屹唐股份（688729）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月8日

一、公司概况与核心优势

1. 公司定位与业务布局

屹唐股份（688729）是全球领先的半导体设备供应商，专注于集成电路制造过程中晶圆加工设备的研发、生产与销售。公司以中国、美国、德国三地为研发制造基地，形成全球化运营体系，产品覆盖干法去胶设备、快速热处理设备、干法刻蚀设备三大核心领域，并延伸至等离子体表面处理及配套工艺解决方案。

2. 技术实力与市场地位

• 干法去胶设备：全球市占率34.6%（2023年），位居第二，支持5nm-128层先进制程，累计装机量超4800台，技术领先且客户覆盖全球前十大芯片制造商。
• 快速热处理设备：全球市占率13.05%（2023年），位列第二，毫秒级退火技术解决热应力问题，适用于逻辑芯片、DRAM及闪存量产。
• 干法刻蚀设备：全球市占率前十（2023年），国内领先，正加速渗透高端市场。

3. 客户与供应链

公司客户涵盖全球顶尖存储芯片厂商（如三星、SK海力士）、逻辑电路制造商（如英特尔、台积电）及国内行业龙头（如中芯国际、长江存储）。2024年原材料境内采购占比提升至82.5%，供应链本土化进程加速，降低地缘政治风险。

二、行业分析与市场机遇

1. 全球半导体设备市场增长

• 市场规模：2024年全球半导体设备市场规模达1170亿美元，同比增长10%；2025年预计增至1255亿美元，其中中国大陆占比28%（495亿美元），为全球最大市场。
• 细分领域：
  • 干法去胶设备：2021年市场规模7.54亿美元，2022年增至9.50亿美元，受益于先进制程需求。
  • 快速热处理设备：2021年市场规模12.13亿美元，2022年增至13.85亿美元，AI与高性能计算驱动增长。
  • 干法刻蚀设备：2021年市场规模199.24亿美元，2022年增至240.98亿美元，占设备市场21.6%。

2. 国产替代与政策支持

• 实体清单影响：2024年12月被列入美国“实体清单”，倒逼国内晶圆厂加速设备国产化，屹唐股份作为本土龙头，订单份额显著提升。
• 政策红利：国家大基金三期（3440亿元）聚焦设备国产化，公司募投项目获政策倾斜，技术迭代与产能扩张提速。

三、财务表现与成长性

1. 2025年中报核心数据

• 营收：24.82亿元，同比增长18.77%；其中中国大陆收入占比66.67%，境外收入占比33.33%。
• 利润：归母净利润3.48亿元，同比增长40.23%；扣非净利润2.54亿元，同比增长16.66%。
• 毛利率：35.89%，同比下降9.65%（因原材料成本上升）；净利率14.01%，同比提升18.08%。

2. 季度波动与现金流

• Q2表现：营收13.22亿元，同比增长22.65%；归母净利润1.3亿元，同比下降10.75%，主要因研发费用与财务费用增加。
• 现金流：经营活动现金流净额同比减少214.09%，因业务扩张导致存货储备增加；货币资金20.27亿元，同比下降26.36%。

3. 未来增长预测

• 2025年H1指引：营收23-25亿元（同比+10.06%-19.63%），归母净利润3.08-3.40亿元（同比+24.19%-37.09%）。
• 募投项目：25亿元募资中，8亿元用于研发制造服务中心，10亿元用于高端设备研发，7亿元用于科技储备，预计3-5年内释放效益，推动技术升级与市占率提升。

四、估值分析与投资建议

1. 可比公司估值

• 中微公司（688012）：刻蚀设备龙头，2025年动态PE 45倍。
• 北方华创（002371）：综合设备平台，2025年动态PE 50倍。
• 屹唐股份：2025年动态PE 28.7倍（发行价8.45元对应市值249.74亿元），显著低于行业平均，估值具备吸引力。

2. 投资逻辑

• 短期：半导体设备行业高景气度，公司Q2净利润同比高增，叠加国产替代加速，股价弹性显著。
• 长期：全球化技术整合能力+细分领域龙头地位，募投项目落地后有望突破国际巨头垄断，成长为全球设备巨头。

3. 风险提示

• 贸易摩擦：实体清单限制可能影响高端零部件供应。
• 业绩波动：半导体行业周期性导致营收与利润波动。
• 现金流压力：业务扩张需持续投入，短期资金压力较大。

4. 投资建议

• 评级：增持（短期交易性机会+长期价值成长）。
• 目标价：基于2025年30倍PE，目标市值850亿元（对应股价28.7元），较当前股价（29.77元）存在回调空间，但长期价值凸显。
• 操作建议：
  • 短期：关注10月16日业绩说明会催化，若Q3业绩超预期，股价有望突破32元（52周高点）。
  • 长期：逢低布局，核心逻辑为国产替代+技术突破，建议持有周期1-3年。

五、技术面与资金流向

1. 股价走势

• 近期表现：2025年9月29日收盘价30.2元，总市值892.58亿元；9月28日单日涨幅12.15%，显示资金关注度提升。
• 换手率：近3个月平均换手率15%，游资与散户参与活跃，但主力资金本周净流出1.47亿元，需警惕短期回调。

2. 资金动向

• 融资余额：近3个月融资净流入3.38亿元，显示杠杆资金看好后市。
• 北向资金：暂未纳入陆股通，流动性以国内资金为主。

结论：屹唐股份作为半导体设备国产化核心标的，技术壁垒高、客户覆盖广、政策支持强，短期估值合理，长期成长空间大。建议投资者结合行业周期与公司基本面，积极把握布局机会。

（注：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。）