大金重工（002487）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

大金重工股份有限公司成立于2003年，2010年在深交所上市，股票代码002487。公司主营业务为海上风电单桩基础、过渡段、导管架、浮式基础及塔筒的生产销售，提供“建造+运输+交付”一站式解决方案，核心聚焦欧洲等高端海外市场。截至2025年，公司注册资本6.38亿元，实控人金鑫持股40.14%，全球规划产能超300万吨，是亚太地区唯一实现欧洲海风批量交付的企业。

二、行业背景与市场地位

1. 行业发展趋势

海上风电行业正经历从“陆上规模化”向“海上全球化+浮式商业化”的关键转型。根据GWEC预测，2024-2028年浮式风电年复合增长率达82%，2033年全球累计装机将达31GW，其中欧洲占60%、亚太占33%。全球层面，2024-2033年预计新增海上风电装机410GW，欧洲和中国为双引擎：欧洲2028年新增装机超10GW，2030年超20GW；中国“十四五”规划目标超100GW。

2. 市场竞争格局

海上风电装备行业呈现高集中度特征，全球CR4约40%-50%、CR8约60%-70%，欧洲高端市场CR4超50%。大金重工凭借技术壁垒（如TP-less单桩技术）、产能布局（国内蓬莱、唐山、盘锦基地+海外规划基地）和客户认证优势，覆盖欧洲前五大业主（RWE、SSE、EDF等），2025年上半年在欧洲单桩市场份额大幅提升，成为全球风电装备制造第一梯队企业。

三、财务表现与增长动力

1. 历史财务数据

2025年中报：扣非净利润中值约5.5亿元，同比增长242%。业绩增长主要源于海外业务突破性增长，出口桩基产品交付模式转向高附加值的DAP模式，叠加汇率波动带来的汇兑收益。
2022-2024年复合增速：营业收入CAGR为-15.5%（主动收缩低毛利业务），归母净利润CAGR为+2.6%（高毛利海外业务对冲），扣非净利润CAGR为+1.9%（核心业务稳定）。
2025年Q1：营收11.41亿元（同比+146.36%），归母净利润2.31亿元（同比+335.91%），标志进入“海外交付放量期”。

2. 未来增长预测

券商机构预测2025-2027年净利润均值分别为8.9亿元、12.2亿元、15.6亿元，同比增长105%、37%、28%。长期增长逻辑包括：

产能释放：2026-2027年全球产能达150万吨/年，资金储备充足（2024年末货币资金28.69亿元）。
浮式风电商业化：2025年启动浮式基础试制，2024-2026年研发投入年均增15%，与BlueFloat合作降本20%。
新兴市场拓展：2025-2027年新兴市场收入占比目标10%，依托欧洲交付记录快速认证。

四、核心竞争优势

技术壁垒：率先突破欧洲EN 1090/ISO 3834认证，TP-less单桩技术领先国内1-2年，唐山基地设备加工精度±2mm（行业平均±5mm）。
客户与渠道：覆盖欧洲前五大业主，海外销售团队69人，300万工时零事故交付记录，客户粘性强。
产能与物流：拥有“深水良港+特种运输船”稀缺资源，物流成本比同行低30%以上。
成本与规模：国内人力/土地成本仅为欧洲的1/3-1/5，2024年出口产品单位成本比Sembcorp低15%-20%。
品牌与ESG：获RWE“50万工时零事故”认证、EcoVadis铜牌，符合欧洲“低碳供应链”要求，品牌溢价10%-15%。

五、估值分析

1. 相对估值

截至2025年10月14日，公司动态市盈率（TTM）为39.48倍，市净率为4.30倍。行业金属制品业中位市盈率为42.03倍，市净率未披露，但公司估值处于行业合理区间。

2. 绝对估值

以现金流量折现模型（DCF）计算，公司每股价值约37.3元（对应2025-2027年预测净利润8.9亿元、12.2亿元、15.6亿元，10年永续增长率0%，折现率10%）。截至2025年10月14日，公司股价为52.40元，高于DCF估值，但需考虑以下因素：

全球化战略红利：海外业务占比提升至78.95%，毛利率30.69%（高于国内业务）。
产能扩张潜力：2026-2027年产能达150万吨/年，支撑长期增长。
浮式风电商业化：2028年前后进入成长期，带动销量年均增20%+。

六、投资建议

1. 短期（6-12个月）

操作建议：谨慎持有，关注回调机会。当前股价（52.40元）接近52周高点（54.86元），短期技术面显示回落整理趋势，支撑位49.00元，压力位50.44元。
风险提示：海外项目交付延迟、汇率波动、原材料价格波动。

2. 中长期（1-3年）

投资逻辑：公司作为海上风电装备制造龙头，受益于全球海上风电装机增长（尤其是欧洲和中国市场），叠加浮式风电商业化进程加速，长期成长空间明确。
目标价：基于券商预测，2027年净利润15.6亿元，按行业平均市盈率42倍计算，目标市值655亿元，对应股价102.66元（当前股价52.40元，潜在涨幅96%）。

3. 风险控制

止损策略：盈利10%以上设保本止损，回调幅度超10%考虑部分减仓。
仓位管理：建议占总仓位比例不超过15%，与风电板块其他龙头（如明阳智能、金风科技）组合配置，分散风险。

七、结论

大金重工作为全球海上风电装备制造的领军企业，凭借技术、客户、产能和成本优势，在行业高增长周期中具备显著阿尔法属性。短期股价受市场情绪影响可能波动，但中长期成长逻辑清晰，建议投资者关注回调机会，分享海上风电全球化红利。