新炬网络（605398）

新炬网络是国内领先的 IT 智能运维服务商，专注于为客户提供多云全栈智能运维产品及服务，覆盖数据中心运维、数据库管理、信创转型等领域。公司成立于 2006 年，2021 年在上交所主板上市，客户涵盖电信、金融、能源等行业头部企业，如中国移动、绍兴银行等。

营收与利润
- 2023 年营收 6.37 亿元（+3.80%），归母净利润 0.60 亿元（+4.59%），扣非净利润 0.56 亿元（+11.36%），显示传统业务稳健增长。
- 2025 年上半年营收 2.44 亿元（-6.66%），归母净利润 730.01 万元（-60.5%），主要受行业需求疲软及研发投入增加影响。
- 分产品看，智慧运维产品收入增速亮眼，2023 年同比增长 72.53%，成为核心增长极。
盈利能力
- 2023 年毛利率 37.26%（+1.37pct），2025 年上半年毛利率 39.0%，维持较高水平。
- 研发投入持续加码，2023 年研发费用率 17.27%，2025 年上半年达 19.16%，重点投向 AI 运维、数据库智能管理等领域。
现金流与负债
- 2023 年经营活动现金流净额 0.52 亿元，2025 年上半年为 – 0.60 亿元，主要因项目回款周期延长。
- 负债率低至 11.77%，财务结构健康，抗风险能力较强。

IT 运维行业趋势
- 随着云计算、大数据等技术普及，IT 架构复杂度提升，智能运维需求爆发。预计 2025 年中国智能运维市场规模将突破 300 亿元，年复合增长率超 20%。
- 信创政策推动国产替代加速，数据库、操作系统等核心组件更换带来大量运维需求。预计 2025 年信创产业规模达 2.8 万亿元，运维服务占比约 10%。
竞争格局
- 行业集中度较低，头部企业包括云智慧、广通软件等，新炬网络在金融、电信领域市占率约 15%，位居行业前三。
- 公司凭借 “产品 + 服务” 模式及本地化交付能力，在细分领域形成差异化优势。

技术壁垒
- 自研 ZnAiops 智能运维平台实现故障自愈与数字员工协同，告警处理效率提升 90%；ZnSQL 异构数据库适配华为 GaussDB、阿里 OceanBase 等 8 大国产数据库，中标绍兴银行核心系统维保项目。
- 拥有 113 项发明专利及 154 项软件著作权，技术专利数量行业领先。
客户资源
- 服务全国 80% 省级农信社、三大运营商及大型能源企业，客户粘性强，续约率超 85%。
- 深度参与信创项目，与华为、蚂蚁集团等生态伙伴合作紧密，政策红利转化率高。
战略布局
- 全国建立 20 个技术据点，形成 “华东 – 华南 – 中北” 三角服务网络，快速响应客户需求。
- 提前布局 AI 运维大模型，2025 年推出智能体平台，工单全自动处理率达 40%，打开第二增长曲线。

相对估值
- 当前市盈率（TTM）47.39 倍，高于 IT 服务行业平均水平（约 35 倍），但考虑到公司在 AI 运维领域的高成长性，估值具备合理性。
- 市净率 2.61 倍，低于行业中值，资产质量优异。
绝对估值
- 机构预测 2024-2026 年归母净利润 0.64/0.70/0.77 亿元，对应 EPS 0.55/0.60/0.66 元。参考可比公司估值，给予 2024 年 40 倍 PE，目标价 22.0 元，较当前股价（30.78 元）存在一定回调压力。

短期观点（6-12 个月）
- 受行业需求疲软及高基数效应影响，预计 2025 年 Q3 业绩仍承压，股价可能进一步回调。建议观望至 Q4，待信创订单放量及现金流改善信号明确后再介入。
长期观点（1-3 年）
- AI 运维与信创为核心增长引擎，公司技术领先、客户优质，长期增长确定性高。若股价回调至 25 元以下（对应 2024 年 PE 45 倍），可逐步建仓，目标价 35 元（2025 年 PE 50 倍）。
操作策略
- 激进投资者可轻仓试错，止损位设为 28 元；稳健投资者建议等待财报数据改善及机构评级上调后再布局。

新炬网络作为 IT 智能运维龙头，技术实力与客户资源突出，短期虽面临业绩压力，但长期受益于 AI 与信创双重红利。建议投资者根据风险偏好，在合理价位分批配置，分享行业成长红利。