成飞集成（002190）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

成飞集成（股票代码：002190）是中航工业旗下的核心企业，主营业务涵盖航空零部件制造、汽车覆盖件模具设计与生产。作为中国汽车覆盖件模具的重点骨干企业，公司在航空领域承担军用飞机零部件加工任务，同时为C919大飞机提供结构件，在军工与民用航空领域具备双重技术优势。

二、核心价值分析

（一）行业地位与竞争优势

航空领域：
- 2025年军用飞机零部件订单同比增长50%，C919大飞机结构件供应地位稳固，显示其在航空制造领域的核心供应商地位。
- 航空零部件业务从数控来料加工向交付完整部件转型，提升产品附加值与利润率。
- 航空发动机零部件业务通过自主承接订单实现增长，拓宽市场领域。
汽车领域：
- 汽车模具业务聚焦新能源汽车轻量化配套产品，顺应行业趋势。
- HFQ铝合金温热成型产线已量产路特斯、国轩高科项目，并承接零跑项目订单，技术转化能力突出。

（二）财务表现与成长性

业绩波动与改善：
- 2024年受航空零部件、汽车模具业务毛利率下降影响，经营业绩承压。
- 2025年通过提高航品产线效率、推进汽车零部件产线投产等措施推动扭亏，集成吉文多个车型项目量产将提升产值。
市值与估值：
- 截至2025年10月10日，总市值163.94亿元，市盈率（TTM）显示亏损，市净率5.28倍，反映市场对其转型期的谨慎预期。
- 近期股价波动较大，2025年8月下旬至9月下旬多次触及涨停/跌停，显示资金博弈激烈。

（三）战略转型与增长点

业务结构优化：
- 航空零部件业务向高附加值部件交付转型，汽车零部件业务强化新能源汽车配套，形成“航空+汽车”双轮驱动。
- 开展无人机机身制造工艺研究，布局低空经济等新兴领域。
产能扩张与效率提升：
- 新建汽车零部件产线逐步投产，集成吉文项目量产将释放产能，预计提升收入规模。
- 通过自动化产线改造、精益管理降低生产成本，强化质量管理减少质量损失。

三、投资风险

（一）经营风险

毛利率波动：航空与汽车业务毛利率受原材料成本、订单价格影响显著，若成本管控失效或订单价格承压，可能侵蚀利润。
客户集中度：核心客户依赖度高，若主要客户订单减少，将对收入产生重大影响。

（二）市场风险

股价波动性：近期换手率较高，显示短期资金博弈激烈，股价可能受市场情绪影响大幅波动。
行业政策变化：军工行业订单受国防预算、装备列装进度影响，若政策调整可能导致订单波动。

（三）转型风险

业务转型不确定性：航空零部件部件交付、新能源汽车模具等新业务需技术验证与客户认可，若市场开拓不及预期，可能影响转型成效。
研发投入压力：新技术研发需持续投入，若研发进度滞后或成果转化失败，可能削弱竞争力。

四、投资建议

（一）短期投资逻辑（1-6个月）

事件驱动机会：
- 2025年三季报若显示航空订单增长、汽车产线投产进度符合预期，可能触发估值修复。
- 军工行业政策利好（如装备列装加速）或低空经济政策落地，可能带动股价短期上行。
技术面信号：
- 近期股价在40-45元区间波动，若突破45元压力位且成交量放大，可能形成上行趋势；若跌破40元支撑位，需警惕下行风险。

（二）中长期投资逻辑（6个月以上）

业绩兑现能力：
- 关注2025年航空零部件订单增长、汽车产线达产后的收入与利润贡献，若毛利率改善且减值损失减少，业绩弹性可能释放。
- 无人机机身制造等新业务若实现技术突破与订单落地，将打开长期增长空间。
估值修复潜力：
- 当前市净率5.28倍处于行业中等水平，若业绩改善带动市盈率转正，估值修复空间可能打开。

（三）操作建议

仓位控制：
- 短期投资者建议仓位不超过总资产的10%，设置5%-8%的止损线；中长期投资者可分批建仓，关注业绩拐点信号。
组合配置：
- 可与军工行业龙头（如中航沈飞）、新能源汽车产业链标的（如比亚迪）搭配，分散行业风险。
风险提示：
- 需持续跟踪军工订单执行情况、汽车产线投产进度，若出现重大客户流失或技术转型失败，应及时调整持仓。

五、结论

成飞集成作为军工与汽车双领域的技术型企业，短期受业绩波动与市场情绪影响，但中长期具备航空零部件升级、新能源汽车配套、低空经济布局等增长点。若2025年三季报验证业绩改善逻辑，且军工行业政策持续利好，股价可能迎来估值与业绩的“戴维斯双击”。建议投资者结合自身风险偏好，在业绩拐点确认后择机介入，同时密切关注行业政策与订单执行情况。