恒润股份（603985）股票价值分析及投资建议报告

（基于2025年第三季度公开信息）

一、公司核心价值分析

1. 行业地位与市场竞争力

• 风电设备领域：恒润股份是全球少数能制造12MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，客户涵盖维斯塔斯、金风科技等头部厂商。2025年国内海风新增装机预计达12-15GW（同比+114%-167%），公司作为国产化核心供应商，有望受益于装机放量及零部件涨价。
• 算力服务领域：子公司润六尺科技2024年营收1.98亿元（同比激增2814%），业务覆盖算力资源调度、AI模型应用等，服务金融、智能制造等领域。全球算力需求持续攀升，叠加国家“东数西算”政策推动，算力业务或进一步受益于AI及大数据技术普及。
• 轴承与传动领域：子公司恒润传动成立，标志着公司从“静态”锻件向“动态”轴承深加工转型。2025年一季度主轴轴承通过台架试验并实现批量生产，打破进口依赖，预计2025年国内风电轴承市场规模达228亿元（CAGR超40%）。

2. 财务表现与盈利能力

• 2025年一季度业绩：营收7.08亿元（同比+108.27%），归母净利润2989.45万元（扭亏为盈），毛利率提升至12.33%（同比+7.68pct），显示“风电+算力”双轮驱动战略初显成效。
• 2024年业绩：受风电行业阶段性调整及研发投入增加影响，营收17.26亿元（同比-6.64%），归母净利润亏损1.38亿元。但研发投入6734.33万元，新增专利授权51项，技术壁垒进一步巩固。
• 估值水平：截至2025年9月26日，总市值75.83亿元，市盈率（TTM）-114.61，市净率2.37。行业平均市盈率39.19倍，公司估值处于低位，但需关注盈利修复进度。

3. 技术壁垒与研发优势

• 装备工艺：拥有油压机、辗环机、空气锤等配套设备，可生产直径7.5米以下的超大口径环形锻件和法兰，装备水平行业领先。
• 产品优势：
  • 海上风电：全球较少能制造7.0MW及以上塔筒法兰的企业之一，产品覆盖德标、美标、日标和国标体系。
  • 轴承领域：主轴轴承通过台架试验，实现进口替代，具备非标产品定制能力。
• 客户与品牌：已进入维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒等国际知名企业的供应商目录，品牌在欧洲市场获得广泛认可。

二、行业机遇与风险

1. 行业机遇

• 风电行业：全球风电新增装机容量2025年预计达138GW，2025-2030年复合年均增长率为8.8%。东南亚、中亚、中东和北非地区新兴市场增长势头强劲，海上风电大型化趋势推动零部件需求升级。
• 算力行业：全球算力需求指数级攀升，中国政策对算力行业的支持力度持续加大，通过顶层设计与系统性布局推动产业升级。“东数西算”工程在8大枢纽建设算力集群，算力租赁市场空间广阔。

2. 主要风险

• 市场竞争加剧：风电零部件价格下行压力及算力领域新进入者可能挤压利润空间。
• 财务压力：2024年存货及应收账款高企，若下游需求波动可能加剧现金流风险。
• 政策与市场情绪波动：融资余额变化（当前2.76亿元，净偿还显示部分资金谨慎）可能影响股价短期表现。

三、投资建议

1. 短期策略（6-12个月）

• 逢低布局：2025年一季度扭亏为盈验证战略有效性，叠加风电抢装潮及算力政策红利，股价或存在阶段性机会。建议关注风电装机进度、算力业务订单落地及财务健康度（如存货周转率、现金流）。
• 技术面信号：2025年9月23日股价单日涨幅9.98%，换手率11.22%，显示资金关注度提升。若能突破18元压力位，可进一步看高至20元附近。

2. 长期策略（1-3年）

• 核心逻辑：公司“硬科技+新基建”双轮驱动模式契合能源与数字革命趋势，技术壁垒和客户资源形成护城河。随着海上风电大型化及算力国产化推进，长期成长空间明确。
• 估值修复预期：当前市盈率（TTM）-114.61，处于行业低位。若2025年全年净利润实现正增长（机构预测2025年净利润1.5-2亿元），估值有望修复至行业平均水平（30-40倍PE）。

3. 风险提示

• 市场情绪波动：股东减持（如2025年9月佳润国际等股东减持211.8万股）可能引发短期股价调整。
• 行业政策变化：若风电补贴退坡或算力行业监管趋严，可能影响业务拓展。

四、结论

恒润股份作为风电设备与算力服务双主业驱动的稀缺标的，短期受益于行业景气度回升及业绩扭亏，长期成长逻辑清晰。建议增持，长期投资者可逢低布局，目标价区间18-22元（对应2025年预期市盈率35-40倍）。需密切关注三季度财报（预约披露日2025年10月30日）及股东增减持动态。

（数据来源：东方财富网、同花顺财经、知乎专栏等，截至2025年10月5日）