天际股份（002759）股票价值分析及投资建议报告
报告日期：2025年10月15日
一、核心结论：周期拐点与固态电池技术共振下的投资机遇
天际股份作为六氟磷酸锂行业第三大生产商，2025年三季度以来股价从9.67元飙升至23.40元，涨幅达142%。当前公司处于业绩拐点与固态电池技术突破的双重驱动期，短期受益于六氟磷酸锂价格反弹，中长期依托硫化锂专利布局固态电池产业链，具备较高投资价值。但需警惕固态电池技术替代风险及行业竞争加剧。
二、行业分析：六氟磷酸锂供需格局改善，固态电池技术加速渗透
1. 六氟磷酸锂：价格触底回升，供需紧平衡
- 价格走势：2025年上半年六氟磷酸锂价格从5万元/吨涨至5.85万元/吨，涨幅超17%，预计Q4供需紧平衡状态下加工费将上涨2000元/吨，2026年加工费有望进一步上涨5000-20000元/吨。
- 需求驱动：
- 动力电池：全球新能源汽车渗透率持续提升，2025年动力电池装机量预计同比增长25%。
- 储能电池：2025年全球储能装机量预计达113.7GWh，同比增长35.5%，储能领域六氟磷酸锂需求占比从2023年的15%提升至2025年的30%。
- 供给格局：行业集中度持续提升，2025年前五强（天赐材料、多氟多、天际股份等）市场份额达78%，中小厂商加速退出，天际股份产能利用率达100%，满负荷生产。
2. 固态电池：技术突破加速，硫化锂成关键材料
- 技术路径：硫化物固态电解质因高离子电导率成为主流方向，硫化锂是核心原材料。
- 公司布局：天际股份控股子公司已获得硫化锂制备专利，2025年推进产业化，有望成为第二增长曲线。
三、公司业务分析：六氟磷酸锂与磷化工双轮驱动
1. 六氟磷酸锂业务：降本控费对冲价格压力
- 产能规模：3.7万吨/年，位居行业前三，深度绑定宁德时代、比亚迪等头部客户。
- 成本优势：
- 一体化布局：2025年Q3江西瑞昌6000吨氟化锂项目投产，原材料自供率提升，预计降低成本15%-20%。
- 规模效应：产能利用率100%，单位固定成本摊薄。
- 销量增长：2025年上半年销量同比增长45%，收入同比增长20%，但平均单价同比下降13%。
- 盈利修复：若Q4六氟磷酸锂价格回升至7万元/吨，按满产2.2万吨测算，单吨毛利将从-0.5万元修复至1.2万元，带动锂电板块扭亏为盈。
2. 磷化工业务：技改扩产释放盈利弹性
- 产能扩张：次磷酸钠产能从1.23万吨扩至2.55万吨，四羟甲基系列产能从1.13万吨扩至2.12万吨。
- 出口优势：产品出口占比超70%，应用领域拓展至新能源电池材料提纯。
- 盈利贡献：2025年上半年磷化工板块“略有盈利”，若全年完成5500万元业绩承诺，将显著增厚利润。
3. 小家电业务：差异化设计巩固市场份额
- 传统业务：陶瓷电炖锅等小家电收入占比不足10%，2025年上半年收入基本持平，但毛利率提升，减亏明显。
- 战略定位：通过“一锅多胆”差异化设计巩固市场份额，但需加速智能化转型以应对消费分级趋势。
四、财务分析：亏损收窄，业绩拐点可期
1. 营收与利润：2025年上半年营收同比增长19.16%，净亏损同比收窄59%
- 营收结构：六氟磷酸锂贡献67.27%营收，磷化工板块成为稳定利润来源。
- 毛利率：2025年上半年毛利率为9.16%，净利率为-5.0%，较去年明显改善。
2. 现金流与负债：资产负债率43.55%，流动性压力可控
- 存货周转：存货周转天数78.89天，同比减少7.82%，运营效率提升。
- 质押风险：截至2025年10月10日，质押总比例13.66%，质押总股数6848.81万股，需关注股东减持风险。
五、投资风险：需警惕技术替代与行业竞争
- 六氟磷酸锂价格波动风险：碳酸锂库存压力（社会库存约14万吨）可能压制价格反弹空间。
- 固态电池产业化不及预期：半固态电池预计2026年小规模应用，若技术突破慢于预期，硫化锂需求可能滞后。
- 行业竞争加剧：第二梯队厂商扩产可能冲击现有格局，需关注新增产能释放节奏。
- 股东减持风险：2025年9月控股股东减持450万股，需跟踪后续减持计划。
六、投资建议：短期关注价格反弹，中长期布局固态电池
1. 短期（3-6个月）：六氟磷酸锂价格反弹驱动估值修复
- 催化剂：Q4六氟磷酸锂价格温和上涨至6.5-7万元/吨，带动毛利率提升。
- 目标价：基于DCF模型，假设2026年六氟磷酸锂均价7.5万元/吨，目标价区间25-28元。
2. 中期（1年）：储能需求放量与固态电池技术迭代
- 关注点：储能电池装机量超预期，硫化锂专利产业化进度。
- 操作建议：若公司2026年固态电池电解质材料实现量产，可逢低布局。
3. 长期（3年+）：警惕技术替代风险，跟踪研发投入
- 风险提示：固态电池若提前实现大规模应用，六氟磷酸锂需求可能萎缩。
- 应对策略：定期评估公司研发投入与专利转化进度，动态调整持仓比例。
风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。