时创能源（688429）股票价值分析及投资建议报告

（截至2025年10月7日）

一、公司概况与业务结构

时创能源（688429.SH）是一家专注于光伏领域的高新技术企业，主营业务涵盖光伏湿制程辅助品（制绒、抛光、清洗、刻蚀辅助品）、光伏设备（体缺陷钝化设备、链式退火设备、界面钝化设备等）及光伏电池（210半片、182半片高效电池）的研发、生产与销售。公司技术储备丰富，截至2025年6月拥有境内授权专利270件、境外授权专利12件，其中发明专利151件，产品通过常州市科技局高新技术产品认定，技术壁垒较高。

二、财务表现与核心问题

1. 收入增长与利润亏损并存

• 2025年中报显示，公司营业总收入4.51亿元，同比增长68.27%，但归母净利润亏损1.79亿元，同比扩大34.43%。第二季度单季收入2.7亿元（同比+117.76%），亏损1506.71万元（同比收窄79.87%），呈现“增收不增利”特征。
• 毛利率为-1.14%（同比-104.44%），净利率为-39.74%（同比+20.13%），产品附加值低、成本控制能力弱是核心矛盾。

2. 现金流与债务压力突出

• 经营性现金流：2025年中报净额为-6357.76万元，同比恶化5.08%，货币资金与流动负债比例仅81.31%，近3年经营性现金流均值与流动负债比例1.99%，资金链紧张。
• 负债结构：截至2024年底，公司负债合计32.46亿元，其中短期借款4.49亿元、租赁负债15.81亿元，资产负债率66.55%，偿债压力显著。

3. ROIC与ROE持续低迷

• 2024年ROIC为-18.97%，2025年中报未披露但预计仍为负值；ROE为-32.63%，资本回报率极差，反映投资效率低下。

三、行业地位与竞争环境

1. 光伏行业前景与挑战

• 行业趋势：全球可再生能源需求增长推动光伏行业扩容，但技术迭代快、竞争激烈，毛利率普遍偏低。
• 公司定位：时创能源在光伏湿制程辅助品和设备领域具备技术优势，但规模不及通威股份、隆基绿能等头部企业，2022年营收规模（23.95亿元）仅为行业平均（274.11亿元）的8.7%。

2. 政策与市场机遇

• 政策支持：国家对新能源产业的补贴和税收优惠为行业提供长期利好，但需警惕政策退坡风险。
• 技术突破需求：公司需通过提升电池转换效率、降低生产成本增强竞争力，否则可能被市场淘汰。

四、估值分析与市场情绪

1. 市盈率与市净率失效

• 市盈率：因净利润持续亏损，市盈率无法直接计算，但行业平均市盈率约20-30倍，时创能源因盈利预期低，估值缺乏支撑。
• 市净率：假设当前市值63.24亿元，净资产16.84亿元，市净率0.59倍，低于行业平均水平，反映市场对公司资产质量的悲观态度。

2. 技术面与资金动向

• 股价表现：2025年9月股价波动剧烈，9月2日-5日单周涨幅超10%，但9月23日-26日累计下跌8.6%，显示资金分歧加大。
• 主力资金：9月24日融资买入598.04万元，但25日主力资金净卖出，短期交易性机会有限。

五、投资建议与风险提示

1. 投资评级：谨慎观望

• 短期：公司财务状况恶化（亏损扩大、现金流紧张、债务高企），技术突破和成本优化需时间验证，建议暂不介入。
• 中长期：若公司实现以下改善，可考虑逐步建仓：
  • 毛利率转正且稳定在5%以上；
  • 经营性现金流净额持续为正；
  • 负债规模下降，短期借款占比低于30%。

2. 风险提示

• 持续亏损风险：若2025年全年净利润继续亏损，可能触发退市风险警示。
• 债务违约风险：租赁负债和短期借款集中到期，若融资受阻，可能引发流动性危机。
• 行业技术替代风险：光伏电池技术路线迭代（如HJT、钙钛矿）可能削弱公司现有产品竞争力。

六、关键指标跟踪表

指标	2025年中报数据	2024年数据	行业平均
毛利率	-1.14%	13.18%	33.07%
净利率	-39.74%	-91.32%	15%-20%
ROIC	未披露（预计负）	-18.97%	10%-15%
资产负债率	66.55%	65.85%	50%-60%
经营性现金流净额	-6357.76万元	-1.2亿元	正值

结论：时创能源当前处于“技术有潜力、财务有压力”的阶段，需通过盈利能力和现金流的实质性改善证明自身价值。建议投资者保持耐心，密切跟踪公司三季度财报及行业技术动态，避免盲目追高。