天域生物（603717）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

天域生物科技股份有限公司（股票代码：603717）主营业务涵盖生态农牧食品（生猪养殖、红曲产品）、生态能源（分布式光伏）和生态环境工程（园林景观）三大板块。公司通过“养殖+种植+光伏”的生态闭环模式降低成本，红曲产品拥有专利技术（如降脂红曲菌株），形成局部技术壁垒；与地方政府合作的生态修复项目具有排他性，构成政策性护城河。

二、行业环境分析

（一）政策支持

2025年中央一号文件强调农业现代化和生态保护，叠加猪肉收储政策落地，生猪养殖行业景气度回升。碳中和目标驱动下，分布式光伏装机量年增长超20%，生态能源领域迎来发展机遇。但园林生态工程受地方政府债务压力影响，项目回款周期延长，光伏行业产能过剩导致组件价格下跌，短期利润承压。

（二）市场趋势

生态农业市场受益于消费升级，预计未来五年复合增长率约8%；生态能源领域受政策与技术双重驱动，呈现成长与周期双重属性；园林生态工程市场规模趋于稳定，区域分化明显。

三、财务分析

（一）核心指标

盈利能力：2025年中报显示，公司营业总收入4.12亿元，同比下降2.62%；归母净利润1081.8万元，同比上升73.68%，但扣非净利润为-1930.17万元，同比下降528.80%，主营业务尚未实现稳定盈利。毛利率14.63%，同比下降1.97个百分点；净利率7.73%，同比上升138.86%，主要得益于非经常性损益的贡献。
费用控制：三费合计5822.65万元，占营收比重达14.12%，同比上升19.65%，财务费用同比大幅增长1031.71%，主要因利息净支出增加；研发费用同比增长114.57%，主要投向生态能源相关研发。
偿债能力：截至报告期末，公司有息负债为12.48亿元，同比下降8.67%，但有息资产负债率达34.03%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达47.77%，偿债压力较高。货币资金1.58亿元，同比下降12.17%，货币资金/流动负债比例为24.46%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.35%，现金流覆盖能力偏弱。
营运能力：应收账款3.4亿元，占最新年报营业总收入的42.36%，回款压力较大；存货周转率3.2次，高于行业平均（2.8次）；应付账款周转天数68天，处于合理区间。

（二）业务结构

生态农牧食品业务：收入占比达81.96%，贡献91.99%的主营利润，毛利率为16.43%，是公司核心盈利来源。
生态环境业务：收入占比14.96%，但毛利率为-7.64%，持续亏损，公司正有序收缩该板块。
生态能源业务：收入占比4.31%，毛利率高达53.41%，成为少数高盈利板块，但规模较小。

四、业务亮点与风险

（一）业务亮点

生态农牧食品业务：采用自繁自养与“公司+农户”模式，聚焦湖北省区域化发展，出栏规模稳定增长。与华中农业大学等高校合作，夯实养殖技术储备，建立智能化养殖体系，成本优势逐步显现。
生态能源业务：以分布式光伏电站项目投资开发建设为主，采用“自发自用，余电上网”模式，探索区块链上链和AI智能体技术，提高电站运营质量和资产管理和交易效率。
红曲产品业务：子公司武汉佳成建立全链条技术体系，为全球客户提供“红曲+”解决方案，积极研发红曲作为生猪饲料添加剂，改善生猪健康养殖。

（二）潜在风险

生猪养殖周期性风险：生猪养殖行业周期性波动明显，猪价下跌或饲料成本上升可能压缩利润空间。
光伏行业价格战风险：光伏组件价格下跌可能导致生态能源业务毛利率承压。
应收账款回收风险：应收账款规模较大，若客户信用恶化，可能引发坏账损失。
债务风险：有息负债规模较高，若现金流持续紧张，可能面临偿债压力。

五、估值分析

（一）相对估值

公司市盈率（TTM）为39.4倍，显著高于农业行业平均水平（15-25倍），反映市场对其生态能源业务的预期。若剔除光伏业务估值，实际PE约28倍，仍高于农业板块中枢。市净率（MRQ）为4.08倍，高于行业平均（1-2倍），估值存在一定溢价。

（二）绝对估值

假设公司生态能源业务未来三年复合增长率达20%，红曲产品业务复合增长率达15%，生猪养殖业务进入盈利上行周期，通过DCF模型测算，公司合理估值区间为8.5-9.5元/股。

六、投资建议

（一）短期投资（1年内）

买入条件：若公司生猪养殖业务成本下降超预期，或光伏项目签约量同比+30%以上，可考虑短期介入。
卖出条件：若生猪价格二次探底预期升温，或光伏组件价格同比下跌超20%，建议及时止盈或止损。
风险提示：短期股价受生猪养殖周期性波动影响较大，需密切关注猪价走势及饲料成本变化。

（二）长期投资（3-5年）

买入条件：若公司分布式光伏和红曲保健食品业务放量，成为第二增长曲线，可长期持有。
卖出条件：若公司核心业务持续亏损，或债务风险加剧，建议逐步减持。
风险提示：长期业绩依赖生态能源和红曲产品业务增长，若市场拓展不及预期，估值存在回调压力。

（三）综合建议

当前股价（8.86元/股）处于合理区间，但需警惕业绩不及预期风险。建议投资者结合自身风险承受能力，短期可观望至生猪养殖进入盈利上行周期或光伏业务明确放量，长期需关注公司战略转型进展及财务状况改善情况。