海尔生物（688139）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

青岛海尔生物医疗股份有限公司（股票代码：688139）成立于2005年，是国内低温存储及生命科学领域设备与解决方案的领军企业。公司从传统低温存储设备商转型为生命科学与医疗创新平台型企业，业务覆盖低温存储、实验室解决方案、智慧用药、血液技术四大板块，产品广泛应用于医疗机构、科研院所、制药企业及血站等领域。

在低温存储领域，公司长期占据国内市场份额第一，全球市场排名前三。实验室解决方案板块中，离心机、生物安全柜、培养箱等核心设备市占率稳居国内前三，总有机碳分析仪、紫外分光光度计等仪器位列国产品牌第一。智慧用药与血液技术板块通过自动化、数智化创新，已成为公司增长的核心驱动力。

二、财务表现与核心数据

（一）2025年上半年财务数据

营业收入：11.96亿元，同比下降2.27%，主要受全球行业波动、同期高基数及新建产能爬坡影响。
净利润：归母净利润1.43亿元，同比下降39.09%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比下降41.68%。
毛利率：46.28%，同比下降1.99个百分点，主要因新建工厂产能爬坡导致制造费用扰动。
净利率：12.31%，同比下降7.24个百分点。

（二）分区域表现

国内市场：收入7.61亿元，同比下降14.64%，但大项目漏斗增速达38%，医疗渠道项目增速近200%，制药渠道增长118%，显示需求回暖趋势。
海外市场：收入4.27亿元，同比增长30.17%，2025年第二季度海外收入规模与增速均创2023年以来单季新高。

（三）分板块表现

生命科学板块：收入5.99亿元，其中低温存储业务同比下降9.9%，但较2024年下半年增长16.73%；实验室解决方案同比增长约2%，预计下半年增速将提速。
医疗创新板块：收入5.89亿元，同比增长7.27%，占总收入比重提升至47%。其中智慧用药产业同比增长约6%，全年预计实现高双位数增长；血液技术产业同比增长19%，超越行业4.9%的采浆增幅。

三、核心增长动能分析

（一）海外市场扩张

公司通过“直销+并购”双轮驱动，加速全球化布局。2024年海外收入占比提升至35%，2025年上半年进一步增至36%。并购标的如上海元析仪器（分析仪器赛道）和血袋耗材企业，快速切入新细分领域，打开增长天花板。

（二）新产业板块崛起

智慧用药：自动化用药市场份额跻身行业前三，累计服务医疗机构超300家，海外市场实现突破。
血液技术：自主研发的一次性使用去白细胞塑料血袋获国家药监局Ⅲ类医疗器械注册证，填补全血采集场景空白，推动血液全流程数智化方案从“末端防护”向“全流程保障”升级。
实验室解决方案：离心机、生物安全柜、培养箱等设备市占率持续提升，总有机碳分析仪、紫外分光光度计分列国产品牌第一、第二。

（三）技术壁垒与产品创新

公司持续投入研发，2024年研发费用率13.41%，推出方舟/无极智慧生物样本库、全自动配液机器人、自动化细胞培养工作站等数智化解决方案，并完成依托DeepSeek的智慧公卫和智慧药房场景方案升级，借助AI实现业务赋能。

四、风险因素

贸易摩擦风险：海外业务占比提升，可能面临关税、政策等不确定性。
市场竞争风险：低温存储及实验室设备领域竞争激烈，需持续保持技术领先。
产品推广不及预期风险：新产业板块市场教育需时间，可能影响短期增速。
汇率波动风险：海外收入以美元结算，汇率波动可能影响利润。

五、估值与投资建议

（一）估值水平

截至2025年9月30日，公司总市值103.78亿元，市盈率（TTM）37.73倍，市净率2.41倍。与专用设备制造业中位市盈率59.10倍相比，估值处于合理区间。

（二）盈利预测

预计2025-2027年归母净利润分别为4.08亿元、4.81亿元、5.62亿元，对应EPS分别为1.28元、1.51元、1.77元，对应PE分别为25.71倍、21.82倍、18.67倍。

（三）投资建议

短期：公司2025年第二季度业绩筑底，下半年国内大项目漏斗增速及海外订单交付加速，预计业绩将逐步回暖。
中长期：新产业板块（智慧用药、血液技术）占比提升，海外市场持续扩张，技术壁垒与产品创新能力强，具备长期成长潜力。
评级：维持“买入”评级，目标价区间38-42元（对应2025年30-33倍PE）。

六、操作建议

长期投资者：可逢低布局，分享公司从设备商向平台型企业转型的红利。
波段投资者：关注三季度业绩拐点及海外订单交付节奏，把握阶段性机会。
风险控制：设置止损位（如跌破30元），密切跟踪贸易政策及汇率波动。

风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成直接投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，审慎决策。