宏达股份（600331）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

四川宏达股份有限公司（股票代码：600331，简称“宏达股份”）主营业务涵盖有色金属锌的冶炼、加工与销售，以及磷化工产品的生产与销售。公司参股的多龙矿业现持有西藏阿里地区改则县多龙铜矿两宗探矿权，该矿区是中国为数不多的待开发超大规模铜金矿山之一，资源禀赋优越，开发潜力巨大。

二、财务状况分析

（一）资产结构优化

2025年上半年，公司通过向控股股东蜀道集团定向发行股票募集资金28.53亿元，总资产从年初的22.76亿元增至52.57亿元，净资产从3.90亿元增至31.52亿元，资产负债率从82.87%降至40.03%。这一资本结构优化显著降低了财务费用，增强了偿债能力，为公司战略发展提供了坚实基础。

（二）盈利表现承压

2025年第一季度，公司实现营业收入8.22亿元，同比增长15.04%，但归母净利润亏损3,592.81万元，同比扩大。主要受以下因素拖累：

磷化工业务：硫磺采购价同比上涨84.91%，导致成本大幅攀升；
有色金属业务：锌产品加工费低迷，冶炼业务亏损；
天然气化工业务：合成氨售价同比下降，控股子公司绵竹川润亏损。

（三）成本与季节性影响

第一季度为枯水期，电价较高推升生产成本。随着第二、三季度丰水期到来，电价下降有望缓解成本压力。此外，公司通过优化生产组织、重塑供应链体系、拓宽原料采购渠道等措施，进一步压缩成本空间。

三、核心业务与项目进展

（一）多龙铜矿项目

多龙铜矿是中国待开发的超大型铜金矿山之一，资源储量丰富。目前项目已完成勘探报告、开发利用方案及矿山地质环境与土地复垦方案的评审备案，采矿权申请已通过改则县、阿里地区审批，正向西藏自治区报送。7500万吨/年采选项目可行性研究报告已通过评审，矿山建设准备工作稳步推进，包括环评、选矿工艺试验、岩土工程勘察等。宏达股份作为多龙矿业股东，积极推动“探转采”及开发建设，力争早日将资源转化为实际效益。

（二）金鼎锌业合同纠纷案结案

2025年4月，公司全额支付金鼎锌业利润返还款本金及延迟履行金，相关资产解除查封冻结，特别是所持多龙矿业30%股权解除冻结。这一进展消除了潜在风险，为多龙铜矿开发扫清障碍，并释放了股权价值。

四、市场表现与资金动向

（一）股价走势

截至2025年9月25日，宏达股份股价收于10.30元，较前一日下跌1.06%，总市值272.08亿元。近期股价受大盘调整、美联储降息预期兑现及节前抛售压力影响，呈现震荡下行态势。

（二）资金流向

主力资金：9月25日主力资金净卖出598.19万元，游资资金净流入452.56万元，散户资金净流入145.63万元。近5日主力净流出356.04万元，近10日净流出2,686.41万元，显示短期资金谨慎情绪。
北向资金：截至9月25日，北向资金持有宏达股份2,987.94万股，占A股总股本的1.47%。近5个交易日净减持417.88万股，近20个交易日净减持828.01万股，表明外资短期态度偏谨慎。

五、行业与政策环境

（一）行业趋势

有色金属：全球铜矿供应紧张预期升温，叠加新能源、基建等领域需求增长，铜价中枢有望上移，利好铜矿开发企业。
磷化工：农业现代化及新能源材料需求推动磷化工行业景气度提升，但原料价格波动仍需关注。

（二）政策支持

国家鼓励资源型企业通过并购重组、定向增发等方式优化资本结构，提升资源保障能力。宏达股份的多龙铜矿项目符合国家战略资源开发方向，有望获得政策倾斜。

六、投资建议

（一）短期策略

风险因素：大盘调整压力、美联储降息预期波动、节前资金离场情绪可能压制股价表现。
操作建议：短期股价受市场情绪及资金流向影响较大，建议投资者保持谨慎，控制仓位，避免追高。

（二）中长期策略

核心逻辑：多龙铜矿项目是公司未来价值重估的关键。随着“探转采”推进及矿山建设落地，公司有望从传统冶炼加工企业转型为资源型龙头，盈利能力显著提升。
估值修复：当前公司市盈率（TTM）为亏损，市净率8.63倍，处于行业中等水平。若多龙铜矿顺利投产，估值有望迎来修复。
目标价：假设多龙铜矿2026年投产，按铜价6.5万元/吨、年产铜精矿15万吨测算，项目年净利润贡献约20亿元。给予公司20倍市盈率，目标市值400亿元，对应股价约15.3元，较当前股价有48.5%上行空间。

（三）风险提示

项目进度不及预期：多龙铜矿开发涉及环评、审批等环节，若进度滞后可能影响业绩释放。
金属价格波动：铜、锌等金属价格受全球经济、货币政策等因素影响，价格下跌可能侵蚀利润。
政策变化：环保、安全等政策趋严可能增加运营成本。

七、结论

宏达股份短期受市场情绪及资金流向影响，股价表现承压；但中长期来看，多龙铜矿项目的开发将重塑公司价值，成为业绩增长的核心驱动力。建议投资者关注项目进展及金属价格走势，在风险可控前提下，逢低布局，分享资源红利。