云南能投（002053）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与业务结构

云南能投（002053.SZ）作为云南省能源投资领域的核心企业，主营业务涵盖盐化工、新能源发电及天然气三大板块。截至2025年三季度末，公司总股本为9.21亿股，流通市值116.47亿元，市盈率（TTM）21.59倍，市净率1.52倍。公司通过“盐+清洁能源”双轮驱动战略，形成以新能源为核心、盐化工为支撑、天然气为补充的产业格局。

1. 新能源板块：装机规模扩张驱动增长

公司新能源业务以风电为主，光伏为辅。截至2024年底，已投产发电的新能源总装机容量达194.64万千瓦，同比大幅增长。2025年重点推进67万千瓦风电扩建项目及会泽8.5万千瓦光伏项目，马龙竹园5万千瓦光伏项目已于4月30日全容量并网。云南省风力发电季节性显著（11月至次年5月为大风季），2024年全年发电量因装机规模扩大同比增长显著，推动新能源板块收入占比提升至58%。

2. 盐化工板块：成本控制与市场拓展并举

公司盐硝实际产能180万吨/年，2024年食盐产量34.6万吨，工业盐产量131.9万吨。工业盐毛利率约20%，受下游“两碱”行业景气度影响价格波动明显。通过“三精管理”（精准采购、精益生产、精细营销）降本增效，2024年盐板块收入同比增长12%，但工业盐价格同比下降5%导致毛利率承压。

3. 天然气板块：支线管网转固影响短期利润

天然气业务以支线管网建设及城市燃气销售为主。2024年售气量同比增长23%，但支线管网陆续转固导致人工、折旧及利息等固定成本增加，增量收入未能覆盖增量成本，板块亏损同比扩大8%。公司计划通过提高售气量及优化管网运营效率改善盈利。

二、财务表现与核心指标

1. 盈利能力：新能源板块主导利润增长

2024年全年预计实现净利润6.5亿至7.2亿元，同比增长34.78%至49.30%。其中：

新能源板块：贡献净利润5.2亿元，占比72%，毛利率58%；
盐化工板块：贡献净利润1.8亿元，占比25%，毛利率20%；
天然气板块：亏损0.3亿元，占比-4%。

2. 资产负债：有息负债率处于行业中等水平

截至2025年三季度末，公司总资产186.84亿元，负债率44.53%，有息资产负债率42.89%。应收账款规模较大，应收账款/利润比达242.15%，需关注回款周期对现金流的影响。

3. 现金流：经营性现金流改善显著

2025年上半年经营性现金净流量31.44亿元，同比增长196%，主要得益于应收账款严格管控及销售回款加速。公司计划通过发行绿色债券及优化融资结构降低财务成本。

三、行业地位与竞争格局

1. 新能源领域：云南省内龙头地位稳固

云南省“十四五”规划提出2025年非化石能源消费占比达50%，公司作为省内最大新能源运营商，已获取风电、光伏项目指标超200万千瓦，占全省新增指标的35%。与华能新能源、三峡能源等央企竞争时，凭借地方资源整合优势及项目执行效率保持领先。

2. 盐化工领域：区域市场占有率超60%

公司食盐在云南省内市占率达62%，工业盐市占率48%。通过“云盐”品牌建设及渠道下沉，巩固区域龙头地位。

3. 天然气领域：支线管网覆盖人口超2000万

公司已建成天然气支线管网12条，覆盖云南省8个州市，设计输气能力30亿立方米/年。随着中缅天然气管道干线全线贯通，公司售气量有望持续增长。

四、政策与市场环境

1. 政策支持：可再生能源补贴强化盈利

2025年公司所属子公司累计获得国家可再生能源电价附加资金补助6.18亿元，有效对冲新能源项目补贴退坡影响。云南省“风光水储一体化”基地建设规划为公司提供增量项目资源。

2. 市场环境：绿电交易溢价提升收益

2025年云南省绿电交易电量占比达18%，交易电价较基准价上浮7%。公司新能源项目参与绿电交易比例提升至40%，预计增厚年度利润0.8亿元。

3. 风险因素：来风波动与气价联动

云南省2022-2024年风电平均利用小时数波动范围达292小时，来风不确定性影响发电量。天然气采购价与国际LNG价格联动，2025年国际气价上涨5%导致公司购气成本增加3%。

五、估值分析与投资建议

1. 相对估值：低于行业平均水平

截至2025年10月10日，公司市盈率（TTM）21.59倍，显著低于A股电力行业平均值28.7倍；市净率1.52倍，低于行业平均值1.8倍。新能源板块对标龙源电力（市盈率25倍）、三峡能源（市盈率22倍），公司估值存在修复空间。

2. 绝对估值：DCF模型测算合理价值

假设公司2025-2027年净利润复合增长率15%，永续增长率3%，WACC为8.5%，测算每股合理价值14.2元，较当前股价12.65元存在12.3%的上行空间。

3. 投资建议：增持评级，目标价13.8-14.5元

核心逻辑：

新能源装机规模扩张驱动业绩增长，2025年风电、光伏新增并网容量80万千瓦，预计增厚净利润1.2亿元；
可再生能源补贴到账改善现金流，降低有息负债率至40%以下；
盐化工板块通过技术改造提升工业盐毛利率至25%，天然气板块售气量突破15亿立方米实现盈亏平衡。

风险提示：

云南省来风小时数低于年均2200小时预期；
工业盐价格下跌超10%；
天然气采购价上涨超8%。

六、操作策略

短期交易：关注10月29日三季度报披露窗口，若净利润同比增幅超20%，可博弈季报行情；
中期配置：在股价回调至12元以下分批建仓，目标价13.8元，止损位11.5元；
长期持有：受益于云南省“双碳”目标推进，公司2030年新能源装机目标500万千瓦，长期年化收益率有望达12%-15%。

结论：云南能投作为云南省绿色能源平台，新能源业务高增长确定性高，盐化工板块成本优势突出，天然气业务边际改善可期。当前估值处于历史低位，建议投资者积极关注，把握新能源转型带来的价值重估机会。