国联股份（603613）

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国联股份（603613）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与核心业务

国联股份（603613）作为国内领先的B2B电子商务和产业互联网平台企业，主营业务涵盖工业电子商务（网上商品交易）、商业信息服务及数字技术服务三大板块。公司通过“国联资源网”提供行业资讯与撮合服务，依托“涂多多”“卫多多”“粮油多多”等垂直电商平台实现供应链深度整合，并借助“国联云”提供云ERP、智慧物流、数字工厂等SaaS服务，形成“信息+交易+服务”的产业互联网生态闭环。

公司核心竞争优势体现在：

  1. 行业资源壁垒：深耕涂料化工、卫生用品、粮油等垂直领域多年，与超30万家企业建立深度合作，形成“用户-数据-服务”的正向循环。
  2. 技术驱动能力：入选工信部“工业电子商务运行监测指数企业”，获评“2025新科技100强”，在产业AI大模型、数据要素等领域具备技术领先性。
  3. 政策红利加持：连续多年入选商务部、工信部供应链创新示范案例，契合国家“产业数字化”战略方向。

二、财务表现与估值分析

（一）财务数据透视

  1. 营收与利润：
    • 2025年中报显示，公司营业总收入240.49亿元，同比下降6.52%，但第二季度单季营收130.3亿元，同比增长7.64%，显示业务回暖趋势。
    • 归母净利润6.8亿元，同比下降4.62%，但扣非净利润6.78亿元，同比增长11.21%，核心业务盈利能力增强。
    • 毛利率6.35%，同比提升25.49%；净利率3.48%，同比提升3.77%，成本控制与运营效率显著改善。
  2. 资产负债与现金流：
    • 资产负债率46.82%，有息负债30亿元，较2024年同期增长14.34%，需关注债务压力对利润的侵蚀。
    • 货币资金59.68亿元，应收账款14.24亿元（同比增长42.85%），需警惕回款风险。
    • 经营性现金流-0.22元/股，同比改善46.14%，现金流压力有所缓解。

（二）估值水平

  1. 横向对比：
    • 截至2025年1月，公司滚动市盈率（TTM）为12.07倍，显著低于互联网服务行业平均73.05倍和中位数64.52倍，市净率2.46倍亦低于行业水平，估值存在明显低估。
    • 对比京东工业等产业互联网企业，国联股份在垂直领域深耕与政策支持力度上更具稀缺性，当前估值未充分反映其成长潜力。
  2. 纵向对比：
    • 公司上市以来中位数ROIC（资本回报率）为19.81%，2024年ROIC达18.19%，投资回报率处于行业领先水平。
    • 2016-2019年营业收入复合增长率99.29%，净利润复合增长率97.49%，历史成长性优异。

三、行业趋势与竞争格局

（一）产业数字化浪潮

  1. 市场规模：
    • 2024年中国产业电商市场规模达35.72万亿元，同比增长5.39%，B2B垂直电商平台成为工业电子商务核心载体。
    • 政策层面，《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》等文件明确支持产业互联网发展，国联股份作为首批示范企业，有望持续受益。
  2. 技术融合：
    • 工业互联网与产业电商深度结合，通过设备互联、数据沉淀实现供应链降本增效。国联股份“国联云”平台已为行业提供云ERP、智慧物流等SaaS服务，技术落地能力领先。

（二）竞争壁垒分析

  1. 差异化优势：
    • 相较于综合电商平台，国联股份聚焦垂直领域，通过“交易+服务”模式提升客户粘性。例如，粮油多多青岛云仓的投用，打通非洲芝麻直供中国路径，强化供应链控制力。
    • 入选“2025新科技100强”，与DeepSeek、字节跳动等企业并列，凸显其在产业AI、数据要素领域的技术权威性。
  2. 潜在风险：
    • 行业竞争加剧：阿里巴巴、京东等巨头加速布局产业互联网，可能挤压市场份额。
    • 政策监管变动：收入确认方式、数据安全等领域监管趋严，需关注合规成本上升风险。

四、投资建议与策略

（一）价值投资者

  1. 长期持有逻辑：
    • 低估值+高成长性：当前市盈率12.07倍，远低于行业平均，且营收、利润持续稳健增长，具备安全边际。
    • 政策与行业红利：产业数字化趋势不可逆，国联股份作为头部企业，有望享受长期增长红利。
    • 机构持仓稳定：招商安华债券A、香港中央结算公司等长期重仓，显示资金信心。
  2. 操作建议：
    • 分批建仓：关注25-26元区间支撑位，若股价回调至24元（前低附近）可加仓，长期持有周期1-3年。
    • 止损策略：若跌破24元且基本面恶化（如毛利率持续低于5%），需重新评估投资逻辑。

（二）波段投资者

  1. 技术面信号：
    • 股价处于中期回调阶段，但长期多头趋势未改，MACD日线金叉或突破年线时为介入时机。
    • 关注换手率：若单日换手率突破15%且收小阳线，可能是主力吸筹信号；若收长上影线且换手率超15%，需警惕出货风险。
  2. 行业数据联动：
    • 结合产业电商市场规模、政策发布节点（如数字经济峰会）择机入场，避免盲目追高。

（三）风险提示

  1. 经营风险：低毛利率（4.34%）和负债率（46.82%）可能制约盈利能力，需关注成本控制与债务结构优化。
  2. 市场风险：互联网电商行业竞争加剧，政策监管变动可能影响业务拓展。
  3. 流动性风险：股东户数减少，筹码集中度较高，短期需警惕流动性波动。

五、结论

国联股份（603613）作为产业互联网领域的稀缺标的，兼具低估值、高成长性及政策红利三重优势。其垂直领域深耕、技术驱动能力及行业资源壁垒构成核心护城河，长期价值凸显。建议价值投资者分批布局，波段投资者结合技术面与行业数据灵活操作，同时需密切关注毛利率、债务压力及政策变动风险。在产业数字化浪潮中，国联股份有望持续释放增长潜力，为投资者创造超额收益。

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