罗曼股份（605289）

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605289（罗曼股份）股票价值分析及投资建议报告

一、公司基本面分析

  1. 业务结构与核心竞争力罗曼股份是国内领先的城市景观照明整体解决方案提供商，业务涵盖景观照明、数字文娱、数智能源三大板块。其核心优势包括：
    • 技术壁垒：拥有行业最高等级的 “双甲资质”（照明工程设计专项甲级、城市及道路照明工程专业承包一级），并通过收购英国 Holovis 获得 22 项专有技术，在空间计算、动作捕捉等领域形成技术壁垒。
    • 区域深耕：华东地区收入占比超 80%，在上海等核心市场积累了丰富的政府及商业客户资源，运维收入占比稳定在 8%-12%，提供持续现金流。
    • 战略转型：通过收购武桐高新切入 AIDC 算力服务器领域，布局边缘计算和液冷技术，形成 “照明工程 – 数字内容 – 算力服务” 的协同生态。
  2. 财务表现与风险
    • 营收增长显著：2025 年中报显示，营收同比增长 72.92% 至 4.32 亿元，净利润同比增长 158.02% 至 1322.82 万元，主要受益于国内业务回款改善及海外项目落地。
    • 毛利率承压：毛利率同比下降 11.71 个百分点至 24.95%，主因行业竞争加剧及 AIDC 业务初期投入较高。
    • 现金流压力：应收账款占 2024 年营收的 88.01%，2025 年一季度经营活动现金流净额 – 1.32 亿元，需关注回款风险。
    • 商誉风险：收购 Holovis 形成商誉 1.2 亿元，若标的业绩未达预期可能触发减值。

二、行业前景与政策支持

  1. 景观照明行业
    • 市场规模增长：预计 2025-2030 年市场规模从 1200 亿元增至 2000 亿元以上，年均复合增长率 10%-12%，主要驱动力包括城市化进程、夜间经济政策及智慧城市建设。
    • 竞争格局：行业集中度较低，头部企业市占率不足 10%，罗曼股份位列前五，市场份额约 8%。
    • 政策红利：“双碳” 目标推动绿色照明需求，智慧灯杆覆盖率预计从 15% 提升至 35%，叠加城市更新政策，市政项目需求有望边际改善。
  2. 新兴业务机遇
    • 数字文娱：Holovis 在欧美、中东等地有良好业务基础，2025 年海外业务预计放量，同时与北美头部企业合作 MR 项目，长期受益于 MR 市场扩容。
    • AIDC 算力：边缘计算服务器市场需求旺盛，公司已签订首年 1 亿元订单，目标 2025 年实现 5000 台产能，液冷技术优势显著。

三、估值与市场情绪

  1. 估值水平
    • 当前市盈率（TTM）为 – 196.54，市净率 4.13 倍，显著高于行业均值（PE 59.81，PB 9.94），主要因 2024 年亏损及市场对新兴业务的高预期。
    • 机构预测 2025-2026 年净利润为 1.20/1.61 亿元，对应 PE 为 21.36/15.86 倍，长期估值具备修复空间。
  2. 市场情绪与资金动向
    • 近期股价强势，9 月 30 日收盘价 72.99 元，较 52 周低点（18.05 元）涨幅超 300%，主力资金近 5 日净流入 1.42 亿元，但需警惕短期回调风险。
    • 机构持仓集中度较高（27.53%），但 2025 年上半年主力机构持仓量减少 149.6 万股，显示部分资金对短期盈利持观望态度。

四、投资逻辑与建议

  1. 核心投资逻辑
    • 政策驱动：智慧城市、夜间经济、东数西算等政策为传统业务及新兴赛道提供增长动能。
    • 技术协同：Holovis 的 MR 技术与 AIDC 算力形成 “内容 + 算力” 闭环，有望打开第二增长曲线。
    • 国际化布局：中标沙特 2 亿元项目，海外业务占比提升至 30% 以上，分散区域风险。
  2. 风险提示
    • 应收账款风险：2025 年中报应收账款余额 7.2 亿元，占流动资产 44.4%，若客户回款不及预期可能加剧现金流压力。
    • 技术迭代风险：AIDC 领域面临英伟达、浪潮等巨头竞争，液冷技术商业化进度存在不确定性。
    • 商誉减值风险：Holovis 业绩承诺未明确，若 2025 年并表利润不及预期可能触发商誉减值。
  3. 投资建议
    • 短期（6-12 个月）：股价处于历史高位，技术面显示上涨趋势减缓，建议观望或轻仓参与，关注 60.67 元支撑位及 75.67 元压力位。
    • 中长期（1-3 年）：看好公司从 “照明工程商” 向 “科技 + 内容” 平台转型，若 AIDC 业务放量及海外项目落地超预期，目标价可上看 100 元，建议逢低布局。
    • 仓位控制：鉴于高波动性，建议仓位不超过总资产的 5%，并严格止损（如跌破 55 元）。

五、结论

罗曼股份作为景观照明龙头，短期业绩受应收账款及商誉风险压制，但长期受益于政策红利与技术转型。若公司能有效整合 Holovis 资源、加速 AIDC 业务落地，有望成为 “数字新基建” 核心标的。投资者需平衡短期风险与长期潜力，采取分批建仓策略，重点关注 2025 年三季报回款情况及海外项目进展。

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