九号公司（689009）股票价值分析及投资建议报告
报告日期：2025年10月8日
一、公司概况与核心优势
九号公司（689009.SH）是全球智能短交通和服务机器人领域的领军企业，业务涵盖电动两轮车、电动平衡车、滑板车、全地形车及服务机器人（如配送机器人、割草机器人）。公司通过“Ninebot”（大众市场）与“Segway”（高端品牌）双品牌战略，覆盖全球100余个国家，2025年上半年实现：
- 营收117.42亿元，同比增长76.14%；
- 归母净利润12.42亿元，同比增长108.45%；
- 毛利率30.39%，同比提升1.5个百分点。
核心优势：
- 技术壁垒：全球累计专利超5900项，主导起草电动滑板车国家标准及国际e-Transporters标准，自研“真智能3.0”系统赋能产品升级。
- 全球化布局：欧美市场通过Segway品牌本地化运营，与Uber、Lyft等共享出行平台深度合作；国内电动两轮车专卖店超7600家，覆盖1200县市。
- 供应链与产能：常州、珠海两大生产基地总产能700万台/年，珠海新基地投产后年产值将破百亿。
二、财务表现与估值分析
1. 财务数据亮点
- 2025年上半年业绩：
- 电动两轮车业务收入68.23亿元（占比58%），同比增长101.7%；
- 平衡车/滑板车收入21.8亿元（占比18.6%），全球市占率第一；
- 机器人业务收入增速达254.76%，配送机器人累计服务超亿次。
- 现金流：经营活动现金流量净额36.53亿元，同比增长46.94%，财务健康度显著优于传统电动两轮车企业（如雅迪2024年营收下滑18.8%）。
2. 估值水平
- PE-TTM（滚动市盈率）：26.01倍，低于行业平均水平，处于历史30%分位；
- PEG（市盈率相对盈利增长比率）：约0.5，显著低估技术护城河及业务协同潜力；
- 目标市值：结合22家机构预测，未来12个月目标价区间为75-85元，对应涨幅空间12-27%。
三、行业趋势与竞争格局
1. 电动两轮车行业
- 市场规模：2025年中国销量预计达5200万台，智能化渗透率42%（较2022年提升27个百分点）；
- 政策驱动：新国标淘汰旧车型、以旧换新政策刺激需求，2024年换购新车204.4万辆；
- 竞争格局：九号连续三年蝉联智能电动两轮车销量第一，高端化（如TCS牵引力控制、感应解锁）与差异化（混动车型SX20T Hybrid）策略巩固优势。
2. 服务机器人领域
- 割草机器人：全球首个拥有17万家庭用户的品牌，2025年发布无边界割草机器人Segway Navimow X3，技术领先（RTK+视觉方案）；
- 配送机器人：入驻万豪、希尔顿等酒店集团，与英伟达合作开发NovaCarter AMR自动驾驶平台，切入仓储物流赛道。
四、风险因素与应对策略
1. 主要风险
- 政策风险：美国关税政策或影响海外收入（2024年美国市场占比<10%，影响有限）；
- 竞争加剧：电动两轮车市场渗透率趋饱和，高端化依赖技术迭代持续性；
- 库存压力：平衡车/滑板车品类需消化疫情后库存。
2. 应对策略
- 技术驱动：2024年研发投入8.3亿元（+34%），持续迭代“真智能”系统；
- 全球化产能：珠海基地投产驱动产能释放（2027年达产）；
- 生态合作：与小米、红杉等股东资源协同，拓展机器人应用场景。
五、投资建议
1. 短期策略（6-12个月）
- 目标价区间：75-85元，对应涨幅12-27%；
- 支撑逻辑：
- 2025年全年营收预计230-250亿元（+60-70%），净利润22-25亿元（+90-110%）；
- 主力资金“震荡吸筹”，8月21日单日净流入7636.94万元；
- 技术面MACD金叉、RSI中性，短期支撑位63.5元，压力位67.5元（突破后目标70元）。
2. 长期逻辑（3-5年）
- 机器人业务：割草机无边界技术市占率提升，配送机器人盈亏平衡点突破；
- 电动两轮车：国内市占率目标35%+，海外通过Segway品牌拓展高端市场；
- 估值修复：当前PE与PEG低估技术护城河，目标市值看500亿元+。
3. 风险提示
- 若美国关税政策收紧或国内电动两轮车竞争恶化，可能影响盈利预期；
- 技术迭代放缓或机器人商业化不及预期，需动态调整估值模型。
结论：九号公司兼具成长性与估值安全边际，建议逢低布局，重点关注电动两轮车市占率提升及机器人业务盈亏平衡进展。