天健集团（000090）股票价值分析及投资建议报告

——基于2025年三季度财务数据与市场环境动态

一、核心财务与业务表现分析

1. 2025年中期业绩：营收与利润双承压

根据2025年半年报，天健集团上半年实现营业收入58.69亿元，同比下降54.13%；归母净利润2.47亿元，同比下降73.55%。主要业务板块中：

建筑施工：受地产行业调整影响，订单承接量减少，毛利率从2024年的18.2%降至16.62%；
房地产开发：销售面积同比下降42%，去化周期延长至24个月，存货周转率降至0.3次/年；
城市服务：物业费收缴率虽稳定在92%，但新增管理面积仅增长8%，低于行业平均15%的水平。

风险提示：负债率攀升至78.35%，短期偿债压力显著。2025年上半年财务费用达7935.63万元，占净利润的32.1%，侵蚀利润空间。

2. 业务结构转型：聚焦高毛利领域

公司正通过以下举措优化业务：

缩减低毛利贸易：2024年大宗商品贸易收入下滑66.2%，2025年计划进一步压缩该板块，预计毛利率提升至25%以上；
拓展城市更新：在深圳、长沙等地中标3个旧改项目，总投资额120亿元，预计2026年起贡献利润；
布局新能源基建：与南方电网合作建设充电桩网络，已签约500个站点，2025年Q3开始运营。

二、市场环境与行业趋势

1. 政策催化：基建投资加码

财政政策：2025年三季度地方政府专项债发行规模达2.1万亿元，其中45%投向市政工程，天健集团作为深圳国企优先受益；
房地产政策：9月30日央行宣布下调首套房贷利率至LPR-50BP，深圳等一线城市二手房成交环比增35%，公司库存项目去化有望加速。

2. 行业估值对比：处于历史低位

截至2025年10月8日，天健集团动态PE为16.29倍，PB为0.61倍，显著低于建筑行业平均PE 22倍、PB 1.1倍。同类国企中，上海建工PB为0.85倍，安徽建工PB为0.72倍，天健集团估值修复空间较大。

3. 资金流向：主力资金短期撤离

10月8日数据：主力资金净流出5613.95万元，占总成交额9.95%；但散户资金净流入3355.87万元，显示中小投资者博弈反弹；
融资余额：从2024年底的2.8亿元增至2025年10月的4.09亿元，杠杆资金持续加仓。

三、估值模型与目标价测算

1. 绝对估值法（DCF）

假设条件：

2026-2030年营收增速5%，永续增长率2%；
WACC为8.5%（无风险利率2.5%+风险溢价6%）；
终端价值倍数10倍。

测算结果：每股内在价值4.12元，较当前股价3.62元存在13.8%上行空间。

2. 相对估值法（PE/PB）

PE法：按行业平均PE 22倍测算，目标价=2025年预期EPS（0.23元）×22=5.06元；
PB法：若修复至行业均值1.1倍，目标价=2025年预期BPS（7.85元）×1.1=8.64元。

综合目标价区间：4.5-5.5元（中性情景），对应2025年PE 19.6-23.9倍，PB 0.74-0.91倍。

四、投资策略与风险提示

1. 操作建议

短期交易者：若股价突破4.47元且成交量放大至1.5亿元以上，可轻仓介入，止损位设3.9元；
中长期投资者：等待2025年Q4业绩验证（预计净利润环比增20%），若达成目标可分批建仓，目标持仓周期6-12个月；
组合配置：建议与高股息率标的（如中国建筑、粤水电）搭配，降低波动风险。

2. 关键风险点

债务风险：若2025年有息负债超350亿元，财务费用率突破10%，可能触发评级下调；
政策不及预期：若基建投资增速低于5%，公司订单承接或受影响；
市场情绪：若A股整体回调，建筑板块可能跟随下跌。

五、结论与展望

天健集团当前估值处于历史底部，政策端（基建加码+地产放松）与资金端（融资余额增长）形成双重支撑。若2025年Q4顺利完成旧改项目签约且新能源业务贡献利润，股价有望突破5元关口。建议投资者密切关注以下信号：

10月15日披露的三季报净利润增速；
深圳旧改专项债发行进度；
主力资金回流持续性（需连续3日净买入超3000万元）。

（数据来源：东方财富网、证券之星、公司公告，截至2025年10月8日）