康达新材（002669）股票价值分析及投资建议报告

（基于2025年10月14日公开信息）

一、核心财务数据与估值分析

1. 财务表现（2025年中报及三季度预告）

• 营收与利润：
  • 2025年上半年营收22.58亿元（同比+65.75%），归母净利润5117.37万元（同比+190.56%），扣非净利润3130.68万元（同比+152.62%）。
  • 第二季度单季营收13.81亿元（同比+67.05%），归母净利润4480.18万元（同比+241.25%），业绩增速显著高于行业平均。
• 盈利能力：
  • 毛利率15.91%，较2024年同期提升2.3个百分点，主要受益于风电结构胶及半导体材料高毛利产品占比提升。
  • 净利率2.27%，环比一季度改善0.8个百分点，经营现金流净额同比转正，负债率降至62.89%（较2024年末下降4.2个百分点）。

2. 估值水平（2025年10月14日）

• PE（TTM）：-30.52（行业平均59.42，中值45.08），因2024年净利润基数较低导致估值失真，需结合业绩增长预期修正。
• 市净率（PB）：1.58（行业平均3.83，中值2.74），处于历史低位，反映市场对资产质量的低估。
• DCF模型测算：合理价值区间12-12.8元/股，当前股价13.39元（10月14日收盘价）已接近估值上限，需警惕短期回调压力。

二、业务结构与增长逻辑

1. 核心业务板块

• 风电材料：
  • 国内风电结构胶市场占有率超60%，2024年销量近9万吨，环氧灌注树脂销量同比+90%。
  • 受益于“双碳”政策，2025年全球风电装机预计超120GW，公司泰国生产基地筹建中，加速国际化布局。
• 半导体材料：
  • 控股子公司惟新科技氧化铝靶材完成小批次验证，CMP抛光液进入测试阶段，切入芯片制造核心材料领域。
  • 拟收购成都中科华微（持股≥51%），卡位特种集成电路赛道，强化“设计-制造-封装”全链条能力。
• 电子信息与科技：
  • 必控科技（电磁兼容业务）与关联方共同投资忠华智能，拓展军工电子领域。

2. 增长驱动因素

• 政策红利：风电受益“十四五”规划装机目标，半导体材料契合国产替代战略。
• 产能扩张：泰国基地规划产能5万吨/年，预计2026年投产，贡献增量收入。
• 技术突破：氧化铝靶材纯度达99.999%，满足12英寸晶圆需求，客户包括长江存储、中芯国际。

三、市场情绪与资金动向

1. 股价表现（2025年10月14日）

• 当日行情：收盘价13.39元，下跌3.39%，换手率3.28%，成交额1.35亿元。
• 资金流向：主力资金净流出1542.67万元（占总成交额11.44%），游资净流入509.14万元，散户净流入1033.53万元，显示短期抛压集中。

2. 股东结构与机构持仓

• 股东户数：截至2025年3月末，股东户数2.29万户，较2024年末减少8.24%，筹码持续集中。
• 机构动向：
  • 唐山工控（控股股东）累计增持3266.5万股（占总股本1.08%），增持均价9.22元/股，显示长期信心。
  • 华商万众创新混合A基金持有104.66万股（占基金净值2.76%），为第十大重仓股。

四、风险因素与应对策略

1. 主要风险

• 商誉减值：2024年计提1.94亿元商誉减值，若子公司惟新科技、必控科技业绩不达预期，可能再次触发减值。
• 负债率偏高：截至2025年中报，资产负债率62.89%，流动比率1.23，短期偿债压力需关注。
• 新建产能释放不及预期：泰国基地建设进度、半导体材料客户认证进度存在不确定性。

2. 应对策略

• 关注业绩兑现：重点跟踪三季度风电订单执行情况及半导体材料测试进度。
• 技术面支撑：若股价回调至11.5-12.3元区间（DCF模型下限+江恩阻力位12.53元支撑），且量能企稳，可逢低布局。
• 止损策略：短线投资者以5日均线（13.65元附近）为防守，中线投资者以20日均线（13.20元附近）为防守。

五、投资建议

1. 操作建议

• 短期（1-3个月）：
  • 股价受主力资金流出影响，短期可能延续调整，建议观望为主。
  • 若回调至11.5-12.3元区间且量能萎缩至地量（换手率<2%），可轻仓试多。
• 中期（3-6个月）：
  • 风电装机旺季（四季度）及半导体材料放量预期下，目标价可上看14.5-15.2元（2025年52周高点15.46元附近）。
  • 需警惕三季度财报商誉减值风险，若净利润同比增幅低于150%，建议减仓。

2. 风险提示

• 本报告基于公开信息整理，不构成直接投资建议。
• 投资者需结合自身风险承受能力，谨慎决策。

数据来源：东方财富网、证券之星、新浪财经、雪球等公开渠道，截至2025年10月14日。