嘉友国际（603871）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

嘉友国际（603871）成立于2005年，是一家专注于国际物流业务的上市公司。公司以陆运锁定国家和地区的国际物流业务为核心，在中蒙、中亚、非洲等区域投资建设物流基础设施、海关监管场所、保税仓、跨境运输车队、通关和装卸团队，形成长期可持续性发展的国际物流网络。公司业务涵盖跨境多式联运综合物流服务、供应链贸易、国际陆港运营三大板块，为客户提供差异化、专业化、信息化的一站式物流服务。

二、财务表现分析

（一）2025年中报关键数据

根据嘉友国际2025年中报，公司营业总收入为40.84亿元，同比下降11.99%；归母净利润为5.61亿元，同比下降26.15%；扣非净利润为5.51亿元，同比下降26.82%。毛利率为18.17%，同比下降13.86%；净利率为13.86%，同比下降15.63%。销售费用、管理费用、财务费用总计为9533.65万元，三费占营收比为2.33%，同比增加57.19%。每股经营性现金流为0.23元，同比下降63.40%。

（二）业务板块盈利差异

供应链贸易服务：收入为25.34亿元，占总收入的62.06%，但毛利率仅为7.74%，主要受主焦煤价格下跌影响。
跨境多式联运综合物流服务：收入为12.18亿元，占总收入的29.83%，毛利率为29.67%，显示公司核心物流业务的盈利能力。
陆港项目服务：收入为3.09亿元，占总收入的7.57%，毛利率高达59.56%，成为利润增长的重要引擎。

（三）现金流与负债

货币资金为12.77亿元，同比下降3.03%；有息负债为4.7亿元，同比增加219.11%。货币资金与流动负债的比例为65.14%，现金流状况需进一步改善。

三、行业与市场环境

（一）国际贸易波动

2025年上半年，蒙古对中国进出口总额同比下降15.0%，但公司主焦煤进口量同比增长近70%，销售量增长超15%。中国与中亚五国、非洲国家的贸易增长分别为13.45%和14.4%，为公司业务拓展提供机遇。

（二）政策与区域发展

中蒙市场：公司通过长协锁定上游资源与下游客户，形成稳定的供应链体系。
非洲市场：刚果（金）卡萨项目已投运，赞比亚萨卡尼亚项目、莫坎博项目筹建中，坦桑尼亚通杜马口岸特殊经济区与坦噶港特许权谈判稳步推进。
政策支持：中国与非洲国家经贸合作深化，为公司陆港项目提供政策红利。

（三）竞争格局

公司在中蒙跨境物流领域具有先发优势，陆港核心资产（如海关监管场所、保税库）形成运营壁垒。非洲市场通过复制中蒙模式，逐步建立区域竞争优势。

四、股票价值评估

（一）估值水平

截至2025年10月5日，嘉友国际总市值为195.63亿元，市盈率（TTM）为18.15倍，市净率为3.39倍。与物流行业平均市盈率48.76倍相比，估值处于较低水平，但需关注业绩下滑对估值的压制。

（二）机构评级与预测

17家机构预测2025年每股收益均值为0.93元，净利润均值为12.39亿元，较2024年下降2.94%。目标价区间为15.20元至18.41元，较当前股价有24%的上行空间。

（三）技术面信号

近10个交易日股价跑赢大盘，多头行情加速，已发现中线买入信号。支撑位为13.96元，压力位为14.34元。

五、投资建议

（一）核心逻辑

业务韧性：供应链贸易业务以量补价，物流与陆港业务高增长，形成“贸易+物流+资源”三重驱动。
区域拓展：非洲市场卡位核心口岸资源，项目投运后利润弹性大。
估值修复：当前市盈率低于行业平均，若业绩企稳，估值有望回升。

（二）风险因素

主焦煤价格波动：供应链贸易业务毛利率受煤价影响显著。
非洲项目进度：卡萨项目运营效率、赞比亚项目筹建进度可能不及预期。
现金流压力：有息负债增加，需关注偿债能力。

（三）操作策略

长期投资者：可分批建仓，目标价15.20元，止损位13.50元。
波段操作者：关注成交量变化，若连续两日成交额突破2.2万亿元，可择机介入。
组合配置：建议仓位占比10%-15%，与科技成长股（如AI、半导体）形成对冲。

六、结论

嘉友国际作为跨境物流龙头，在“一带一路”政策红利下，通过重资产布局与轻资产运营结合，构建了核心竞争壁垒。尽管2025年业绩受煤价下跌拖累，但非洲市场拓展与陆港项目投运提供长期增长动能。当前估值处于历史低位，若后续业绩企稳，股价有望迎来修复行情。建议投资者结合自身风险偏好，采取分批建仓策略，并密切关注非洲项目进展与煤价走势。