ST华闻（000793）股票价值分析及投资建议报告

——基于2025年三季报预期与行业复苏的深度解析

一、核心结论：短期博弈与长期价值修复并存

短期：10月9日涨停（涨幅4.93%）受三季报预期与资金博弈驱动，主力资金净流入1569.85万元，MACD金叉形成技术面支撑。若三季报业绩超预期，股价有望冲击3.2元区间。
长期：公司预重整进入实质阶段，若债务重组成功且文旅业务盈利改善，估值或从当前市净率42.57倍向行业均值回归，目标价可参考4.5-5.0元区间。

二、基本面分析：困境反转中的业务重构

（一）财务数据：亏损收窄但负债高企

2025年中报：营收1.35亿元（-22.53%），归母净利润-7640.88万元（-26.09%），毛利率16.14%。
债务结构：负债率82.0%，财务费用4194.66万元，短期偿债压力显著。
现金流：经营性现金流净额-3200万元，需依赖共益债务融资维持运营。

（二）业务板块：文旅与传媒的“双轮驱动”

文旅业务：
- 三亚凤凰岭景区：2025年上半年入园游客23万人（+9.52%），通过新媒体运营提升客单价，预计全年贡献营收4000万元。
- 澄迈大丰项目：探索热带农业合作，土地资源价值待重估。
传媒业务：
- 广播广告：独家代理国际台（央广总台）部分频率广告，政策风险逐步释放。
- 手机音视频：运营商合作收入下降，但版权内容质量提升，长期或受益于5G渗透率提升。
新兴业务：车联网服务、游戏开发处于投入期，短期难以贡献利润。

（三）预重整进展：债务重组是关键变量

2025年5月：与海南联合资产、海南省国资运营签署《（预）重整投资协议》，拟引入国资战投。
债权人会议：8月18日通过共益债务融资议案，同意债权额占比94.92%，显示债务方支持重整。
风险点：若海口中院未受理正式重整，或战投方资金不到位，可能面临退市风险。

三、行业与市场环境：政策红利与消费复苏共振

（一）宏观背景：政策托底与消费升级

财政政策：地方政府专项债支持文旅基础设施，三亚凤凰岭景区或获补贴。
消费市场：2025年国庆假期国内旅游收入同比增长12.8%，文旅行业进入复苏周期。

（二）竞争格局：地方国企的差异化突围

区域优势：海南自贸港政策赋予免税购物、跨境资金流动等便利，公司景区业务可联动免税消费。
对标企业：与曲江文旅（600706）相比，ST华闻负债率更高但预重整进展领先，估值修复空间更大。

四、技术面与资金动向：短期博弈信号明确

（一）量价关系：涨停突破60日均线

10月9日盘口：开盘价2.87元，最高价2.98元（涨停），成交额1.61亿元，换手率2.80%。
技术指标：MACD金叉（DIF=0.12，DEA=0.08），RSI升至68，短期多头占优。

（二）资金流向：主力介入与散户离场

10月9日数据：主力资金净流入1569.85万元（占比9.73%），游资净流出201.38万元，散户净流出1368.47万元。
近5日资金：主力累计净流出170.23万元，但10月9日单日大幅回流，显示短期博弈资金占主导。

五、估值与对标分析：高风险下的潜在弹性

（一）绝对估值：市净率显著高于行业

当前估值：市净率42.57倍（总市值59.52亿元），远高于传媒行业平均市净率2.5倍。
合理区间：若预重整成功且文旅业务盈利改善，目标市净率可下调至8-10倍，对应股价4.5-5.0元。

（二）相对估值：事件驱动型机会

三季报预期：若Q3归母净利润亏损收窄至-4000万元以内，可能触发估值修复行情。
对标案例：2024年*ST西域（300859）重整后股价涨幅超300%，显示困境反转标的弹性。

六、投资建议：分阶段参与，严控风险

（一）短期策略（1-3个月）：三季报博弈

目标价：3.2元（压力位）。
操作建议：
- 若10月30日三季报亏损幅度小于市场预期（-5000万元以内），可轻仓参与反弹。
- 止损位设为2.80元（10月9日开盘价），跌破则离场。

（二）长期策略（6-12个月）：预重整落地

目标价：4.5-5.0元。
操作建议：
- 待海口中院正式受理重整且战投方资金到位后，分批建仓。
- 关注文旅业务毛利率提升（目标20%以上）及债务规模下降（目标负债率<60%）。

（三）风险提示

退市风险：若2025年净利润为负且营收低于1亿元，可能触发财务类退市。
重整失败风险：债权人会议否决重组方案或战投方撤资。
行业风险：文旅消费复苏不及预期，广告业务政策收紧。

七、结论：高风险偏好者的“困境反转”标的

ST华闻当前处于预重整关键期，短期股价受三季报预期与资金博弈驱动，长期价值取决于债务重组进度与文旅业务盈利改善。建议高风险偏好投资者分阶段参与：

短期：轻仓博弈三季报，快进快出；
长期：待重整方案明确后，布局估值修复行情。
风险提示：严格设置止损位，避免单一标的过度集中，关注海口中院重整受理进展。

（数据来源：公司公告、证券之星、百度股市通，截至2025年10月9日）