常铝股份（002160）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

江苏常铝铝业集团股份有限公司（股票代码：002160）成立于2002年，主营业务涵盖铝加工产品制造与销售，包括铝箔、铝材、铝板、铝带等，同时涉及洁净技术与污染控制解决方案。公司业务具有典型的周期性特征，受宏观经济波动影响显著。截至2025年6月30日，公司总股本为10.33亿股，流通股本7.94亿股，股东户数48,344户，较上期减少4,223户。

二、财务表现与盈利能力

1. 收入与利润

2025年中报显示，公司实现营业收入36.40亿元，同比增长8.75%；归母净利润2,630万元，同比下降16.97%。扣非净利润同比下降18.71%，反映核心业务盈利能力承压。近五年数据显示，公司净利润波动较大，2024年ROIC（投入资本回报率）为2.77%，ROE（净资产收益率）为1.78%，均低于行业平均水平，显示资本利用效率不足。

2. 成本与费用

2025年中报毛利率为10.62%，净利率0.63%，较2024年同期下降0.8个百分点。销售费用占比4.91%，研发费用高达1.7亿元，占营收比例较高，但研发投入产出比不佳，未有效转化为利润增长。财务费用3,978.14万元，短期借款14.4亿元，有息资产负债率33.9%，财务负担较重。

3. 现金流与偿债能力

经营活动现金流净额为-4,400.99万元，经营性现金流均值/流动负债为-2.12%，显示现金流紧张。货币资金/流动负债仅15.08%，流动性风险凸显。应收账款/利润高达3,174.16%，坏账风险较大。

三、行业地位与竞争环境

1. 行业周期性

铝加工行业受宏观经济影响显著，需求波动与经济周期高度相关。2025年行业整体景气度偏低，常铝股份作为中游企业，议价能力较弱，成本传导能力有限。

2. 估值对比

截至2025年9月30日，公司PE（TTM）为74.68倍，市净率1.19倍，显著高于行业平均水平（PE 28.72倍，市净率3.69倍）。估值偏高主要源于市场对周期反转的预期，但基本面未明显改善，传统估值方法参考价值有限。

3. 竞争对手

与南山铝业（PE 8.56倍）、明泰铝业（PE 10.31倍）等龙头相比，常铝股份盈利能力、资产质量及成本控制均处于劣势，行业排名靠后。

四、技术面与资金动向

1. 短期趋势

2025年10月10日收盘价4.44元，较前一日上涨0.91%，换手率4.02%，成交量31.94万手。MACD指标在10月9日出现0轴以下金叉，显示弱势反弹；RSI指标9月29日金叉且站上50，短期技术面走强。但8月29日形成均线“死蜘蛛”，上方压力位4.51元，短期突破难度较大。

2. 资金博弈

近10日融资净买入1.23亿元，累计融资余额1.33亿元，杠杆资金看好短期机会。但散户资金占据主导，大户10日流入559.31万元，特大单流入761.85万元，显示大资金分歧较大。DDX指标连续4日大单流出，需警惕短线回调风险。

3. 筹码分布

长期筹码处于高位震荡形态，成本均价4.30元。当前股价站稳多头区域，但需突破4.49元压力位方可确认上行趋势。

五、风险因素

1. 行业周期风险

铝加工需求与宏观经济高度相关，若未来经济下行，可能导致需求萎缩，进一步拖累业绩。

2. 财务风险

公司有息负债较高，财务费用压力大，若融资环境恶化，可能引发流动性危机。

3. 应收账款风险

应收账款规模庞大，若客户信用状况恶化，可能导致坏账增加，影响盈利。

4. 研发投入风险

研发投入较高但未有效转化为利润，若未来研发成果无法商业化，可能造成资源浪费。

六、投资建议

1. 短期策略

鉴于公司盈利能力较弱、现金流紧张、债务压力大，短期内不建议盲目追高买入。可关注其是否能通过优化成本结构、提升产品附加值或改善应收账款管理来改善基本面。若股价突破4.49元压力位且成交量配合，可轻仓参与反弹，但需设置严格止损（如4.30元支撑位）。

2. 中长期策略

若公司能够实现技术突破、提高产品附加值，并在周期性行业中找到稳定的增长点，可能具备一定的投资价值。但需密切跟踪其研发投入转化效率、现金流改善情况以及行业景气度变化。建议等待净利润同比转正、ROIC提升至5%以上、有息负债率降至25%以下等信号出现后，再考虑布局。

3. 风险提示

常铝股份作为一家铝加工企业，其盈利能力较弱，ROIC长期处于低位，且存在较高的财务风险和应收账款风险。尽管公司研发投入较高，但尚未形成有效的盈利增长点。从估值角度来看，传统指标如市盈率、市净率等难以准确反映其真实价值。因此，投资者应谨慎对待，重点关注其成本控制、现金流改善、研发投入转化效率以及行业周期变化等因素。