：2025年9月股价波动于9.62元-10.32元，10月4日收盘价9.96元（总市值34.13亿元）。
• 成交量：日均换手率1.44%，资金活跃度一般。
• 技术指标：短期MA5（9.85元）与MA10（9.91元）接近，MACD金叉未现，需观察突破信号。

2. 估值水平

• 市盈率（TTM）：11.34倍，低于纺织制造行业中位数（15倍），估值性价比凸显。
• 市净率：1.53倍，接近历史低位，资产安全性较高。
• 横向对比：与同业公司相比，健盛集团ROIC（10.48%）优于行业平均（8%），但净利率（12.11%）受成本压制，需关注盈利修复。

四、投资建议与风险提示

1. 投资逻辑

• 长期价值：全球化布局+智能化改造提升效率，客户结构优质，分红稳定，适合配置型投资者。
• 短期催化：越南新产能释放（2026年投产）、汇率波动趋缓、需求复苏。

2. 操作建议

• 目标价：基于DCF模型，合理估值区间10.5元-11.5元（对应2025年PE 12-13倍）。
• 建仓策略：分批买入，9.5元以下可加仓，10.5元以上考虑部分止盈。
• 持仓周期：6-12个月，关注季度订单数据及产能爬坡进度。

3. 风险提示

• 出口政策风险：中美贸易摩擦升级可能导致关税增加。
• 汇率波动：人民币升值可能侵蚀利润。
• 债务压力：有息负债率攀升需防范流动性风险。

五、结论

健盛集团作为纺织制造细分龙头，凭借全球化产能与智能化升级构建竞争壁垒，短期受成本与费用拖累业绩，但长期价值凸显。当前估值处于历史低位，结合股份回购与高分红政策，具备安全边际。建议投资者关注越南项目投产进度及汇率走势，在股价回调至9.5元附近时分批布局，目标价11元。