国货航（001391）股票走势、价值分析及投资建议报告

（截至2025年10月11日）

一、近期股价走势分析

1. 短期市场表现（2025年9月-10月）

• 股价波动区间：2025年9月以来，国货航股价在6.54元-6.95元之间震荡，10月10日收盘价为6.60元，与前一日持平，振幅仅0.76%，显示短期市场交投清淡。
• 成交量变化：10月10日成交量为14.97万手，换手率1.74%，量能较9月峰值（如9月16日换手率4.80%）显著萎缩，表明多空双方观望情绪浓厚。
• 关键事件影响：
  • 10月9日公告高管辞职，但市场反应平淡，未引发股价大幅波动。
  • 10月28日拟披露三季报，市场对业绩预期存在分歧，部分资金选择提前离场。

2. 中期趋势（2025年上半年）

• 业绩驱动上涨：2025年中报显示，公司营收109.35亿元（同比+21.92%），净利润12.4亿元（同比+86.15%），毛利率提升至16.46%（同比+30.92%），推动股价在8月创下阶段高点。
• 行业对比优势：同期东航物流、南航物流等竞对业绩增速低于国货航，凸显其市场份额扩张能力。

二、公司基本面与价值分析

1. 核心竞争力

• 运力与网络优势：
  • 截至2025年中报，公司拥有17架执飞全货机，并依托国航集团915架客机腹舱资源，形成“全货机+客机腹舱”双轮驱动模式。
  • 国际航线覆盖六大洲，国内枢纽货站布局完善，货邮处理能力行业领先。
• 业务结构优化：
  • 航空货运（占比71.01%）：货机业务毛利率达24.24%，高于客机货运（7.92%），显示高附加值货物运输能力。
  • 综合物流（占比22.65%）：跨境电商客户合作深化，收入同比+53.78%，成为第二增长极。
  • 航空货站：通过平台化转型提效，毛利率同比+2.10Pt。

2. 财务健康度

• 盈利能力：2025年上半年ROIC（资本回报率）为8.38%，虽低于历史中位数15.57%，但净利率提升至11.34%（同比+52.74%），显示成本管控成效。
• 现金流：经营活动现金流净额同比+87.13%，货币资金54.75亿元（同比+34.48%），有息负债1.12亿元（同比-40.75%），财务结构稳健。
• 风险点：应收账款占利润比例达158.99%，需关注回收周期对现金流的潜在影响。

3. 行业地位与政策支持

• 市场占有率：国内货邮运输量市占率稳居前三，国际航线份额持续提升。
• 政策红利：“双循环”战略下，跨境电商物流需求激增，公司作为“一带一路”航空物流核心企业，有望持续受益。

三、估值与投资建议

1. 估值水平

• 市盈率（TTM）：31.89倍，高于航空货运行业平均（约25倍），但低于历史峰值（40倍以上），反映业绩增长预期已部分兑现。
• 市净率：3.16倍，处于合理区间，资产质量扎实。

2. 投资逻辑

• 长期价值：
  • 行业增长确定性：全球跨境电商规模预计2025年突破5万亿美元，航空货运需求将持续扩张。
  • 公司壁垒：运力规模、网络覆盖、客户粘性构成核心护城河，综合物流解决方案提升附加值。
• 短期风险：
  • 全球经济下行压力可能抑制国际贸易需求。
  • 航油价格波动对毛利率的潜在冲击。

3. 操作建议

• 持仓策略：
  • 已持仓投资者：若成本低于6.50元，可持有至三季报披露后视业绩决定去留；若成本高于7.00元，建议分批止盈。
  • 未持仓投资者：耐心等待股价回调至6.20-6.30元区间分批建仓，目标价8.50-9.00元（对应2026年20倍PE）。
• 风险提示：
  • 密切关注10月28日三季报，若净利润增速低于50%，短期股价或承压。
  • 跟踪国际航权政策变化，避免地缘政治风险升级。

四、总结

国货航作为航空物流龙头，在行业需求增长、自身运力扩张及成本管控的驱动下，中期业绩确定性较强。当前估值虽不便宜，但长期成长逻辑未变。投资者需平衡短期波动风险与长期价值空间，建议以“业绩为锚，波段操作”为核心策略。